汽车及汽车零部件行业深度报告：新能源汽车崛起，汽车热管理行业处变革前夜-20171120-广发证券-30页-2mb

汽车及汽车零部件行业总结

核心内容

新能源汽车的快速发展正推动汽车热管理行业迎来变革与新的发展机遇。汽车热管理主要包括空调系统和电池热管理，其中电池热管理是新能源汽车热管理的核心，直接影响电池安全、寿命和性能。

主要观点

1. 新能源汽车热管理特点：

   • 空调系统：新能源汽车采用电动压缩机制冷，制热则使用电加热设备或热泵空调。
   • 热泵空调：相较于传统PTC加热，热泵空调具有更高的能效（COP约为3），更安全且能提升续航里程。
   • 冷媒趋势：CO₂作为冷媒是行业未来的发展方向，但目前面临高工作压力的技术挑战。

2. 电池热管理方式：

   • 风冷系统：结构简单，但冷却效率较低，适用于电池容量较小的车型。
   • 液冷系统：冷却效率高，结构复杂，是当前主流发展方向。
   • 直冷系统：冷却效率是普通液冷的3-4倍，但对控制系统要求高。
   • 相变材料冷却（PCM）：技术尚不成熟，目前处于实验室研究阶段，商业化可能性较低。

3. 国内电池热管理趋势：

   • 国内新能源汽车主要采用风冷方案，但正快速向液冷转变。
   • 江淮、吉利、北汽等车企已开始应用液冷技术，以提升电池性能与安全性。

4. 双积分政策影响：

   • 政策推动新能源汽车快速发展，带动热管理市场增长。
   • 2018-2020年预计新能源乘用车产量分别为73、117、158万辆，单车积分逐步上升。

5. 行业竞争格局：

   • 国际市场：电装、法雷奥、汉拿、马勒贝洱等四大巨头占据全球55%市场份额。
   • 国内市场：奥特佳、松芝股份、三花智控、银轮股份、西泵股份等企业占据重要地位，其中三花智控是电子膨胀阀和电子水泵的主要供应商。

关键信息

• 热泵空调：效率高，安全性强，是未来新能源汽车空调系统的主流发展方向。
• CO₂冷媒：具有环保优势，但需解决高压力问题。
• 液冷系统：结构复杂，但冷却效率高，是目前新能源汽车电池热管理的主流方案。
• 双积分政策：推动新能源汽车快速发展，带动热管理市场需求增长。
• 电子膨胀阀：相比传统膨胀阀，单价更高，但性能更优，是新能源汽车热管理的重要部件。
• 电池热管理部件：包括冷却板、低温散热器、电子水泵、电池冷却器等，价值空间较大。

投资建议

• 新能源汽车热管理行业是确定性的变革点，将带来新的市场增量。
• 液冷系统是未来的发展方向，技术成熟度高，市场空间广阔。
• 建议关注具备核心技术、产品线丰富、客户资源优质的企业，如三花智控、奥特佳、松芝股份、银轮股份、西泵股份等。

风险提示

• 新能源汽车发展不及预期。
• 液冷系统渗透率提升不及预期。
• 热泵空调技术研发或订单不及预期。
• 客户订单或新能源汽车销量不及预期。

行业趋势

• 新能源汽车热管理技术正从传统方式向更高效、更环保的方案演进。
• 电池热管理是行业重点发展方向，液冷技术逐步普及。
• 未来随着技术进步，相变材料冷却可能带来新的变革。

图表与数据

• 图1-图3：传统与新能源汽车热管理结构与原理。
• 图4-图6：热泵空调系统原理与应用。
• 图7：热泵节能实验结果。
• 图8-图9：电池温度与性能关系。
• 图10-图12：风冷系统工作原理与应用。
• 图13-图16：液冷系统工作原理与特斯拉液冷方案。
• 图17-图18：直冷系统原理与宝马i3结构。
• 图19：相变材料冷却系统示意图。
• 图20：江淮电池热管理技术发展。
• 图21：新能源汽车销量增长趋势。
• 图22：全球热管理竞争格局。
• 图23-图24：电装公司营收与产品情况。
• 图25-图26：法雷奥订单与收入情况。
• 图27-图28：法雷奥营收增速与产品布局。
• 图29：空调行业产业链。
• 图30-图31：奥特佳业务结构与产品。
• 图32：全球电子压缩机市场格局。
• 图33：三花汽零产品一览。
• 图34：银轮股份主要产品。

表格汇总

结论

新能源汽车的热管理行业正处于变革前夜，随着双积分政策的推动，市场需求快速增长。液冷技术正逐步成为电池热管理的主流方案，而热泵空调与CO₂冷媒的应用也带来新的机遇。国内企业在该领域正积极布局，有望实现进口替代与技术突破。