新能源汽车热管理行业深度研究报告_旧曲倚新声_热管理市场的价值飞跃_33页_4mb

报告摘要

旧曲倚新声，热管理市场的价值飞跃

核心内容

新能源汽车热管理市场正经历显著变革，其热管理要求远高于传统汽车，主要体现在电池、电机及电子设备的热管理需求。传统汽车热管理主要由发动机循环、空调循环和中冷循环构成，而新能源汽车则在此基础上增加了电池和电机的热管理系统。电池不仅需要冷却功能，还需要制热功能，因此电池热管理成为新能源汽车热管理的关键。

主要观点

热泵空调与电池热管理是核心转变
- 热泵空调技术相较于传统PTC加热器具有更高的能效比，可有效提升电动车的续航里程。
- 电池热管理系统是保障电池性能和寿命的关键，液冷已成为主流方案，具有良好的散热效果和温度均匀性。
电动化加速放量，热管理市场价值大幅提升
- 2021年新能源乘用车热管理国内市场突破156亿元，全球市场达307亿元。
- 单车热管理价值显著提升，主要体现在压缩机、电池冷却系统和电机电控热管理部分。
国际巨头与本土企业布局差异
- 国际热管理市场由电装、汉拿、法雷奥与马勒主导，合计占据全球市场54%。
- 国内企业如三花智控、银轮股份等正加大布局，部分企业已开始系统产品配套。

关键信息

热泵空调

技术原理：通过压缩机从环境中吸热，实现制冷和采暖功能。
优势：能效比高，可提升电动车续航里程。
挑战：成本高、低温低效、蒸发器结霜等问题。
发展趋势：随着技术进步和成本下降，热泵空调将逐步替代PTC加热器。

电池热管理

冷却方式：包括风冷、液冷和相变材料冷却。
液冷为主流：适用于高功率电池，具有更好的散热效果。
技术发展：随着电池容量提升和电动车普及，液冷系统将成为主流。
应用案例：如宝马i3采用直冷技术，奥迪e-tron采用液冷系统。

热管理市场价值

单车价值提升：新能源车热管理单车价值提升约4000元，插混提升约1500元。
主要增量来源：压缩机、电池冷却系统和电机电控热管理系统。
市场预测：2021年国内市场空间达156亿元，全球市场达307亿元。

投资建议

关注部件放量的业绩弹性：推荐三花智控，作为老牌制冷部件龙头企业，热管理集成与客户资源占优。
银轮股份：募投项目投产后预计带来40%的营收增长，具有较强的市场竞争力。

风险提示

宏观经济持续下滑：可能影响新能源汽车销量。
新业务拓展不及预期：可能影响热管理市场增长。
新能源汽车销量下滑：直接影响热管理市场的需求。

附表重点公司盈利预测

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘 (元)	总市值（百万元）	EPS 2018A	EPS 2019E	EPS 2020E	PE 2018A	PE 2019E	PE 2020E
002050	三花智控	增持	10.73	29675.51	0.47	0.51	0.56	23.06	19.33	16.84
002126	银轮股份	增持	7.19	5759.78	0.44	0.43	0.49	16.47	16.52	14.7

图表目录

图1：传统汽车热管理主要包括发动机循环、空调循环和中冷循环
图2：新能源汽车热管理系统除汽车空调外主要围绕电池和电机
图3：新能源典型热管理示意图
图4：典型的电机及功率件的热管理系统
图5：常见新能源汽车热管理系统产品（控制、换热及驱动部件）
图6：传统汽车空调示意图
图7：新能源汽车实现空调制冷原理同传统空调一致
图8：电动压缩机结构复杂带来价值提升
图9：不同类型压缩机性能指标评价
图10：PTC加热器工作原理
图11：热泵空调工作原理
图12：使用热泵空调大幅提升电动车续航里程
图13：宝马i3热泵加热比电加热器制热能耗显著更低
图14：国外新能源车型逐渐升级为热泵空调系统
图15：格力发布的车载热泵空调可在-30~54°C大温度区间可靠运行
图16：Ei5为首款搭载热泵空调自主车型
图17：搭载了全工况热泵空调系统的MarvelX
图18：高温时锂电池循环容量急剧下降
图19：磷酸铁锂低温下电池的可用充放电区间显著狭窄
图20：动力电池热管理技术路线
图21：当前新能源汽车电池热管理应用的类型主要为风冷和液冷
图22：风冷散热原理
图23：串联/并联换热系统结构
图24：主动式液冷系统利用液体-液体的方式进行散热
图25：本田电池组开始配备液冷散热系统
图26：直冷系统示意图
图27：奥迪e-tron电池组靠口琴管式液冷板进行热交换
图28：相变材料热管理模型示意图
图29：欧盟OPTEMUS项目相变复合材料与绝缘壳体的“三明治结构”无需主动温控
图30：不同冷却方式占比（2017年）
图31：奥迪e-tron交流充电产生热量更多采用液冷
图32：奥迪e-tron直流充电采用风冷模式
图33：电池容量将会进一步扩大
图34：电池系统单车价值将逐步降低

表格目录

表1：涡旋式压缩机容积效率高、成本低用于中小排量和轻型客车
表2：车用制热方案主要有四种
表3：热泵空调目前面临的主要问题和发展方向
表4：不同类型动力电池特点各异
表5：动力电池在不同温区表现不一
表6：电池热管理系统功能丰富
表7：不同电池热管理方案的主要特征
表8：国内重点车型 A00 乘用车多采用风冷,插混及高级别纯电车型一般采用液冷(2018 年合计销量占比 46%)
表9：海外重点车型绝大部分采用液冷
表10：2018 年主要车企的新车投放较为密集
表11：2019-2020 年合资车企加快推出新能源车型
表12：外资车企新能源业务规划
表13：单车价值拆分(国元市场预测数据)

报告作者

分析师：满在朋
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