20180626-兴业研究-_永远观市_新债观察第270期_27页_2mb
报告摘要
【永远观市】新债观察——第270期总结
核心内容概览
本期【永远观市】新债观察覆盖WIND渠道新债13只，其中城投债5只，产业债8只。发行日为6月27日的10只，6月28日的3只。新债团队优选新债68只，详情请索取报告：【永远观市】新债优选—第10期。
主要观点
- 发行结果回顾：本期新债发行结果与此前研究成果对比显示，多数债券的发行利率低于参考收益率，偏差范围在-28BP至+23BP之间，其中部分城投债与产业债表现稳定。
- 新债优选：优选新债涵盖多个行业，包括城投、钢铁、有色金属、电力等，其中部分债券具有较高的参考收益率，显示出较强的市场吸引力。
- 市场表现：新债市场整体表现较为稳定，部分债券因发行利率低于预期，表现出一定的折价现象，但也存在个别债券溢价的情况。
关键信息
一、新债发行结果回顾
| 债券简称 | 行业 | 期限（年） | 发行日 | 发行利率 | 偏差（BP） |
|---|---|---|---|---|---|
| 18金科地产SCP001 | 房地产 | 0.49 | 2018-06-27 | 6.70 | -48BP |
| 18陕延油SCP006 | 化工 | 0.33 | 2018-06-27 | 4.08 | -85BP |
| 18即墨城投MTN001 | 城投 | 3.00 | 2018-06-27 | 6.20 | -51BP |
| 18大宁02 | 城投 | 5.00 | 2018-06-27 | 6.30 | -75BP |
| 18海宁城投CP002 | 城投 | 1.00 | 2018-06-27 | 5.45 | -155BP |
| 18东航SCP002 | 交通运输 | 0.08 | 2018-06-27 | 3.70 | -56BP |
| 18定远城投债01 | 城投 | 7.00 | 2018-06-27 | 7.00 | -82BP |
| 18中信国安MTN001 | 有色金属 | 3.00 | 2018-06-27 | 7.00 | -77BP |
| 18华宇05 | 房地产 | 5.00 | 2018-06-27 | 6.99 | -73BP |
| 18中化股SCP010 | 化工 | 0.08 | 2018-06-27 | 4.30 | +10BP |
| 18中铝集SCP009 | 有色金属 | 0.74 | 2018-06-27 | 4.85 | -26BP |
| 18兖州煤业SCP004 | 煤炭 | 0.74 | 2018-06-27 | 4.96 | -3BP |
| 18桂铁投SCP001 | 城投 | 0.74 | 2018-06-27 | 5.25 | +23BP |
| 18豫交投SCP003 | 交通运输 | 0.49 | 2018-06-27 | 4.68 | -28BP |
| 18中电投SCP016 | 电力 | 0.41 | 2018-06-27 | 4.25 | -28BP |
| 18华能集SCP006 | 电力 | 0.49 | 2018-06-27 | 4.29 | -23BP |
二、新债优选
| 债券简称 | 行业 | 期限 | 承销商 | 兴业评级 | 参考收益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 18苏州经济SCP008 | 城投 | 0.75 | 上海银行 | 3/3,稳定 | 5.32% |
| 18张投02 | 城投 | 5.00 | 东吴证券 | 3-/3-,稳定 | 6.18% |
| 18诚通债01A | 投资平台 | 5.00 | 中信建投 | 2-/2-,稳定 | 4.84% |
| 18蓉轨Y1 | 城投 | 5.00 | 中信建投 | 3+/3,稳定 | 5.89% |
| 18河钢Y2 | 钢铁 | 3.00 | 中信建投 | 3+/3,稳定 | 5.61% |
| 18上饶投资SCP003 | 城投 | 0.75 | 中信建投 | 3/3,稳定 | 5.17% |
| 18金隅01 | 建筑材料 | 7 | 中信建投 | 3/3,稳定 | 5.71% |
| 18融德Y1 | 非银金融 | 3.00 | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 6.62% |
| 18居然02 | 商业贸易 | 3.00 | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | 5.67% |
| 18工艺集团MTN002 | 商业贸易 | 3.00 | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 6.62% |
| 18上虞国资MTN002 | 投资平台 | 5 | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | 6.14% |
| 18中储02 | 交通运输 | 5.00 | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | 5.67% |
| 18皖投02 | 城投 | 5.00 | 中信证券 | 2-/2-,稳定 | 5.00% |
| 18能投Y5A | 投资平台 | 3.00 | 中信证券 | 3/3-,稳定 | 5.90% |
| 18衡阳城投PPN003 | 城投 | 5 | 中信银行 | 3/3-,稳定 | 6.20% |
| 18昆交产PPN001 | 城投 | 3 | 中信银行 | 3/3-,稳定 | 6.13% |
| 18湘高速PPN004 | 城投 | 3.00 | 中信银行 | 3-/4+,稳定 | 6.76% |
| 18大庆城投PPN001 | 城投 | 7.00 | 中信银行 | 3-/4+,稳定 | 6.74% |
| 18洛阳城投PPN001 | 城投 | 3 | 中原证券 | 3/3-,稳定 | 6.13% |
| 18沪电力PPN003 | 电力 | 0.17 | 中国银行 | 3+/3,稳定 | 5.03% |
| 18河钢集PPN001A | 钢铁 | 3 | 中国银行 | 3+/3,稳定 | 5.51% |
| 18鲁黄金PPN003 | 有色金属 | 3.00 | 中国银行 | 3/4+,稳定 | 6.37% |
| 18百联01 | 商业贸易 | 3 | 中山证券 | 2-/2-,稳定 | 4.88% |
| 18旭辉04 | 房地产 | 5.00 | 中山证券 | 3+/3+,稳定 | 5.13% |
| 18绿城07A | 房地产 | 4.00 | 中山证券 | 3+/3,稳定 | 5.52% |
| 18新城02B | 房地产 | 3.00 | 中山证券 | 3/4+,稳定 | 6.69% |
| 18荣盛地产PPN004A | 房地产 | 2 | 中山证券 | 3-/4+,稳定 | 6.51% |
| 18复星03 | 医药生物 | 5.00 | 中山证券 | 3-/3-,稳定 | 5.85% |
| 18旭辉03A | 房地产 | 3.00 | 中金公司 | 3+/3+,负面 | 5.07% |
| 18联想02A | 计算机 | 3 | 中金公司 | 3/3,稳定 | 5.22% |
| 18建五Y3 | 建筑装饰 | 3.00 | 中金公司 | 3-/4+,稳定 | 6.62% |
| 18瘦西湖SCP002 | 休闲服务 | 0.75 | 交通银行 | 3-/3-,稳定 | 5.20% |
| 18中关01 | 城投 | 3.00 | 光大证券 | 2-/3+,稳定 | 5.39% |
| 18比亚迪SCP003 | 汽车 | 0.5 | 光大银行 | 3+/3+,负面 | 4.79% |
| 18江宁城建PPN002 | 城投 | 3 | 光大银行 | 3-/4+,稳定 | 6.88% |
| 18渝能源MTN003 | 电力 | 5.00 | 光大银行 | 3-/4+,稳定 | 6.94% |
| 18汉江国资MTN003 | 城投 | 5 | 兴业银行 | 3+/3+,稳定 | 5.32% |
| 18平安租赁PPN004 | 非银金融 | 3.00 | 兴业银行 | 3/4+,稳定 | 6.49% |
| 18中航租赁PPN004 | 非银金融 | 3 | 兴业银行 | 3/3-,稳定 | 5.94% |
| 18建发地产SCP005 | 房地产 | 0.56 | 兴业银行 | 3- / 3-,稳定 | 5.30% |
| 18阳煤PPN012 | 煤炭 | 1 | 兴业银行 | 3- / 4+,稳定 | 6.21% |
| 18西江SCP003 | 电力 | 0.75 | 兴业银行 | 3- / 3-,稳定 | 5.31% |
| 18萧山国资SCP002 | 城投 | 0.75 | 兴业银行 | 3- / 3-,稳定 | 5.62% |
| 18均瑶CP003 | 交通运输 | 1 | 农业银行 | 3/3,稳定 | 4.97% |
| 18中金集SCP001 | 有色金属 | 0.75 | 农业银行 | 3- / 3-,稳定 | 5.33% |
| 18赣高速MTN002 | 交通运输 | 5.00 | 北京银行 | 3+/3,稳定 | 5.69% |
| 18碧水源SCP001 | 环保 | 0.75 | 北京银行 | 3+/3+,稳定 | 4.78% |
| 18福能01 | 电力 | 3 | 国泰君安 | 2- / 2-,稳定 | 4.88% |
| 18冀交投PPN001A | 交通运输 | 5.00 | 国泰君安 | 3/3-,稳定 | 5.91% |
| 18蓝星01 | 化工 | 5.00 | 国泰君安 | 3/3,稳定 | 5.41% |
| 18远东三 | 非银金融 | 3 | 国泰君安 | 3/3-,稳定 | 6.14% |
| 18锦江02A | 休闲服务 | 5 | 国泰君安 | 3/3,稳定 | 5.51% |
| 18锦江02 | 休闲服务 | 5 | 国泰君安 | 3/3,稳定 | 5.51% |
| 18复药01 | 医药生物 | 5.00 | 国泰君安 | 3/3,稳定 | - |
个券研究详情
18苏交通SCP013
- 发行人：江苏交通控股有限公司
- 发行规模：15.0亿元
- 发行日期：2018-06-27
- 发行期限：0.49年
- 兴业评级：2+/2+, 稳定
- 兴业参考收益率：4.42%
- 核心风险点：公司业务收入依赖政府补贴，债务负担较重。
- 主体资质分析：公司为江苏省国资委全资子公司，具有较强的政府支持，经营性现金流良好，但存在一定的债务压力。
18大唐发电SCP003
- 发行人：大唐国际发电股份有限公司
- 发行规模：20.0亿元
- 发行日期：2018-06-27
- 发行期限：0.46年
- 兴业评级：2-/2-, 稳定
- 兴业参考收益率：4.66%
- 核心风险点：煤价上涨与上网电价下调对公司盈利造成压力。
- 主体资质分析：公司为大唐集团核心子公司，主营业务以电力为主，经营性现金流良好，但资产负债率较高，债务负担较重。
18南通保建MTN001
- 发行人：南通市保障房建设投资有限公司
- 发行规模：10.0亿元
- 发行日期：2018-06-27
- 发行期限：3年(3+N)
- 兴业评级：3-/4+, 稳定
- 兴业参考收益率：6.87%
- 核心风险点：地方政府债务负担重，业务收入依赖政府补贴。
- 主体资质分析：公司为南通市政府控股企业，主要业务为保障房建设与棚户区改造，现金流表现一般，债务结构较重。
18海亮SCP003
- 发行人：海亮集团有限公司
- 发行规模：10.0亿元
- 发行日期：2018-06-27
- 发行期限：0.45年
- 兴业评级：3-/3-, 稳定
- 兴业参考收益率：5.12%
- 核心风险点：债务负担较重，短期流动性承压。
- 主体资质分析：公司为国内铜加工行业龙头，业务收入以有色金属贸易为主，教育板块成长迅速，但房地产业务收缩导致整体盈利下降。
18鲁晨鸣SCP008
- 发行人：山东晨鸣纸业集团股份有限公司
- 发行规模：6.0亿元
- 发行日期：2018-06-27
- 发行期限：0.49年
- 兴业评级：4+/4+, 稳定
- 兴业参考收益率：6.09%
- 核心风险点：租赁资产投向风险高，双胶纸产能扩张存在过剩风险。
- 主体资质分析：公司为造纸行业龙头，产业链完整，产品竞争力强，但融资租赁业务依赖公司资金支持，存在一定的资金压力。
总结
本期新债发行整体表现稳定，部分债券存在折价现象，反映出市场对部分发行人的担忧。新债优选覆盖多个行业，其中城投债和产业债表现突出，显示出一定的投资价值。整体来看，新债市场对优质资产的追捧较为明显，但部分发行人存在较高的债务负担及或有风险，需谨慎评估其偿债能力与流动性状况。
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