20181212-兴业研究-__永远观市_新债观察第387期_29页_2mb
报告摘要
【永远观市】新债观察——第387期总结
核心内容概览
本期【永远观市】新债观察共覆盖了WIND渠道35只新债，其中包括城投债10只、产业债25只。其中，12月13日发行33只，12月14日发行2只。新债团队优选了86只新债，详细信息请参考报告【永远观市】新债优选—第34期。
为便于投资人了解发债企业情况，兴业研究联合兴业银行投行部及南京分行投行部于2018年12月20日在淮安举办了债券投资人交流会，参会企业包括淮安水控、安东控股、镇江国控、泰州鑫泰等。
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新债发行结果回顾
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限(年) | 发行日 | 兴业新债评分 | 参考收益率 | 发行利率 | 偏差 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 18 丰经 01 | 城投 | 5.00 (3+2) | 2018-12-13 | 4-/5,稳定 | 9.39 | 7.50 | -189BP |
| 18 珠海金投 SCP001 | 非银金融 | 0.74 | 2018-12-13 | 4+/4+,稳定 | 4.62 | 3.85 | -77BP |
| 18 凤城河 SCP003 | 城投 | 0.74 | 2018-12-13 | 4/4,稳定 | 5.58 | 5.10 | -48BP |
| 18 东莞发展 MTN001 | 城投 | 3.00 | 2018-12-13 | 3-/3-,稳定 | 4.61 | 4.10 | -51BP |
| 18 泉州城投 MTN002 | 城投 | 3.00 (3+N) | 2018-12-13 | 3/3-,稳定 | 4.80 | 5.28 | 48BP |
| 18 川铁投 MTN007 | 城投 | 3.00 (3+N) | 2018-12-13 | 3+/3,稳定 | 4.66 | 4.98 | 32BP |
| 18 人福 SCP003 | 医药生物 | 0.74 | 2018-12-13 | 4/4,负面 | 4.62 | 5.58 | 96BP |
| 18 中林集团 MTN002 | 农林牧渔 | 3.00 | 2018-12-13 | 4+/4+,稳定 | 5.73 | 6.90 | 117BP |
| 18 海安开投 MTN002 | 城投 | 2.00 | 2018-12-13 | 4-/4-,稳定 | 7.35 | 7.80 | 45BP |
| 18 蜀州城投 MTN001 | 城投 | 5.00 (2+2+1) | 2018-12-13 | 4/4,稳定 | 6.17 | 7.80 | 163BP |
| 18 鲁商 SCP012 | 商业贸易 | 0.25 | 2018-12-13 | 4-/4-,稳定 | 6.08 | 6.85 | 77BP |
| 18 威海国资 SCP005 | 投资平台 | 0.74 | 2018-12-13 | 3-/3-,稳定 | 4.12 | 4.60 | 48BP |
| 18 昆山创业 SCP005 | 城投 | 0.74 | 2018-12-13 | 3-/3-,稳定 | 4.15 | 3.88 | -27BP |
| 18 天士力医 MTN002 | 医药生物 | 2.00 | 2018-12-13 | 3/3,稳定 | 4.15 | 4.45 | 30BP |
| 18 招金 SCP001 | 有色金属 | 0.74 | 2018-12-13 | 3/3,稳定 | 3.67 | 3.85 | 18BP |
| 18 桑德 SCP005 | 环保 | 0.49 | 2018-12-13 | 4/4,负面 | 6.11 | 6.20 | 9BP |
| 18 南新工 SCP007 | 投资平台 | 0.74 | 2018-12-13 | 3/3,稳定 | 3.76 | 3.79 | 3BP |
| 18 川港航 SCP001 | 城投 | 0.49 | 2018-12-13 | 3-/3-,稳定 | 3.98 | 3.68 | -30BP |
| 18 常州城建 SCP007 | 城投 | 0.74 | 2018-12-13 | 3-/3-,稳定 | 4.06 | 3.92 | -14BP |
| 18 越秀租赁 SCP007 | 非银金融 | 0.74 | 2018-12-13 | 3-/3-,稳定 | 4.25 | 4.07 | -18BP |
| 18 鲁西 01 | 化工 | 5.00 (3+2) | 2018-12-13 | 3-/3-,稳定 | 4.77 | 4.58 | -19BP |
| 18 粤高 01 | 城投 | 15.00 | 2018-12-13 | 3+/3+,稳定 | 4.42 | 4.65 | 23BP |
| 18 中租 06 | 非银金融 | 5.00 | 2018-12-13 | 3/3-,稳定 | 5.33 | 5.08 | -25BP |
| 18 普投集 SCP006 | 非银金融 | 0.74 | 2018-12-13 | 4+/4+,稳定 | 4.87 | 6.0-7.0 | - |
新债研究结果总览
新债覆盖
本期共覆盖35只新债，涵盖多个行业，如电力、汽车、城投、房地产等。
新债优选
本期优选了86只新债，部分重点债券包括：
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限(年) | 承销商 | 兴业新债评分 | 参考收益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 18珠海华发MTN001 | 城投 | 3 | 上海银行 | 3+/3+,稳定 | 4.10% |
| 18杉杉SCP005 | 有色金属 | 0.74 | 上海银行 | 3-/3-,稳定 | 4.15% |
| 18吴江债 | 城投 | 10 | 东吴证券 | 3/3,稳定 | 4.67% |
| 19张公01 | 城投 | 5.00(3.5+1.5) | 东吴证券 | 3-/4+,稳定 | 5.63% |
| 19新发01 | 城投 | 5.00(3+2) | 东吴证券 | 3-/3-,稳定 | 4.74% |
| 18昆投01 | 城投 | 5.00(3+2) | 东吴证券 | 3-/4+,稳定 | 5.63% |
| 18湘高速债 | 城投 | 7.00(5+2) | 东方花旗证券 | 3+/3+,稳定 | 4.39% |
| 18新泰Y1A | 化工 | 2.00(2+N) | 东方花旗证券 | 3-/4,稳定 | 6.15% |
| 18金茂Y1 | 房地产 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3+/3,稳定 | 4.82% |
| 18首农MTN002 | 食品饮料 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3+/3,稳定 | 4.78% |
| 19北控水务MTN001A | 环保 | 7.00(5+2) | 中信建投 | 3+/3+,稳定 | 4.21% |
| 18绿城12A | 房地产 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3+/3+,稳定 | 4.17% |
| 18延长Y1A | 化工 | 2.00(2+N) | 中信建投 | 3/4+,稳定 | 5.46% |
| 18杭金05A | 非银金融 | 3 | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | 4.67% |
| 18津保Y2A | 城投 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 5.33% |
| 18海国鑫泰MTN005 | 环保 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 5.59% |
| 18济南高新SCP001 | 城投 | 0.74 | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | 4.21% |
| 18鲁金05 | 非银金融 | 4.00(2+2) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 5.40% |
| 18晋交05 | 城投 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 5.63% |
| 18常城01 | 城投 | 7.00(3+2+2) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 5.48% |
| 18国药租赁01 | 非银金融 | 3.00(2+1) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 5.60% |
| 18新城控股MTN004 | 房地产 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 5.67% |
| 18舟山海建PPN002 | 城投 | 3 | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 4.56% |
| 18环球04 | 非银金融 | 5.00(3+2) | 中信证券 | 3-/3-,稳定 | 4.85% |
| 18合盛01A | 化工 | 5.00(2+3) | 中信证券 | 3-/3-,稳定 | 4.65% |
| 18新化Y1A | 化工 | 2.00(2+N) | 中信证券 | 3-/4+,稳定 | 5.28% |
| 18信达地产PPN001 | 房地产 | 3.00(2+1) | 中信银行 | 3-/4+,稳定 | 4.72% |
| 18冀交投CP002 | 交通运输 | 1 | 中国银行 | 3/3,稳定 | 4.03% |
| 18内蒙华电MTN001 | 电力 | 3 | 中国银行 | 3-/3-,稳定 | 4.78% |
| 18余杭创新MTN002 | 城投 | 5.00(3+2) | 中金公司 | 3/3,稳定 | 4.33% |
| 18余杭城建PPN003 | 城投 | 5 | 中金公司 | 3/3-,稳定 | 4.53% |
| 18淄博资运PPN001 | 城投 | 5.00(3+2) | 中金公司 | 3/3-,稳定 | 4.15% |
| 18河钢集MTN012 | 钢铁 | 3.00(3+N) | 光大证券 | 3+/3,稳定 | 4.80% |
| 18荣盛地产SCP001 | 房地产 | 0.74 | 光大证券 | 3-/3-,稳定 | 4.32% |
| 18皖铁基金PPN002 | 非银金融 | 5.00(3+2) | 光大银行 | 3-/4+,稳定 | 4.62% |
| 18北大荒MTN003 | 农林牧渔 | 3 | 光大银行 | 3-/3-,稳定 | 4.85% |
| 18昆交产SCP007 | 城投 | 0.74 | 光大银行 | 3-/3-,稳定 | 4.14% |
| 18长春城建MTN002 | 城投 | 3.00(3+N) | 兴业银行 | 3/3-,稳定 | 5.04% |
| 18建发SCP009 | 房地产 | 0.16 | 兴业银行 | 3/3,稳定 | 3.26% |
| 18建发集SCP004 | 商业贸易家 | 收集0-16日 | 兴业银行 | 3/3,稳定 | 3.51% |
| 18厦门特房 MTN003 | 城投 | 3 | 兴业银行 | 3/3,稳定 | 4.36% |
| 18越秀金融 SCP001 | 投资平台 | 0.74 | 兴业银行 | 3/3,稳定 | 3.69% |
| 18天士力 PPN002 | 医药生物 | 3.00(2+1) | 兴业银行 | 3-/4+,稳定 | 4.70% |
| 18云南交投 MTN003 | 城投 | 3.00(3+N) | 农业银行 | 3/3-,稳定 | 5.01% |
| 18中联重科 SCP001 | 机械设备 | 0.74 | 农业银行 | 3/3,稳定 | 3.70% |
| 18三一 SCP001 | 机械设备 | 0.74 | 农业银行 | 3/3,稳定 | 3.84% |
| 18恒信租赁 SCP005 | 非银金融 | 0.74 | 农业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.28% |
| 18华发实业 MTN002 | 房地产 | 3.00(3+N) | 农业银行 | 3-/4+,稳定 | 5.60% |
| 19复星医药 SCP001 | 医药生物 | 0.74 | 北京银行 | 3/3,稳定 | 3.94% |
| 19中航租赁 MTN001 | 非银金融 | 3 | 北京银行 | 3/3,稳定 | 3.94% |
| 19科学城 MTN001 | 城投 | 3 | 北京银行 | 3/3,稳定 | 4.24% |
| 19融和融资 PPN001 | 非银金融 | 3 | 北京银行 | 3-/4+,稳定 | 4.89% |
| 19北辰实业 MTN001 | 房地产 | 3.00(3+N) | 北京银行 | 3-/4+,稳定 | 5.64% |
| 18宏泰国资 PPN001 | 食品饮料 | 5.00(5+N) | 华夏银行 | 3/4,稳定 | 5.67% |
| 18中核工建 Y1A | 建筑装饰 | 3.00(3+N) | 国泰君安 | 3+/3,稳定 | 4.82% |
| 18蓝星 03A | 化工 | 3 | 国泰君安 | 3/3,稳定 | 4.38% |
| 18云港 Y1 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 国泰君安 | 3-/4+,稳定 | 5.53% |
| 18鄂旅 02 | 休闲服务 | 5.00(3+2) | 国泰君安 | 3-/4+,稳定 | 5.60% |
| 18成大 02 | 医药生物 | 5.00(3+2) | 天风证券 | 3/3,稳定 | 4.14% |
| 18春秋 01 | 交通运输 | 3.00(2+1) | 天风证券 | 3-/3-,稳定 | 4.54% |
| 18光明 MTN006 | 食品饮料 | 3 | 工商银行 | 3+/3+,稳定 | 3.99% |
| 18紫金矿业 MTN001 | 有色金属 | 5 | 工商银行 | 3+/3+,稳定 | 4.17% |
| 18潞安 CP004 | 煤炭 | 1 | 工商银行 | 3-/3-,稳定 | 4.44% |
| 18滨海 06 | 城投 | 10.00(3+3+3+1) | 平安证券 | 3/3-,稳定 | 4.92% |
| 18大同煤Y1A | 煤炭 | 3.00(3+N) | 平安证券 | 3/4+,稳定 | 5.66% |
| 18江城 Y1 | 城投 | 3.00(3+N) | 平安证券 | 3-/4,稳定 | 6.34% |
| 18湖交投债 | 城投 | 5.00(3+2) | 平安证券 | 3-/4+,稳定 | 5.38% |
| 18云投债 | 投资平台 | 10.00(5+5) | 平安证券 | 3-/3-,稳定 | 5.02% |
| 18兴泰控股 MTN001 | 非银金融 | 3 | 广发证券 | 3/3,稳定 | 4.32% |
| 18渝两江 | 城投 | 5.00(3) | 广发证券 | 3-/3-,稳定 | 4.63% |
| 18佛公用 SCP004 | 城投 | 0.74 | 建设银行 | 3/3,稳定 | 3.88% |
| 18淮南矿 MTN005 | 煤炭 | 3.00(3+N) | 徽商银行 | 3-/4+,稳定 | 5.60% |
| 18富力地产 MTN001 | 房地产 | 3 | 招商证券 | 3-/3-,稳定 | 4.85% |
| 18舟山交投 SCP003 | 城投 | 0.64 | 浙商银行 | 3-/3-,稳定 | 3.93% |
| 19南昌轨交 MTN001 | 城投 | 3.00(3+N) | 浦发银行 | 3+/3,稳定 | 4.75% |
| 18鞍钢 MTN003 | 钢铁 | 3.00(3+N) | 浦发银行 | 3/3-,稳定 | 4.84% |
| 18浪潮电子 MTN002 | 通信 | 3.00(3+N) | 浦发银行 | 3/3-,稳定 | 4.91% |
| 18长春轨交 MTN001 | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3/3-,稳定 | 5.06% |
| 18伊泰 02 | 煤炭 | 3 | 海通证券 | 3/3,稳定 | 4.26% |
| 18山招 Y3A | 有色金属 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3/3-,稳定 | 4.94% |
| 18江东控股 MTN001 | 城投 | 2.00(2+N) | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 5.19% |
| 18城发投资 MTN003 | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 5.63% |
| 18南宁轨交可续期债 | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 5.48% |
| 18华晨SCP004 | 汽车 | 0.74 | 邮储银行 | 3-/3-,稳定 | 4.30% |
| G18新Y2 | 燃气 | 3.00(3+N) | 银河证券 | 3/3-,稳定 | 5.05% |
个券研究详情
18中交房产MTN002
- 发行规模：5.0亿元
- 发行日期：2018-12-13
- 发行期限：3年(3+N)
- 主承销商：兴业银行、中信证券
- 外部评级：AAA/AAA，稳定
- 兴业评分：3+/3，稳定
- 兴业参考收益率：4.69%
- 核心风险点：盈利能力偏弱，利润对投资收益依赖较大；近两年扩张较快，现金流弱化，债务规模攀升。
- 主体资质分析：公司控股股东为中国交建集团，实际控制人为国务院国资委，旗下有中交地产和绿城中国两家上市子公司。中交地产主要布局刚需及首改，绿城中国则专注于再改及中高端产品，整体盈利能力和稳定性较弱。
18鄂交投SCP004
- 发行规模：20.0亿元
- 发行日期：2018-12-13
- 发行期限：0.74年
- 主承销商：兴业银行
- 外部评级：AAA/-，稳定
- 兴业评分：3+/3+，稳定
- 兴业参考收益率：3.75%
- 核心风险点：处于培育期路段较多，路产质量一般；在建工程较大，资本支出压力大。
- 主体资质分析：公司为湖北省国资委全资子公司，主要业务包括车辆通行费、油品销售、大宗商品贸易等，盈利能力有所增强，但受限资产比例较高，流动性较弱。
18沪国盛债01
- 发行规模：25.0亿元
- 发行日期：2018-12-13
- 发行期限：5年(3+2)
- 主承销商：海通证券
- 外部评级：AAA/AAA，稳定
- 兴业评分：3/3，稳定
- 兴业参考收益率：4.14%
- 核心风险点：经营性业务逐步剥离，历史遗留应收款较大；在建项目投资规模大，面临资金压力。
- 主体资质分析：公司为上海两大国有资本运营平台之一，主要收入来自股权投资、酒店运营和商业物业出租，资产流动性较差，但融资能力较强。
18海淀国资MTN002
- 发行规模：30.0亿元
- 发行日期：2018-12-13
- 发行期限：3年
- 主承销商：上海浦东发展银行
- 外部评级：AAA/AAA，稳定
- 兴业评分：3/3，稳定
- 兴业参考收益率：4.35%
- 核心风险点：三聚环保业务扩张激进，涉及新业务领域；在建项目投资规模大，未来面临较大筹资压力；资产流动性较差。
- 主体资质分析：公司为海淀区重要的基础设施投融资建设及国有资本运营主体，主要业务为能源净化产品及服务、基础设施建设等，盈利能力一般，存在减值风险。
18中铝集SCP018
- 发行规模：未列明
- 发行日期：2018-12-13
- 发行期限：0.74年
- 主承销商：未列明
- 外部评级：未列明
- 兴业评分：3/3，稳定
- 兴业参考收益率：未列明
- 核心风险点：无
- 主体资质分析：公司为中铝集团下属子公司，业务主要为有色金属相关，整体资质较好，但需关注行业波动及政策影响。
总结
本期新债发行情况总体稳定，多数债券发行利率接近或低于参考收益率，显示出一定的市场接受度。其中，城投债和产业债占比较大，反映出市场对地方融资及企业融资的关注。优选新债涵盖多个行业，显示公司对不同领域的投资潜力。部分企业如中交地产集团、湖北交投、上海国盛、海淀国资等，虽然有较强股东背景，但面临盈利不足、债务负担重、资产流动性差等风险。整体来看，新债市场保持稳定，但需关注个别企业的财务风险和行业波动。
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