【永远观市】新债观察~第247期-20180523-兴业研究-29页-1mb
报告摘要
新债观察——第247期总结
核心内容概览
本期【永远观市】新债观察共覆盖WIND渠道新债27只，其中城投债7只，产业债20只。发行日为5月24日的25只，5月25日的2只。新债团队优选73只新债，包括城投债26只和产业债47只，行业分布较为分散。
新债发行结果回顾
本期发行的新债中，多数发行利率在申购区间内，部分出现偏离。以下为部分新债发行结果概览：
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限（年） | 参考收益率 | 发行利率 | 偏差 |
|---|---|---|---|---|---|
| 18厦港务SCP003 | 交通运输 | 0.74 | 4.77 | 4.30 | -47BP |
| 18康富租赁SCP003 | 非银金融 | 0.67 | 5.90 | 6.50 | 60BP |
| 18山东公用SCP001 | 城投 | 0.74 | 5.11 | 5.69 | 58BP |
| 18华能集MTN002 | 电力 | 3.00 | 4.85 | 4.73 | -12BP |
| 18中铝集MTN001 | 有色金属 | 3.00 | 5.45 | 5.20 | -25BP |
| 18粤交投MTN001 | 城投 | 3.00(3+N) | 5.76 | 5.77 | 1BP |
| 18深能01 | 电力 | 5.00(3+2) | 4.95 | 4.80 | -15BP |
| 18中化股SCP005 | 化工 | 0.10 | 3.77 | 3.85 | 8BP |
| 18深能源SCP005 | 电力 | 0.74 | 4.62 | 4.50 | -12BP |
| 18中建投租SCP002 | 非银金融 | 0.66 | 5.26 | 5.14 | -12BP |
| 18九龙江MTN002 | 投资平台 | 5.00 | 5.52 | 5.57 | 5BP |
新债优选列表
新债团队优选的73只债券涵盖多个行业，其中城投债和产业债占比分别为35.6%和64.4%。部分优选债券信息如下：
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限 | 承销商 | 兴业评级 | 参考收益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 18中铝集SCP009 | 有色金属 | 0.5 | 上海银行 | 3/3, 稳定 | 4.87% |
| 18市北MTN001 | 城投 | 5.00(3+2) | 上海银行 | 3-/3-, 稳定 | 5.73% |
| 18杉杉SCP005 | 有色金属 | 0.75 | 上海银行 | 3-/3-, 稳定 | 5.17% |
| 18湘高速债 | 城投 | 7.00(5+2) | 东方花旗证券 | 3-/3-, 稳定 | 6.07% |
| 18六盘水交MTN001 | 交通运输 | 5.00(3+2) | 东方花旗证券 | 3-/3-, 稳定 | 5.57% |
| 18蓉轨Y1 | 城投 | 5.00(5+N) | 中信建投 | 3+/3, 稳定 | 5.81% |
| 18商丘03A | 城投 | 5.00(1+2+2) | 中信建投 | 3/3-, 稳定 | 5.70% |
| 18新城控股MTN001 | 房地产 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3/3-, 稳定 | 5.94% |
| 18昆明03 | 城投 | 7.00(3+3+1) | 中信建投 | 3/3-, 稳定 | 6.01% |
| 18居然01 | 商业贸易 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3-/3-, 稳定 | 5.72% |
| 18工艺集团MTN002 | 商业贸易 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3-/4+, 稳定 | 6.37% |
| 18江北新城投资MTN001 | 城投 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3-/3-, 稳定 | 5.88% |
| 18新投01 | 投资平台 | 5 | 中信建投 | 3-/3-, 稳定 | 6.01% |
| 18中环01 | 新能源 | 5.00(2+2+1) | 中信建投 | 3-/4+, 稳定 | 6.18% |
| 18康得新MTN001 | 化工 | 3.00(3+N) | 中信证券 | 3/3-, 稳定 | 5.73% |
| 18能投Y4A | 投资平台 | 3.00(3+N) | 中信证券 | 3/3-, 稳定 | 5.85% |
| 18金隅MTN002 | 建筑材料 | 3.00(3+N) | 中国银行 | 3/3-, 稳定 | 5.88% |
| 18红星01 | 房地产 | 5.00(3+2) | 中山证券 | 3-/3-, 稳定 | 5.75% |
| 18金城01 | 城投 | 5.00(3+2) | 中山证券 | 3-/4+, 稳定 | 6.49% |
| 18连云港MTN002 | 交通运输 | 3 | 交通银行 | 3-/3-, 稳定 | 5.75% |
| 18合生01 | 房地产 | 5 | 光大证券 | 3-/4+, 稳定 | 6.58% |
| 18华夏01A | 房地产 | 4.00(2+2) | 光大证券 | 3-/3-, 稳定 | 5.59% |
| 18融和融资SCP004 | 非银金融 | 0.42 | 光大银行 | 3-/3-, 稳定 | 5.12% |
| 18裕峰投资MTN001 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 光大银行 | 3-/4+, 稳定 | 6.29% |
| 18象屿股份SCP003 | 交通运输 | 0.63 | 光大银行 | 3-/3-, 稳定 | 5.23% |
| 18厦特MTN002 | 城投 | 3.00(3+N) | 兴业银行 | 3/3-, 稳定 | 6.02% |
| 18建发地产SCP004 | 房地产 | 0.57 | 兴业银行 | 3-/3-, 稳定 | 5.19% |
| 18山东公用MTN001 | 城投 | 3.00(3+N) | 华夏银行 | 3/3-, 稳定 | 5.99% |
| 18太湖新发SCP002 | 城投 | 0.75 | 华夏银行 | 3/3, 稳定 | 5.10% |
| 18鲁西化工MTN001 | 化工 | 3 | 华夏银行 | 3-/3-, 稳定 | 5.72% |
| 18昊华化工MTN002 | 化工 | 3.00(2+1) | 华夏银行 | 3-/3-, 稳定 | 5.60% |
| 18柳州东通MTN002 | 城投 | 5.00(5+N) | 华夏银行 | 3-/4+, 稳定 | 6.60% |
| 18深特01 | 城投 | 5.00(3+2) | 国泰君安 | 3+/3+, 稳定 | 5.10% |
| 18复药01 | 医药生物 | 5.00(3+2) | 国泰君安 | 3/3, 稳定 | 5.26% |
| 18TCL01 | 家用电器 | 5.00(3+2) | 国泰君安 | 3/3, 稳定 | 5.29% |
| 18浦集01 | 城投 | 7.00(5+2) | 国泰君安 | 3/3, 稳定 | 5.46% |
| 18锦江02 | 休闲服务 | 5 | 国泰君安 | 3/3, 稳定 | 5.55% |
| 18融德01 | 非银金融 | 10.00(2+2+2+2+2) | 国泰君安 | 3-/4+, 稳定 | 6.32% |
| 18正泰SCP001 | 电气设备 | 0.75 | 工商银行 | 3+/3+, 稳定 | 4.79% |
| 18碧桂园MTN002 | 房地产 | 3.00(2+1) | 工商银行 | 3+/3+, 稳定 | 5.00% |
| 18巨化MTN001 | 化工 | 3 | 工商银行 | 3/3, 稳定 | 5.35% |
| 18华数SCP001 | 传媒 | 0.75 | 工商银行 | 3/3, 稳定 | 4.86% |
| 18迪安诊断SCP001 | 医药生物 | 0.75 | 工商银行 | 3-/3-, 稳定 | 5.20% |
| 18广新控股MTN001 | 投资平台 | 5.00(5+N) | 工商银行 | 3-/4+, 稳定 | 6.54% |
| 18晋然债 | 燃气 | 7.00(3+2+2) | 平安证券 | 3+/3+, 稳定 | 5.17% |
| 18穗金控 | 非银金融 | 5.00(5+N) | 平安证券 | 3/3-, 稳定 | 6.11% |
| 18蒙中电01 | 交通运输 | 5.00(3+2) | 平安证券 | 3-/4+, 稳定 | 6.40% |
| 18三友01A | 化工 | 5.00(3+2) | 招商证券 | 3+/3+, 稳定 | 5.07% |
| 18富力地产MTN002 | 房地产 | 3 | 招商证券 | 3-/3-, 稳定 | 5.82% |
| 18谷财MTN001 | 城投 | 5 | 招商证券 | 3-/3-, 稳定 | 5.96% |
| 18南昌工业MTN002 | 城投 | 3.00(3+N) | 招商银行 | 3+/3, 稳定 | 5.64% |
| 18甬开投SCP001 | 城投 | 0.74 | 招商银行 | 3+/3+, 稳定 | 4.92% |
| 18汉江国资MTN002 | 城投 | 3.00(3+N) | 招商银行 | 3+/3, 稳定 | 5.68% |
| 18苏州高新SCP008 | 城投 | 0.74 | 招商银行 | 3/3, 稳定 | 5.12% |
| 18乐普SCP002 | 医药生物 | 0.74 | 招商银行 | 3-/3-, 稳定 | 5.08% |
| 18长发集团SCP002 | 城投 | 0.74 | 招商银行 | 3-/3-, 稳定 | 5.14% |
| 18漳州交运MTN001 | 城投 | 5.00(5+N) | 招商银行 | 3-/4+, 稳定 | 6.67% |
| 18浙小商MTN001 | 商业贸易 | 3 | 招商银行 | 3-/3-, 稳定 | 5.61% |
| 18新盛建设MTN003 | 城投 | 5 | 民生银行 | 3/3, 稳定 | 5.55% |
| 18盐城国投MTN001 | 城投 | 3.00(3+N) | 民生银行 | 3-/4+, 稳定 | 6.43% |
| 18天目湖MTN001 | 休闲服务 | 5.00(3+2) | 民生银行 | 3-/3-, 稳定 | 5.57% |
| 18兖矿SCP003 | 煤炭 | 0.75 | 浙商银行 | 3-/3-, 稳定 | 5.27% |
| 18南昌城投MTN001A | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3+/3, 稳定 | 5.74% |
| 18中泰01 | 化工 | 5 | 海通证券 | 3/3, 稳定 | 5.52% |
| 18伊泰01A | 煤炭 | 3 | 海通证券 | 3/3, 稳定 | 5.29% |
| 18海交控债01 | 城投 | 7.00(5+2) | 海通证券 | 3/3, 稳定 | 5.40% |
| 18木林森债01 | 电子 | 5.00(3+2) | 海通证券 | 3-/3-, 稳定 | 5.79% |
| 18新中泰集MTN002 | 化工 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3-/4+, 稳定 | 6.34% |
| 18复星03 | 医药生物 | 5.00(3+2) | 海通证券 | 3-/3-, 稳定 | 5.75% |
| 18鲁招金01 | 有色金属 | 5.00(5+N) | 海通证券 | 3-/4+, 稳定 | 6.38% |
| 18江东控股MTN003 | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3-/4+, 稳定 | 6.36% |
| 18晋能MTN006A | 煤炭 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3-/4+, 稳定 | 6.37% |
| 18上饶城投MTN001 | 城投 | 3.00(3+N) | 渤海银行 | 3/3-, 稳定 | 5.87% |
个券研究详情
18华晨SCP003
- 发行人：华晨汽车集团控股有限公司
- 发行规模：10.0亿元
- 发行期限：0.74年
- 主承销商：国泰君安证券股份有限公司、交通银行股份有限公司
- 兴业评级：3+/3+，稳定
- 参考收益率：4.78%
- 主体资质分析：
- 公司为辽宁省国有汽车制造企业，大股东为辽宁省国资委，持股80%。
- 公司主要经营整车和零部件业务，2016年整车销售77.0万辆，市占率2.8%，位居国内第9位。
- 华晨宝马为公司主要利润来源，2016年产销量分别增长6.1%和8.2%。
- 公司盈利相对稳定，但归母净利润占比低，受少数股东损益侵蚀。
- 公司债务结构以短期为主，但母公司报表短期债务规模较大，需关注偿债能力。
18蓝星SCP004
- 发行人：中国蓝星(集团)股份有限公司
- 发行规模：10.0亿元
- 发行期限：0.66年
- 主承销商：上海浦东发展银行股份有限公司、中国工商银行股份有限公司
- 兴业评级：3/3，稳定
- 参考收益率：4.90%
- 主体资质分析：
- 公司为国有大型综合化工企业，是中国化工集团六大子公司之一。
- 公司具备23万吨/年工业硅产能和67万吨/年有机硅单体生产能力。
- 营养健康业务占比较高，蛋氨酸产品在全球市场份额约27%。
- 公司有息债务规模较大，面临较大偿债压力。
- 经营性现金流波动较大，受限资产规模较大，影响资产流动性。
18鲁宏桥MTN006
- 发行人：山东宏桥新型材料有限公司
- 发行规模：10.0亿元
- 发行期限：3年
- 主承销商：中信银行股份有限公司、中信证券股份有限公司
- 兴业评级：3-/3-，负面
- 参考收益率：5.84%
- 主体资质分析：
- 公司为电解铝行业龙头，具备完整的“电力-铝土矿-氧化铝-电解铝-铝加工”产业链。
- 公司电解铝产能位居行业之首，约占全国总产能的15%。
- 自备电存在政府性基金补缴压力，可能影响公司成本竞争力。
- 公司资产负债率较高，但短期偿债能力尚可，货币资金对短期债务覆盖良好。
- 公司存在较多受限资产，可能影响融资能力。
18闽漳龙SCP002
- 发行人：福建漳龙集团有限公司
- 发行规模：10.0亿元
- 发行期限：0.74年
- 主承销商：兴业银行股份有限公司
- 兴业评级：4+/4+，稳定
- 参考收益率：5.60%
- 主体资质分析：
- 公司为漳州市国资委全资控股企业，业务以商品销售为主。
- 公司主要经营商品销售、工程施工，毛利率偏低。
- 公司依赖政府补贴和投资收益维持盈利。
- 经营性现金流持续净流出，存在现金流缺口。
- 公司资产结构以流动资产为主，受限资产比例较高，流动性受限。
18中四联SCP002
- 发行人：中国四联仪器仪表集团有限公司
- 发行规模：3.0亿元
- 发行期限：0.74年
- 主承销商：招商银行股份有限公司、重庆农村商业银行股份有限公司
- 兴业评级：4/4，稳定
- 参考收益率：6.97%
- 主体资质分析：
- 公司为重庆市国资委全资控股企业，主要经营仪器仪表制造。
- 公司盈利能力一般，受行业波动影响较大。
- 公司资产负债率偏高，但债务结构合理，短期偿债能力尚可。
- 公司依赖政府支持，融资渠道较广，授信额度充足。
关键信息总结
- 发行规模：本期新债发行规模较大，涵盖多个行业。
- 发行利率与预期偏差：多数新债发行利率在预期区间内，部分偏离。
- 主体资质：不同发行人资质差异较大，部分公司具备较强的行业地位和盈利能力，但也面临一定的偿债压力和流动性风险。
- 行业分布：以城投债和产业债为主，行业分布较为分散，涵盖交通运输、电力、化工、房地产等多个领域。
- 风险提示：部分公司受限资产比例较高，流动性受限；少数公司面临较大的财务压力和偿债风险。
- 未来展望：部分公司有望通过业务优化和行业景气度提升改善盈利和偿债能力，但也需关注政策变动及市场环境变化带来的影响。
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