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【永远观市】新债观察——第395期总结

核心内容概览

本期【永远观市】新债观察覆盖了WIND渠道新债25只，其中城投债6只，产业债19只。发行日主要集中在12月25日（21只）和12月26日（4只）。新债团队通过兴业研究投行俱乐部信息优选了75只新债，详情请索取报告：【永远观市】新债优选—第35期。

主要观点

新债发行回顾

• 本期新债发行结果与兴业研究预测存在差异，多数发行利率低于参考收益率，部分高于。
• 债券类型涵盖超短期融资券（SCP）、中期票据（MTN）、私募债（PPN）等。
• 发行利率与申购区间相比，部分债券存在较大的偏差，如18南京滨江SCP001发行利率为4.88%，低于参考收益率5.81%，偏差为-93BP；而18奥德MTN001发行利率为7.20%，高于参考收益率5.36%，偏差为+184BP。

新债优选情况

• 优选新债涵盖多个行业，包括城投、非银金融、房地产、钢铁、环保、化工等。
• 债券期限多样，包括0.49年、0.74年、3年、5年等，承销商包括中信建投、中信银行、中国银行、光大证券等。
• 兴业新债评分以“稳定”为主，部分债券被评为“负面”，如18云投Y1。

关键信息

城投债分析

• 18鲁高速SCP007：发行规模10亿元，发行期限0.58年，兴业评分2-/2-，参考收益率3.82%。公司为山东省主要交通建设和运营主体，盈利能力较强，但存在应收款对资金的长期占用风险。
• 18湘高速：发行规模15亿元，发行期限7年，兴业评分3+/3+，参考收益率4.49%。公司为湖南省政府还贷性公路的建设和运营主体，财政自给率较高，但隐性债务负担偏高。
• 18佛公用SCP004：发行规模5亿元，发行期限0.74年，兴业评分3/3，参考收益率4.07%。公司是佛山市最大的公用事业经营实体，主营业务为气业、水务、电力，政府支持力度较大。

产业债分析

• 18环球Y1：发行规模5亿元，发行期限3年，兴业评分3-/4+，参考收益率5.68%。公司为医疗设备融资租赁业务的龙头企业，业务集中于医疗和教育领域，不良率控制良好。
• 18环球Y2：发行规模5亿元，发行期限5年，兴业评分3-/4+，参考收益率5.91%。公司盈利情况一般，但依托股东优势，业务规模逐年扩张，资产负债率偏高但低于行业平均水平。

个券研究详情

18鲁高速SCP007

• 基本信息：山东高速集团有限公司发行，规模10亿元，期限0.58年。
• 主体资质：公司为省级交通建设和运营主体，盈利主要来源于高速路产收费，资产负债率偏高，但货币资金对短期债务的覆盖能力尚可。
• 风险点：应收款对资金形成长期占用，债务规模增长较快。

18湘高速

• 基本信息：湖南省高速公路集团有限公司发行，规模15亿元，期限7年。
• 主体资质：公司为湖南省政府还贷性公路的建设和运营主体，盈利主要来源于高速公路运营，资产负债率66.81%，债务结构合理。
• 风险点：在建项目面临资本支出压力，隐性债务负担偏高。

18佛公用SCP004

• 基本信息：佛山市公用事业控股有限公司发行，规模5亿元，期限0.74年。
• 主体资质：公司是佛山市最大的公用事业经营实体，主营业务为气业、水务、电力，政府支持力度较大，资产流动性较好。
• 风险点：债务规模增长较快，但短期偿债压力不大。

18环球Y1

• 基本信息：中国环球租赁有限公司发行，规模5亿元，期限3年。
• 主体资质：公司为医疗设备融资租赁业务的龙头企业，不良率控制良好，盈利情况一般。
• 风险点：租赁资产行业投向集中度较高，教育和医疗机构相关资产不可抵押。

18环球Y2

• 基本信息：中国环球租赁有限公司发行，规模5亿元，期限5年。
• 主体资质：公司盈利情况一般，但依托股东优势，业务规模逐年扩张，资产负债率偏高但低于行业平均水平。
• 风险点：债务负担较重，经营活动现金流净流出，对外部资金依赖度高。

总体结论

本期新债发行结果与优选结果均显示出不同行业和发行主体的多样化特征。城投债发行利率普遍低于参考收益率，而部分产业债则略高于。整体来看，新债发行呈现稳定态势，但需关注部分债券的潜在风险，如应收款占用、债务负担较重等。建议投资者结合自身风险偏好及市场趋势，谨慎评估投资机会。更多内容请登录兴业研究金融模型平台查看。