20171120-广发证券-汽车及汽车零部件行业深度_新能源汽车崛起_汽车热管理行业处变革前夜_30页_2mb

汽车及汽车零部件行业总结

核心内容

新能源汽车的快速发展推动了汽车热管理行业的变革，使热管理从传统燃油车的单一功能向多系统集成方向演进。热管理主要包括空调系统和电池热管理，其中电池热管理成为新能源汽车热管理的核心。

空调系统热管理

• 传统汽车空调系统：依靠发动机带动压缩机进行制冷，利用发动机余热进行制热，存在能耗高、制热效率低的问题。
• 新能源汽车空调系统：采用电动压缩机制冷，电加热设备或热泵空调制热。热泵空调具有更高的能效（COP为3），但存在低温制热性能差和结霜问题。
• 冷媒发展趋势：未来将逐步采用环保型冷媒如CO₂，但目前面临高工作压力的技术挑战。

电池热管理

• 冷却方式：主要包括风冷、液冷、相变材料冷却。其中液冷技术因其高效和稳定性成为主流发展方向。
• 液冷系统组成：包括电池冷却器、电子水泵、冷却板等关键部件，其价值空间较大。
• 冷却效率：液冷系统的冷却效率高于风冷系统，且具有更好的温度均匀性。
• 相变材料冷却：虽具潜力，但因技术不成熟，短期内商业化可能性较低。

主要观点

1. 新能源汽车热管理行业迎来变革：随着双积分政策的实施，新能源汽车市场迅速增长，推动热管理行业从传统向新能源方向转型。
2. 热泵空调与CO₂冷媒是未来趋势：热泵空调在节能与效率方面表现优异，CO₂冷媒因环保性成为冷媒发展方向。
3. 液冷系统成为主流：相比风冷系统，液冷系统在冷却效率、温度均匀性等方面更具优势，是当前主要发展方向。
4. 电池热管理至关重要：电池温度直接影响安全、寿命和性能，因此电池热管理系统是新能源汽车热管理的核心。
5. 国内热管理行业逐步升级：国内车企如江淮、吉利等正在加速向液冷方案转变，提升电池管理效率。

关键信息

• 电池温度控制范围：锂电池最佳工作温度为15°C至45°C，高温或低温均会导致电池性能下降。
• 热泵空调优势：相比PTC加热，热泵空调效率高、能耗低、安全性强，但需解决低温性能与结霜问题。
• 冷媒发展趋势：CO₂冷媒具有环保优势，但需克服高工作压力的技术障碍。
• 双积分政策推动新能源发展：2018-2020年，我国新能源乘用车产量预计分别为73万辆、117万辆、158万辆。
• 行业竞争格局：
  • 国际市场：电装、法雷奥、汉拿、马勒贝洱等四家公司占据全球55%的市场份额。
  • 国内市场：奥特佳、松芝股份、三花智控、银轮股份、西泵股份等企业在新能源热管理领域表现突出。

投资建议

• 新能源汽车热管理行业是确定性的增长领域，尤其是液冷系统与热泵空调技术。
• 重点关注具备核心技术与市场竞争力的热管理企业，如奥特佳、松芝股份、三花智控、银轮股份等。
• 随着新能源汽车渗透率的提升，热管理部件的价值量将显著增加。

风险提示

• 新能源汽车发展不及预期。
• 液冷系统渗透率提升不及预期。
• 热泵空调研发不及预期。
• 电子水泵需求不及预期。
• 客户订单不及预期。
• 客户市场下滑。

图表索引

• 图1：传统燃油车热管理组成
• 图2：新能源汽车热管理组成
• 图3：传统空调系统工作原理图
• 图4：热泵空调系统工作原理图1
• 图5：雷诺Zoe热泵原理图
• 图6：热泵空调系统工作原理图2
• 图7：三菱重工热泵系统节能实验结果
• 图8：电池充放电次数、电池电量与温度的关系
• 图9：电池电压与温度的关系
• 图10：风冷系统的工作原理
• 图11：起亚Soul EV的风冷路径
• 图12：起亚Soul EV的风冷路径示意图
• 图13：液冷系统的工作原理
• 图14：电池冷却器
• 图15：特斯拉Model S 85拆解后的电池部分
• 图16：特斯拉蛇形的液冷方案示意图
• 图17：直冷系统的工作原理
• 图18：宝马i3的直冷系统结构
• 图19：相变冷却系统包裹电池示意图
• 图20：江淮电池冷却技术发展
• 图21：2015年至今我国新能源汽车月度销量
• 图22：2016年全球汽车热管理竞争格局
• 图23：电装公司2016年营收
• 图24：电装公司热管理主要产品
• 图25：法雷奥历年订单情况
• 图26：法雷奥各业务收入情况
• 图27：法雷奥2015-2026年营收增速预计
• 图28：法雷奥新能源热管理产品一览
• 图29：空调行业产业链
• 图30：奥特佳收入业务结构
• 图31：奥特佳产品一览
• 图32：2016年全球汽车空调电子压缩机市场格局
• 图33：三花汽零产品一览
• 图34：银轮股份主要产品一览

表格索引

• 表1：不同电池冷却方案优劣势对比
• 表2：国内外部分主流新能源汽车型电池热管理方案
• 表3：2016年我国终端所售主流纯电动乘用车续航里程
• 表4：新能源乘用车单车积分测算
• 表5：2018-2020年我国新能源乘用车产量测算
• 表6：电池热管理系统主要部件
• 表7：三花汽零与主要客户业务量情况
• 表8：三花智控2016年主要产品产销情况
• 表9：三花智控主要产品平均销售单价
• 表10：三花智控订单情况