基础化工行业年度策略：周期看好磷化工、制冷剂，成长股布局电子化学品-20181116-中原证券-24页-1mb

基础化工行业年度策略总结

核心内容

2018年前三季度，化工行业延续景气复苏态势，利润增速和盈利能力保持在较高水平。随着环保监管趋严及供给侧改革推进，行业供给格局开始重塑，部分子行业供需关系改善，推动景气度提升。2019年，分析师顾敏豪建议关注周期板块的磷化工、制冷剂行业，以及成长板块的电子化学品行业。

主要观点

• 化工行业景气度提升：受益于环保政策和供给侧改革，行业利润增速维持高位，产品价格持续上涨，推动盈利能力改善。
• 固定资产投资增速放缓：2016年以来，行业固定资产投资持续负增长，限制了新增产能，有利于行业供需结构优化。
• 磷化工行业价值回归：磷矿石供给收缩、价格上涨，磷肥需求稳定，叠加环保政策与资源稀缺性提升，磷化工产业链有望迎来景气周期。
• 制冷剂行业景气提升：受环保限产及产能退出影响，制冷剂价格大幅上涨，行业集中度提升，未来供需有望继续改善。
• 电子化学品行业成长性显著：我国电子产业规模庞大，电子化学品需求旺盛，国产化空间广阔，政策支持将加速进口替代进程。

关键信息

1. 化工行业整体表现

• 利润与收入：2018年1-9月，化学原料及化学制品制造业实现营业收入55232.7亿元，同比增长11.30%；利润总额4076.2亿元，同比增长24.5%。
• 盈利能力：三季度化学原料及化学制品制造业毛利率为16.35%，同比提升2.12个百分点，净利率为7.89%，环比下滑1.48个百分点。
• 投资评级：维持行业“同步大市”的投资评级，建议关注磷化工、制冷剂及电子化学品行业。

2. 磷化工行业展望

• 磷矿石资源稀缺性提升：全球磷矿石资源可能在30-100年内枯竭，我国磷矿石储量位居世界第二，但开采年限不足30年，环保政策推动资源保护。
• 磷矿石供给收缩：2017年磷矿石产量首次下滑14.6%，2018年前9月同比下滑30.07%，四省（云贵川鄂）产量占全国97.6%。
• 磷肥需求稳定：2017年磷肥消费量保持稳定，预计未来全球粮食价格上涨将带动磷肥需求，国内磷肥企业有望受益。

3. 制冷剂行业展望

• 行业去产能：2017年以来，制冷剂行业逐步退出落后产能，行业集中度提升。
• 环保压力推动价格上涨：R22、R134a等制冷剂价格自2017年上涨，涨幅分别为134.7%和65%。
• 需求稳定：空调、冰箱等下游需求保持稳定，维修市场带动制冷剂需求持续增长。

4. 电子化学品行业展望

• 需求旺盛：我国电子产业规模庞大，2009-2017年电子信息制造业产值年复合增长率达13.23%。
• 国产化空间广阔：集成电路自给率不足20%，高端芯片依赖进口，半导体材料国产化率不足10%。
• 政策推动国产替代：国家大力支持集成电路产业发展，电子化学品企业有望受益于国产化浪潮，实现快速成长。

投资建议

重点公司分析

公司名称	2017A EPS（元）	2018E EPS（元）	2019E EPS（元）	2017A每股净资产（元）	2018E每股净资产（元）	2017A市盈率（倍）	2018E市盈率（倍）	2019E市盈率（倍）	投资评级
兴发集团	0.44	0.80	1.05	9.25	11.72	26.64	14.65	11.16	增持
巨化股份	0.34	0.71	0.80	4.48	7.37	21.68	10.38	9.21	买入

投资主线

投资逻辑	相关行业
上游资源品价值提升	磷化工行业
环保监管趋严	制冷剂
国产替代、政策扶持	电子化学品

风险提示

• 宏观经济大幅下滑：可能影响下游需求，导致行业景气度下降。
• 国家扶持政策力度低于预期：可能影响集成电路及电子化学品行业的成长性。
• 环保政策力度低于预期：可能影响磷化工、制冷剂等行业的供给收缩进度。

图表与数据

• 图表目录：包括GDP增长、工业增加值、固定资产投资增速、磷矿石产量与价格走势、制冷剂价格走势、电子化学品市场增速等，均为行业分析提供支持。
• 政策文件：涵盖多个环保及集成电路扶持政策，表明行业发展趋势。

结论

2019年化工行业投资机会仍为结构性机会，磷化工、制冷剂及电子化学品行业值得关注。在环保监管、供给侧改革及政策扶持的推动下，行业景气度有望继续提升，重点公司如兴发集团与巨化股份表现突出，值得配置。