20181017-兴业研究-_永远观市_新债观察第347期_23页_1mb
报告摘要
【永远观市】新债观察——第347期总结
核心内容概览
本期【永远观市】新债观察共覆盖WIND渠道新债24只，其中城投债4只，产业债20只，发行日均为2018年10月18日。新债团队通过兴业研究投行俱乐部信息优选出63只新债，详细内容请参考报告【永远观市】新债优选—第25期。
此外，兴业研究近期于10月30日、31日在杭州组织了5家企业的调研活动，分别为恒逸集团、富通集团、绿城地产、横店集团和万丰奥特。
新债发行结果回顾
本期新债发行结果如下（部分数据未完整提供）：
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限(年) | 发行利率 | 偏差(BP) |
|---|---|---|---|---|
| 18西安高新SCP009 | 城投 | 0.74 | 3.89 | -51BP |
| 18南港02 | 城投 | 5.00 | 5.50 | -68BP |
| 18潞安SCP007 | 煤炭 | 0.74 | 4.18 | -35BP |
| 18南方水泥SCP007 | 建筑材料 | 0.73 | 3.79 | -47BP |
| 18兴杭01 | 有色金属 | 5.00(3+2) | 4.35 | -79BP |
| 18福州建工SCP002 | 城投 | 0.74 | 4.89 | 81BP |
| 18天士力医SCP001 | 医药生物 | 0.15 | 4.10 | 85BP |
| 18华侨城MTN003 | 房地产 | 3.00(3+N) | 5.00 | 38BP |
| 18乌高铁01 | 城投 | 7.00 | 7.50 | 69BP |
| 18海航Y3 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 7.45 | 72BP |
| 18江河创建SCP003 | 建筑装饰 | 0.74 | 7.10 | 58BP |
| 18时代11 | 房地产 | 3.00(2+1) | 8.40 | 161BP |
| 18邮政SCP001 | 交通运输 | 0.49 | 3.27 | -19BP |
| 18鲁招金MTN002 | 有色金属 | 5.00 | 4.78 | -7BP |
| 18北大荒MTN002 | 农林牧渔 | 3.00 | 5.47 | 20BP |
| 18凤城河MTN002 | 城投 | 3.00 | 7.50 | 30BP |
| 18晋交投SCP004 | 城投 | 0.74 | 4.25 | 0BP |
| 18河钢集MTN010 | 钢铁 | 3.00 | 4.27 | -20BP |
| 18大足工业MTN001 | 城投 | 5.00(3+2) | - | - |
| 18粤珠江MTN001 | 房地产 | 3.00(3+N) | - | - |
| 18黑牡丹MTN001 | 城投 | 3.00 | - | - |
| 18京汽集MTN002A | 汽车 | 3.00 | - | - |
| 18京汽集MTN002C | 汽车 | 7.00 | - | - |
| 18武汉高科MTN001 | 城投 | 5.00(5+N) | - | - |
兴业收益率曲线走势
2018年10月17日，兴业各关键期限到期收益率如下：
| 曲线名称 | 1Y | 3Y | 5Y |
|---|---|---|---|
| 评分2兴业产业债收益率曲线 | 3.77 | 4.18 | 4.37 |
| 评分3兴业产业债收益率曲线 | 4.10 | 4.62 | 4.86 |
| 评分4兴业产业债收益率曲线 | 6.52 | 7.45 | 7.89 |
| 评分2兴业城投债收益率曲线 | 3.75 | 4.03 | 4.35 |
| 评分3兴业城投债收益率曲线 | 4.18 | 4.52 | 4.84 |
| 评分4兴业城投债收益率曲线 | 6.42 | 7.20 | 7.56 |
两日变动（BP）如下：
| 曲线名称 | 1Y | 3Y | 5Y |
|---|---|---|---|
| 评分2兴业产业债收益率曲线 | 0.89 | -0.61 | -1.30 |
| 评分3兴业产业债收益率曲线 | -0.13 | -1.66 | -2.37 |
| 评分4兴业产业债收益率曲线 | -1.70 | -4.86 | -6.41 |
| 评分2兴业城投债收益率曲线 | 0.28 | -2.73 | -3.89 |
| 评分3兴业城投债收益率曲线 | -0.14 | -3.04 | -4.20 |
| 评分4兴业城投债收益率曲线 | 2.01 | -0.16 | -1.16 |
周度变动（BP）如下：
| 曲线名称 | 1Y | 3Y | 5Y |
|---|---|---|---|
| 评分2兴业产业债收益率曲线 | -7.38 | -14.16 | -17.30 |
| 评分3兴业产业债收益率曲线 | -9.43 | -14.06 | -16.21 |
| 评分4兴业产业债收益率曲线 | -11.61 | -10.64 | -10.26 |
| 评分2兴业城投债收益率曲线 | -3.98 | -12.39 | -11.89 |
| 评分3兴业城投债收益率曲线 | -8.10 | -17.68 | -17.18 |
| 评分4兴业城投债收益率曲线 | -3.06 | -5.81 | -7.09 |
新债研究结果总览
新债覆盖
本期覆盖新债24只，涵盖多个行业，包括电力、环保、交通运输、建筑材料、有色金属、城投等，发行日均为2018年10月18日，其中部分债券评分未公开。
新债优选
新债团队优选出63只新债，部分优选债券信息如下：
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限(年) | 承销商 | 兴业评分 | 参考收益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 18湖州02 | 城投 | 5.00(3+2) | 东方花旗证券 | 3-/4+,稳定 | 6.04% |
| 18郑州交投债 | 城投 | 3 | 中信建投 | 3+/3+,稳定 | 4.43% |
| 18新际Y5A | 钢铁 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3+/3,稳定 | 5.05% |
| 18丰台国资MTN001 | 城投 | 2 | 中信建投 | 3/3,稳定 | 4.51% |
| 18海城建设PPN002 | 城投 | 3 | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 5.78% |
| 18邦信05A | 非银金融 | 5.00(2+2+1) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 5.93% |
| 18晋交05A | 城投 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 6.15% |
| 18闽电子PPN002 | 通信 | 3 | 光大银行 | 3-/4+,稳定 | 5.79% |
| 18合建投MTN002 | 城投 | 5 | 兴业银行 | 3+/3+,稳定 | 4.65% |
| 18越秀金融SCP001 | 投资平台 | 0.74 | 兴业银行 | 3/3,稳定 | 3.80% |
| 18长春城建MTN002 | 城投 | 3.00(3+N) | 兴业银行 | 3/3-,稳定 | 5.32% |
| 18建发集SCP004 | 商业贸易 | 0.16 | 兴业银行 | 3/3,稳定 | 3.38% |
| 18厦门特房MTN003 | 城投 | 3.00(3+N) | 兴业银行 | 3/3-,稳定 | 5.34% |
| 18甘国投MTN001B | 有色金属 | 3 | 兴业银行 | 3/3,稳定 | 4.53% |
| 18建发地产SCP005 | 房地产 | 0.56 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.34% |
| 18联发集SCP003 | 房地产 | 0.75 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.50% |
| 18东莞发展SCP001 | 城投 | 0.74 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.26% |
| 18恒信租赁SCP004 | 非银金融 | 0.74 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.50% |
| 18奥克斯CP002 | 家用电器 | 1 | 农业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.59% |
| 18中冶SCP001 | 建筑装饰 | 0.74 | 北京银行 | 3+/3+,稳定 | 3.90% |
| 18科学城MTN001 | 城投 | 3 | 北京银行 | 3/3,稳定 | 4.52% |
| 18光明房产MTN002 | 房地产 | 3.00(3+N) | 北京银行 | 3-/4+,稳定 | 6.02% |
| 18北辰实业MTN001 | 房地产 | 3.00(3+N) | 北京银行 | 3-/4+,稳定 | 6.06% |
| 18华电租赁MTN001 | 非银金融 | 3 | 北京银行 | 3-/3-,稳定 | 5.31% |
| 18徐州高铁MTN001B | 城投 | 3 | 南京银行 | 3/3,稳定 | 4.43% |
| 18洋河01 | 食品饮料 | 3 | 国泰君安 | 2-/2-,稳定 | 4.21% |
| 18广东高速债 | 城投 | 15 | 国泰君安 | 3+/3+,稳定 | 4.85% |
| 18远东05 | 非银金融 | 3.00(2+1) | 国泰君安 | 3/3-,稳定 | 5.26% |
| 18锦江02 | 休闲服务 | 5 | 国泰君安 | 3/3,稳定 | 4.95% |
| 18云港Y1 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 国泰君安 | 3-/4+,稳定 | 5.95% |
| 18国药MTN001 | 医药生物 | 3 | 工商银行 | 2-/2-,稳定 | 4.24% |
| 18张江高科MTN002 | 房地产 | 3 | 工商银行 | 3+/3+,稳定 | 4.36% |
| 18融和融资SCP009 | 非银金融 | 0.74 | 工商银行 | 3-/3-,稳定 | 4.54% |
| 18中环半导MTN002 | 新能源 | 3 | 工商银行 | 3-/3-,稳定 | 5.13% |
| 18路安CP004 | 煤炭 | 1 | 工商银行 | 3-/3-,稳定 | 4.70% |
| 18粤路建债 | 城投 | 15 | 平安证券 | 2-/2-,稳定 | 4.85% |
| 18联投01A | 城投 | 3.00(3+N) | 平安证券 | 3+/3,稳定 | 4.88% |
| 18中联债01 | 机械设备 | 5.00(3+2) | 平安证券 | 3/3,稳定 | 4.49% |
| 18漳九龙 | 投资平台 | 5.00(3+2) | 平安证券 | 3/3,稳定 | 4.66% |
| 18复星04 | 医药植物收集广告 | 3.00(2+1) | 德邦证券 | 3-1/2,稳定 | 4.97% |
| 18徐工Y1 | 机械设备 | 3.00(3+N) | 招商证券 | 3+/3,稳定 | 5.00% |
| 18新控02A | 房地产 | 4.00(2+2) | 招商证券 | 3-/3-,稳定 | 5.11% |
| 18云投04B | 投资平台 | 5 | 招商证券 | 3-/3-,稳定 | 5.52% |
| 18富力地产MTN001 | 房地产 | 3 | 招商证券 | 3-/3-,稳定 | 5.27% |
| 18平安不动MTN003 | 房地产 | 3.00(3+N) | 招商银行 | 2-/3+,稳定 | 4.85% |
| 18经纬纺织MTN001 | 非银金融 | 3.00(3+N) | 招商银行 | 3/3-,稳定 | 5.21% |
| 18扬子大桥SCP003 | 城投 | 0.16 | 招商银行 | 3/3,稳定 | 3.64% |
| 18平安租赁MTN001 | 非银金融 | 3.00(3+N) | 招商银行 | 3/3-,稳定 | 5.45% |
| 18江宁国资MTN001 | 城投 | 3 | 招商银行 | 3-/3-,稳定 | 5.25% |
| 18盐城资产MTN003 | 城投 | 5 | 招商银行 | 3-/3-,稳定 | 5.58% |
| 18闽漳龙MTN001 | 城投 | 5 | 招商银行 | 3-/3-,稳定 | 5.57% |
| 18余杭创投PPN002 | 城投 | 3 | 民生银行 | 3/3-,稳定 | 5.11% |
| 18上饶投资PPN002 | 城投 | 5.00(3+2) | 民生银行 | 3-/4+,稳定 | 5.96% |
| 18天士力PPN001 | 医药生物 | 3.00(2+1) | 民生银行 | 3-/4+,稳定 | 5.76% |
| 18信投MTN001 | 房地产 | 3 | 浦发银行 | 3-/3-,稳定 | 5.27% |
| 18青岛地铁债Y1A | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3+/3,稳定 | 4.92% |
| 18东南国资MTN003 | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3+/3,稳定 | 4.98% |
| 18南昌城投MTN002 | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3+/3,稳定 | 5.02% |
| 18日照港MTN003 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3/3-,稳定 | 5.36% |
| 18江东控股MTN003 | 城投 | 2.00(2+N) | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 5.63% |
| G18青信2 | 城投 | 5.00(3+2) | 银河证券 | 3+/3,稳定 | 4.78% |
| G18新Y2 | 燃气 | 3.00(3+N) | 银河证券 | 3/3-,稳定 | 5.39% |
| 18辽方大MTN001 | 钢铁 | 5.00(3+2) | 银河证券 | 3-/3-,稳定 | 5.09% |
个券研究详情
18淮南矿SCP002
- 债券基本信息：发行规模20.0亿元，发行期限0.74年，主承销商为上海浦东发展银行，无增信方式，外部评级为AAA-/，稳定。
- 兴业评分：3-/3-，稳定。
- 参考收益率：4.50%。
- 参考曲线：0.74年期评分3-兴业产业债收益率曲线（4.3658，2018/10/16）。
- 核心风险点：
- 煤矿赋存条件一般，吨煤生产成本高。
- 债务负担较重，长短期偿债承压。
- 对外担保规模大，担保对象经营承压，代偿风险高。
18铜陵有色MTN003
- 债券基本信息：发行规模10.0亿元，发行期限3年，主承销商为招商银行，无增信方式，外部评级为AA+/AA+，稳定。
- 兴业评分：3-/3-，稳定。
- 参考收益率：5.27%。
- 参考曲线：3年期评分3-兴业产业债收益率曲线（5.1373，2018/10/16）。
- 核心风险点：
- 债务负担重，自身流动性偏紧。
- 在建项目投资较大，资金压力大。
- 原料保障差，盈利能力弱，母公司持续亏损。
18津保投MTN010
- 债券基本信息：发行规模10.0亿元，发行期限3年，主承销商为民生银行，无增信方式，外部评级为AAA/AAA，稳定。
- 兴业评分：3-/3-，稳定。
- 参考收益率：5.10%。
- 参考曲线：3年期评分3-兴业城投债收益率曲线（5.2027，2018/10/16）。
- 核心风险点：
- 隐性债务负担较重。
- 公益性资产占比高，资产流动性较差。
- 盈利能力弱，依赖政府补贴。
18上饶投资SCP005
- 债券基本信息：发行规模5.0亿元，发行期限0.74年，主承销商为中信建投证券和中信银行，无增信方式，外部评级为AAA/-，稳定。
- 兴业评分：3-/3-，稳定。
- 参考收益率：4.40%。
- 参考曲线：0.74年期评分3-兴业城投债收益率曲线（4.3372，2018/10/16）。
- 核心风险点：
- 上饶市经济发展水平低，财政自给率低。
- 土地出让收入波动性较大。
总体分析
本期新债发行结果与兴业研究预测存在一定程度的偏差，部分债券发行利率低于或高于参考收益率。整体来看，城投债与产业债发行情况相对稳定，但部分债券存在较高的代偿风险和流动性压力。
从收益率曲线走势来看，短期收益率小幅上升，中长期收益率则呈现显著下降趋势，反映出市场对中长期债务的定价趋于谨慎。
在个券研究方面，各企业主体的盈利能力、债务负担及区域经济状况是主要评估维度，部分企业因行业竞争激烈、盈利能力弱、依赖政府补贴等因素面临一定风险。整体而言，部分债券具有一定的投资价值，但需关注其潜在风险及市场环境变化。
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