新能源汽车崛起，汽车热管理行业处变革前夜_30页_PDF_2mb

汽车及汽车零部件行业总结

核心内容

新能源汽车的快速发展推动了汽车热管理行业的变革与机遇，热管理在新能源汽车中不仅包括空调系统，还包括电池、电机电控和电子设备的管理。其中，电池热管理是新能源汽车热管理的核心，直接影响电池安全、寿命和性能。同时，双积分政策的实施加速了新能源汽车的发展，带动了热管理行业的快速上升。

主要观点

• 热管理功能升级：新能源汽车热管理系统比传统燃油车更复杂，涉及电池、电机电控等关键部件的温度控制。
• 空调系统革新：传统汽车空调依赖发动机余热制热，新能源汽车则采用电加热设备或热泵空调。热泵空调因其高能效（COP值可达3）和环保性（如CO₂冷媒）成为未来主流。
• 电池热管理重要性提升：电池温度控制直接影响电池性能、安全性和寿命，目前主要采用风冷、液冷和相变冷却三种方式，其中液冷因高效、稳定而成为发展趋势。
• 双积分政策推动市场增长：政策推动新能源汽车产量迅速增长，2018-2020年预计产量分别达73万辆、117万辆和158万辆，带动热管理行业快速发展。
• 行业竞争格局：国际上四大热管理巨头（电装、法雷奥、汉拿、马勒贝洱）占据市场主导地位，国内企业如奥特佳、三花智控、银轮股份、西泵股份在新能源热管理领域逐步崛起。

关键信息

热管理分类

• 传统燃油车热管理：包括发动机、变速箱等的冷却。
• 新能源汽车热管理：包括空调系统（热泵空调为主）、电池热管理、电机电控冷却等。

空调系统热管理

• 传统空调系统：依赖发动机带动压缩机，制热利用发动机余热。
• 新能源空调系统：采用电动压缩机制冷，电加热或热泵空调制热。
• 热泵空调优势：节能、高效、环保，但面临低温性能和结霜问题。
• CO₂冷媒趋势：由于环保需求，CO₂作为冷媒成为未来趋势，但其高工作压力限制了当前应用。

电池热管理

• 冷却方式：风冷、液冷、相变材料冷却。
• 风冷系统：简单易行，但效率较低，适用于小容量电池。
• 液冷系统：高效且稳定，适用于大容量电池，目前是主要发展趋势。
• 直冷系统：效率是普通液冷的3-4倍，但对系统设计要求较高。
• 相变材料冷却：技术尚不成熟，尚处于实验室研究阶段。

电池热管理市场

• 液冷部件价值：包括冷却板、低温散热器、电子水泵、电池冷却器等，预计2020年市场规模可观。
• 国内应用趋势：多数新能源车型采用风冷，但部分车企如江淮、吉利等已开始向液冷升级。

行业发展趋势

• 热泵空调普及：未来将成为新能源汽车空调系统主流。
• 液冷技术发展：国内车企正加快向液冷转型，提升电池热管理效率。
• 新能源政策推动：双积分政策加速新能源汽车市场发展，带动热管理行业需求。

投资建议

• 新能源热管理行业：处于变革前夜，未来增长确定性强，是汽车细分行业的重要投资机会。
• 重点企业：奥特佳（电动压缩机龙头）、三花智控（电子膨胀阀、电池冷却器）、银轮股份（热交换器最大生产商）、西泵股份（电子水泵）等在国内新能源热管理领域具备竞争优势。

风险提示

• 新能源汽车发展不及预期：可能影响热管理市场需求。
• 液冷系统渗透率提升不及预期：影响行业增长速度。
• 技术研发进展不及预期：如热泵压缩机、电子膨胀阀等。
• 市场竞争加剧：可能导致利润下降。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2017-11-20

图表索引

• 图1：传统燃油车热管理组成
• 图2：新能源汽车热管理组成
• 图3：传统空调系统工作原理图
• 图4：热泵空调系统工作原理图1
• 图5：雷诺Zoe热泵原理图
• 图6：热泵空调系统工作原理图2
• 图7：三菱重工热泵系统节能实验结果
• 图8：电池充放电次数、电池电量与温度的关系
• 图9：电池电压与温度的关系
• 图10：风冷系统的工作原理
• 图11：起亚Soul EV的风冷路径
• 图12：起亚Soul EV的风冷路径示意图
• 图13：液冷系统的工作原理
• 图14：电池冷却器
• 图15：特斯拉Model S 85拆解后的电池部分
• 图16：特斯拉蛇形的液冷方案示意图
• 图17：直冷系统的工作原理
• 图18：宝马i3的直冷系统结构
• 图19：相变冷却系统包裹电池示意图
• 图20：江淮电池冷却技术发展
• 图21：2015年至今我国新能源汽车月度销量
• 图22：2016年全球汽车热管理竞争格局
• 图23：电装公司2016年营收
• 图24：电装公司热管理主要产品
• 图25：法雷奥历年订单情况
• 图26：法雷奥各业务收入情况
• 图27：法雷奥2015-2026年营收增速预计
• 图28：法雷奥新能源热管理产品一览
• 图29：空调行业产业链
• 图30：奥特佳收入业务结构
• 图31：奥特佳产品一览
• 图32：2016年全球汽车空调电子压缩机市场格局
• 图33：三花汽零产品一览
• 图34：银轮股份主要产品一览

表格索引

• 表1：不同电池冷却方案优劣势对比
• 表2：国内外部分主流新能源汽车型电池热管理方案
• 表3：2016年我国终端所售主流纯电动乘用车续航里程
• 表4：新能源乘用车单车积分测算
• 表5：2018-2020年我国新能源乘用车产量测算
• 表6：电池热管理系统主要部件
• 表7：三花汽零与主要客户业务量情况
• 表8：三花智控2016年主要产品产销情况
• 表9：三花智控主要产品平均销售单价
• 表10：三花智控订单情况

总结

新能源汽车的崛起推动了热管理行业的变革，电池热管理成为核心关注点。随着双积分政策的实施，新能源汽车产量和热管理需求快速增长。热泵空调和液冷技术是未来发展的主要方向，而国内企业在电动压缩机、电子膨胀阀、电子水泵和热交换器等领域逐步崛起，有望实现进口替代。行业整体处于变革前夜，投资机会显著，但需关注新能源汽车发展不及预期和技术研发进展不及预期等风险。