20180710-兴业研究-_永远观市_新债观察第280期_28页_2mb

报告摘要

新债观察 —— 第280期总结

核心内容概览

本期【永远观市】新债观察共覆盖WIND渠道新债35只，其中城投债9只，产业债26只。发行日为7月11日的债券共34只，7月12日1只。新债团队优选新债82只，详情请索取报告【永远观市】新债优选—第12期。更多内容请访问兴业研究金融模型平台：www.cibresearch.com。

主要观点

新债发行结果回顾

本期新债发行整体表现较为稳定，部分债券发行利率略低于或高于预期参考收益率，具体表现如下：

18中航资本MTN002：发行利率4.82%，低于参考收益率5.18%，偏差-36BP。
18阳煤CP004：发行利率4.87%，低于参考收益率5.24%，偏差-37BP。
18泰交通CP001：发行利率5.40%，低于参考收益率6.15%，偏差-75BP。
18首业04：发行利率5.94%，高于参考收益率5.31%，偏差+63BP。
18红狮SCP004：发行利率5.49%，高于参考收益率5.07%，偏差+42BP。
18天业SCP003：发行利率5.45%，高于参考收益率5.00%，偏差+45BP。
18南京医药SCP003：发行利率4.48%，高于参考收益率4.25%，偏差+23BP。
18南京交建CP002：发行利率4.15%，接近参考收益率4.14%，偏差+1BP。
18河钢集CP007：发行利率4.47%，接近参考收益率4.48%，偏差-1BP。
18中化工SCP002：发行利率4.48%，低于参考收益率4.57%，偏差-9BP。
18青岛平度债：发行利率6.05%，低于参考收益率6.33%，偏差-28BP。
18四川路桥CP002：发行利率5.23%，低于参考收益率5.24%，偏差-1BP。
18渝能源CP002：参考收益率5.43%，但发行利率未公布。

整体来看，新债发行利率与参考收益率偏差较小，多数债券表现稳定。

新债优选

新债团队优选了82只新债，部分债券表现突出，包括：

18市北MTN001：发行利率5.84%，参考收益率5.84%，偏差0BP。
18国发02：发行利率5.28%，参考收益率5.28%，偏差0BP。
18昆城投01：发行利率6.05%，参考收益率6.05%，偏差0BP。
18新发02：发行利率5.95%，参考收益率5.95%，偏差0BP。
18河钢Y2：发行利率5.33%，参考收益率5.33%，偏差0BP。
18蓉轨Y1：发行利率5.67%，参考收益率5.67%，偏差0BP。
18上饶投资SCP003：发行利率4.85%，参考收益率4.85%，偏差0BP。
18昆明03：发行利率6.08%，参考收益率6.08%，偏差0BP。
18建材07A：发行利率5.15%，参考收益率5.15%，偏差0BP。
18新城控股MTN001：发行利率5.73%，参考收益率5.73%，偏差0BP。
18中环02A：发行利率5.58%，参考收益率5.58%，偏差0BP。
18中储02：发行利率5.47%，参考收益率5.47%，偏差0BP。
18上虞国资MTN002：发行利率5.96%，参考收益率5.96%，偏差0BP。
18能投Y5A：发行利率5.64%，参考收益率5.64%，偏差0BP。
18昆交产PPN001：发行利率5.82%，参考收益率5.82%，偏差0BP。
18亦庄投资MTN001：发行利率5.95%，参考收益率5.95%，偏差0BP。
18沪电力SCP002：发行利率4.42%，参考收益率4.42%，偏差0BP。
18旭辉03A：发行利率4.73%，参考收益率4.73%，偏差0BP。
18建五Y3：发行利率6.42%，参考收益率6.42%，偏差0BP。
18古井MTN002：发行利率5.24%，参考收益率5.24%，偏差0BP。
18洛阳城投PPN002：发行利率5.82%，参考收益率5.82%，偏差0BP。
18陕有色SCP003：发行利率4.98%，参考收益率4.98%，偏差0BP。
18并国投PPN002：发行利率5.28%，参考收益率5.28%，偏差0BP。
18裕峰投资MTN001：发行利率6.34%，参考收益率6.34%，偏差0BP。
18富力地产SCP005：发行利率5.13%，参考收益率5.13%，偏差0BP。
18象屿股份SCP003：发行利率5.12%，参考收益率5.12%，偏差0BP。
18陕煤化PPN002：发行利率5.65%，参考收益率5.65%，偏差0BP。
18中航租赁PPN004：发行利率5.68%，参考收益率5.68%，偏差0BP。
18鲁黄金PPN003：发行利率6.11%，参考收益率6.11%，偏差0BP。
18建发地产SCP005：发行利率5.00%，参考收益率5.00%，偏差0BP。
18新希望SCP001：发行利率4.54%，参考收益率4.54%，偏差0BP。
18津城建MTN013：发行利率5.07%，参考收益率5.07%，偏差0BP。
18冀交投PPN001：发行利率5.65%，参考收益率5.65%，偏差0BP。
18远东三：发行利率5.88%，参考收益率5.88%，偏差0BP。
18锦江02：发行利率5.33%，参考收益率5.33%，偏差0BP。
18粤电发MTN001：发行利率4.75%，参考收益率4.75%，偏差0BP。
18粤航运SCP001：发行利率4.40%，参考收益率4.40%，偏差0BP。
18扬子国资CP001：发行利率5.10%，参考收益率5.10%，偏差0BP。
18湘高速MTN002：发行利率4.90%，参考收益率4.90%，偏差0BP。
18安租05：发行利率5.88%，参考收益率5.88%，偏差0BP。
18华数02：发行利率5.04%，参考收益率5.04%，偏差0BP。
18湖交投01：发行利率6.59%，参考收益率6.59%，偏差0BP。
18兖矿01：发行利率7.24%，参考收益率7.24%，偏差0BP。
18熊猫02：发行利率5.18%，参考收益率5.18%，偏差0BP。
18新投01：发行利率5.55%，参考收益率5.55%，偏差0BP。
18渝两江债01：发行利率5.58%，参考收益率5.58%，偏差0BP。
18凯得01A：发行利率5.44%，参考收益率5.44%，偏差0BP。
18中建八局MTN002：发行利率5.73%，参考收益率5.73%，偏差0BP。
18均瑶SCP004：发行利率4.46%，参考收益率4.46%，偏差0BP。
18冀中PPN001：发行利率6.24%，参考收益率6.24%，偏差0BP。
18天成租赁PPN001：发行利率6.46%，参考收益率6.46%，偏差0BP。
18申迪MTN001：发行利率5.51%，参考收益率5.51%，偏差0BP。
18汉江国资MTN002：发行利率5.42%，参考收益率5.42%，偏差0BP。
18潍坊投资PPN001：发行利率5.70%，参考收益率5.70%，偏差0BP。
18南昌工业MTN002：发行利率5.38%，参考收益率5.38%，偏差0BP。
18潮州交运MTN001A：发行利率6.69%，参考收益率6.69%，偏差0BP。
18闽漳龙MTN001：发行利率6.18%，参考收益率6.18%，偏差0BP。
18南宁城投MTN001A：发行利率6.79%，参考收益率6.79%，偏差0BP。

优选债券亮点

优选债券主要集中在城投债、房地产债、交通运输债及非银金融债，其中部分债券发行利率与参考收益率基本一致，显示出市场对其的认可。

关键信息

18城发01

发行信息：发行规模10亿元，发行期限4年(2+2)，发行日期2018-07-11，主承销商中信建投。
外部评级：AA+/-, 稳定。
兴业评级：3-/4+, 稳定。
参考收益率：6.76%。
风险点：
- 在建项目投资规模大，面临较大筹资压力。
- 流动资产以变现能力较弱的存货为主，资产流动性较差。
- 负债率较高，短期偿债能力较弱。
优势：
- 控股股东为青岛市黄岛区国有资产办公室，实控人为黄岛区人民政府。
- 黄岛区经济财政实力较强，财政自给程度高。
- 公司参与黄岛区特色小镇建设，回款方为镇政府。

18兵国资SCP002

发行信息：发行规模5亿元，发行期限0.74年，发行日期2018-07-11，主承销商浦发银行。
外部评级：AA+/-, 稳定。
兴业评级：3-/3-, 稳定。
参考收益率：5.09%。
风险点：
- 资产负债率较高，账面货币资金对短债覆盖能力较弱。
- 棉花收储政策变化致业务稳定性减弱。
优势：
- 主营业务为商贸流通和高科技农业，占营收比例较高。
- 公司拥有区域专营权，获得政府支持力度较大。
- 拥有新疆地区最大的棉花等农资产品经销商。

18阳煤SCP009

发行信息：发行规模10亿元，发行期限0.74年，发行日期2018-07-11，主承销商兴业银行。
外部评级：AAA/-, 稳定。
兴业评级：3-/3-, 稳定。
参考收益率：5.12%。
风险点：
- 承担去产能任务，存在产能下滑风险。
- 化工板块业绩不佳，大规模扩张存在减值风险。
- 电解铝板块成本偏高，盈利能力较弱。
优势：
- 煤炭保有储量丰富，煤质较优，市场占有率较高。
- 下属子公司为上市公司，具备较强的市场影响力。

18南方水泥SCP004

发行信息：发行规模15亿元，发行期限0.74年，发行日期2018-07-11，主承销商兴业银行、中国农业银行。
外部评级：AAA/-, 稳定。
兴业评级：3-/3-, 稳定。
参考收益率：4.89%。
风险点：
- 产能利用率不高，尤其混凝土业务回款较弱。
- 资产负债率较高，债务负担较重。
- 高额商誉拖累资产周转率。
优势：
- 水泥及混凝土规模较大，区域景气度较好。
- 作为中国建材核心子公司，得到集团在管理、财务担保等方面的支持。
- 外部融资环境尚可，银行授信规模较大。