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新能源热管理行业报告总结

核心内容

新能源汽车热管理行业正经历快速变革，随着政策推动和市场需求增长，行业价值显著提升。热管理不仅关系到电池安全，还直接影响电池寿命、充放电效率及整车性能表现。相比传统燃油车，新能源汽车热管理需涵盖空调系统、电池、电机电控及其他电子设备的综合管理，价值量提升近3倍。

主要观点

• 热管理重要性提升：国标新增对热失控与热扩散的说明，强调热管理对电动车安全和性能的关键作用。
• 产品升级趋势明显：行业正经历从传统热管理向新能源热管理的转变，主要趋势包括换热器液冷化、加热器热泵化、冷却泵电动化、压缩机电动化。
• 技术与市场双重驱动：随着电池能量密度提升和新能源汽车销量增长，热管理技术不断进步，市场需求持续扩大。
• 国际巨头与国内企业竞争激烈：全球热管理市场由电装、法雷奥、翰昂、马勒四大企业主导，而国内企业如银轮股份、三花智控、中鼎股份、松芝股份、奥特佳、西泵股份、腾龙股份也在积极布局，有望在新能源市场占据一席之地。

关键信息

热管理技术趋势

1. 液冷化

   • 风冷技术存在降温不均的问题，而液冷技术具备降温均匀、效率高、能耗低等优势，正成为主流。
   • 液冷系统包括间接接触（水和乙二醇混合液）和直接接触（油）两种方式。
   • 典型应用包括特斯拉、通用Volt、吉利帝豪EV、宝马i3等车型。

2. 热泵化

   • 热泵系统相比PTC加热器更高效，可显著提升行驶里程。
   • 应用代表车型包括奥迪e-tron、荣威Ei5、大众e-Golf、宝马i3等。

3. 电子水泵

   • 电子水泵具有低能耗、快速响应等优势，适用于新能源汽车冷却系统。
   • 西泵股份、奥特佳等企业已实现对多家整车厂商的批量供货。

4. 电动压缩机

   • 新能源汽车压缩机需采用涡旋技术，电涡旋压缩机结构复杂，但性能优越。
   • 奥特佳已通过合资品牌审核，成为一汽大众新能源汽车电动压缩机供货商。

行业增长预测

• 新能源汽车销量：预计2020年我国新能源汽车产量将达200万辆，热管理市场规模预计达128亿元。
• 未来三年增速：新能源汽车销量复合增速预计约40%，带动热管理行业持续增长。
• 渗透率提升：新能源汽车渗透率从2017年的2.66%提升至2025年的20%。

供应商分析

• 国际巨头：电装、法雷奥、翰昂、马勒占据全球50%以上市场份额，积极布局新能源热管理。
• 国内企业：
  • 银轮股份：热交换器市场占有率国内第一，布局新能源热管理系统。
  • 三花智控：全球领先的制冷产品供应商，配套特斯拉等一线车企。
  • 中鼎股份：通过收购拓展业务，新能源收入占比接近10%。
  • 松芝股份：国内最大的中大客车空调制造商，拓展乘用车热管理业务。
  • 奥特佳：全球最大的涡旋式压缩机企业，积极拓展新能源市场。
  • 西泵股份：布局新能源电子模块和热管理，电子水泵已实现批量供货。
  • 腾龙股份：专注于热交换系统，布局新能源热管理产品。

估值与评级

• 行业评级：整体看好，预计未来6个月内行业回报高于市场整体水平5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：预计个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
  • 看淡：预计个股相对大盘涨幅低于-15%。

风险提示

• 新能源汽车销量不达预期：可能影响热管理市场需求。
• 上游原材料价格大幅上涨：可能增加企业成本，影响盈利能力。

结论

新能源汽车热管理行业正迎来爆发式增长，技术升级与市场扩张双轮驱动，行业价值量显著提升。随着新能源汽车渗透率的持续上升，热管理成为行业新增长点，国内外企业纷纷布局，竞争日益激烈。国际巨头加速布局，国内企业也在不断提升技术水平，抢占市场。未来行业回报有望高于市场整体水平，但需关注销量与原材料价格波动等风险。