20180524-兴业研究-_永远观市_新债观察第249期_25页_1mb
报告摘要
【永远观市】新债观察 - 第249期总结
核心内容概述
本期【永远观市】新债观察覆盖了WIND渠道新债21只，其中城投债6只，产业债15只，发行日均为2018年5月28日。新债团队优选了73只新债，包括城投债26只和产业债47只，行业分布较为分散。报告提供了详细的新债发行结果、研究总览以及部分个券的主体资质分析，旨在为投资者提供全面的新债市场分析和投资建议。
新债发行结果回顾
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限 | 参考收益率 | 申购区间 | 发行利率 | 偏差 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 18威经开 MTN001 | 城投 | 5.00(3+2) | 7.47% | 5.8-6.8 | 6.80% | -67BP |
| 18闽漳龙 SCP002 | 城投 | 0.74年 | 5.60% | 4.5-5.5 | 5.19% | -41BP |
| 18陕电子 SCP004 | 通信 | 0.74年 | 7.04% | 5.5-6.5 | 6.15% | -89BP |
| 18南航股 SCP002 | 交通运输 | 0.08年 | 3.76% | 3.1-3.1 | 3.10% | -66BP |
| 18南航股 SCP003 | 交通运输 | 0.19年 | 4.15% | 3.0-3.5 | 3.30% | -85BP |
| 18京供销 SCP005 | 商业贸易 | 0.74年 | 5.78% | 4.9-5.9 | 4.99% | -79BP |
| 18鲁宏桥 MTN006 | 有色金属 | 3.00年 | 5.84% | 6.5-7.5 | 7.47% | 163BP |
| 18金地03 | 房地产 | 3.00(2+1) | 4.87% | 4.7-5.7 | 5.29% | 42BP |
| 18金地04 | 房地产 | 5.00(3+2) | 4.96% | 5.0-6.0 | 5.38% | 42BP |
| 18润华 CP001 | 汽车 | 1.00年 | 7.09% | 6.5-7.5 | 7.50% | 41BP |
| 18协鑫发电 CP001 | 电力 | 1.00年 | 5.36% | 7.3-7.3 | 7.30% | 194BP |
| 18北控水务 MTN001A | 环保 | 5.00(3+2) | 4.96% | 4.0-5.3 | 4.92% | 8BP |
| 18龙控 MTN002 | 休闲服务 | 3.00(3+N) | 7.17% | 7.0-7.5 | 7.30% | 13BP |
| 18北控水务 MTN001B | 环保 | 7.00(5+2) | 4.96% | 4.3-5.6 | 5.10% | 14BP |
| 18陕煤化 SCP008 | 煤炭 | 0.74年 | 4.96% | 4.3-5.3 | 4.82% | -14BP |
| 18富通 SCP004 | 通信 | 0.74年 | 6.92% | 6.0-6.8 | 6.80% | -12BP |
| 18名城建设 MTN002 | 城投 | 5.00年 | 5.90% | 5.6-6.6 | 5.98% | 8BP |
| 18蓝星 SCP004 | 化工 | 0.66年 | 4.90% | 4.5-5.5 | 5.10% | 20BP |
| 18首钢 SCP006 | 钢铁 | 0.74年 | 4.94% | 4.5-5.2 | 4.75% | -19BP |
| 18华晨 SCP003 | 汽车 | 0.74年 | 4.78% | 4.3-5.3 | 4.98% | 20BP |
| 18深航空 SCP003 | 交通运输 | 0.73年 | 4.60% | 4.0-4.8 | 4.53% | -7BP |
| 18甬开投 SCP001 | 城投 | 0.25年 | 4.70% | 4.2-5.2 | 4.77% | 7BP |
| 18南岸城建 MTN002 | 城投 | 3.00(3+N) | 7.05% | 5.7-6.7 | - | - |
| 18瀚瑞投资 SCP006 | 城投 | 0.74年 | 7.99% | 7.5-7.9 | - | - |
新债研究结果总览
新债覆盖
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限 | 发行日 | 兴业评级 | 参考收益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 18川能投SCP002 | 电力 | 0.74年 | 2018-05-28 | 2-/2-,稳定 | 4.62% |
| 18京能洁能SCP002 | 新能源 | 0.49年 | 2018-05-28 | 3+/3+,稳定 | 4.65% |
| 18百业源CP003 | 医药生物 | 0.74年 | 2018-05-28 | 3/3,稳定 | 4.72% |
| 18徐州高铁SCP002 | 城投 | 0.49年 | 2018-05-28 | 3/3,稳定 | 4.82% |
| 18云投MTN003 | 投资平台 | 3年 | 2018-05-28 | 3-/3-,稳定 | 5.75% |
| 18华夏01 | 房地产 | 4年(2+2) | 2018-05-28 | 3-/3-,稳定 | 5.56% |
| 18华夏02 | 房地产 | 5年(3+2) | 2018-05-28 | 3-/3-,稳定 | 5.70% |
| 18昆山国创CP001 | 城投 | 0.33年 | 2018-05-28 | 3-/3-,稳定 | 5.06% |
| 18广新控股SCP007 | 投资平台 | 0.11年 | 2018-05-28 | 3-/3-,稳定 | 4.71% |
| 18恒信租赁SCP002 | 非银金融 | 0.74年 | 2018-05-28 | 3-/3-,稳定 | 5.28% |
| 18蓝光07 | 房地产 | 3年 | 2018-05-28 | 4+/4,稳定 | 7.17% |
| 18蓝光08 | 房地产 | 3年(2+1) | 2018-05-28 | 4+/4,稳定 | 7.05% |
| 18蓝光09 | 房地产 | 3年(1+1+1) | 2018-05-28 | 4+/4,稳定 | 6.76% |
| 18常熟01 | 城投 | 5年(3+2) | 2018-05-28 | 4+/4,稳定 | 7.02% |
| 18鲁钢铁SCP008 | 钢铁 | 0.74年 | 2018-05-28 | 4+/4+,稳定 | 5.99% |
| 18荔埠投资SCP003 | 城投 | 0.74年 | 2018-05-28 | 4+/4+,稳定 | 5.71% |
| 18联合水泥SCP005 | 建筑材料 | 0.74年 | 2018-05-28 | 4+/4+,稳定 | 5.94% |
| 18宜兴经开MTN001 | 城投 | 3年 | 2018-05-28 | 4/4,稳定 | 7.06% |
| 18西矿01 | 有色金属 | 3年(2+1) | 2018-05-28 | 4/4-,稳定 | 8.57% |
| 18西矿02 | 有色金属 | 3年(1+1+1) | 2018-05-28 | 4/4-,稳定 | 8.30% |
| 18汾湖投资SCP002 | 城投 | 0.74年 | 2018-05-28 | 4/4,稳定 | 6.52% |
新债优选
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限 | 承销商 | 兴业评级 | 参考收益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 18中铝集SCP009 | 有色金属 | 0.5年 | 上海银行 | 3/3,稳定 | 4.84% |
| 18市北MTN001 | 城投 | 5.00(3+2) | 上海银行 | 3-/3-,稳定 | 5.74% |
| 18杉杉SCP005 | 有色金属 | 0.75年 | 上海银行 | 3-/3-,稳定 | 5.15% |
| 18湘高速债 | 城投 | 7.00(5+2) | 东方花旗证券 | 3-/3-,稳定 | 6.08% |
| 18六盘水交MTN001 | 交通运输 | 5.00(3+2) | 东方花旗证券 | 3-/3-,稳定 | 5.53% |
| 18蓉轨Y1 | 城投 | 5.00(5+N) | 中信建投 | 3+/3,稳定 | 5.71% |
| 18商丘03A | 城投 | 5.00(1+2+2) | 中信建投 | 3/3-,稳定 | 5.70% |
| 18新城控股MTN001 | 房地产 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3/3-,稳定 | 5.88% |
| 18昆明03 | 城投 | 7.00(3+3+1) | 中信建投 | 3/3-,稳定 | 5.98% |
| 18居然01 | 商业贸易 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | 5.68% |
| 18工艺集团MTN002 | 商业贸易 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 6.33% |
| 18江北新城投资MTN001 | 城投 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | 5.89% |
| 18新投01 | 投资平台 | 5年 | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | 5.97% |
| 18中环01 | 新能源 | 5.00(2+2+1) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 6.15% |
| 18康得新MTN001 | 化工 | 3.00(3+N) | 中信证券 | 3/3-,稳定 | 5.67% |
| 18能投Y4A | 投资平台 | 3.00(3+N) | 中信证券 | 3/3-,稳定 | 5.79% |
| 18金隅MTN002 | 建筑材料 | 3.00(3+N) | 中国银行 | 3/3-,稳定 | 5.82% |
| 18红星01 | 房地产 | 5.00(3+2) | 中山证券 | 3-/3-,稳定 | 5.71% |
| 18金城01 | 城投 | 5.00(3+2) | 中山证券 | 3-/4+,稳定 | 6.50% |
| 18连云港MTN002 | 交通运输 | 3年 | 交通银行 | 3-/3-,稳定 | 5.71% |
| 18合生01 | 房地产 | 5年 | 光大证券 | 3-/4+,稳定 | 6.54% |
| 18华夏01A | 房地产 | 4.00(2+2) | 光大证券 | 3-/3-,稳定 | 5.56% |
| 18融和融资SCP004 | 非银金融 | 0.42年 | 光大银行 | 3-/3-,稳定 | 5.11% |
| 18裕峰投资MTN001 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 光大银行 | 3-/4+,稳定 | 6.25% |
| 18象屿股份SCP003 | 交通运输 | 0.63年 | 光大银行 | 3-/3-,稳定 | 5.22% |
| 18厦特MTN002 | 城投 | 3.00(3+N) | 兴业银行 | 3/3-,稳定 | 5.99% |
| 18建发地产SCP004 | 房地产 | 0.57年 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 5.18% |
| 18山东公用MTN001 | 城投 | 3.00(3+N) | 华夏银行 | 3/3-,稳定 | 5.96% |
| 18太湖新发SCP002 | 城投 | 0.75年 | 华夏银行 | 3/3,稳定 | 5.10% |
| 18鲁西化工MTN001 | 化工 | 3年 | 华夏银行 | 3-/3-,稳定 | 5.68% |
| 18昊华化工MTN002 | 化工 | 3.00(2+1) | 华夏银行 | 3-/3-,稳定 | 5.57% |
| 18柳州东通MTN002 | 城投 | 5.00(5+N) | 华夏银行 | 3-/4+,稳定 | 6.61% |
| 18深特01 | 城投 | 5.00(3+2) | 国泰君安 | 3+/3+,稳定 | 5.03% |
| 18复药01 | 医药生物 | 5.00(3+2) | 国泰君安 | 3/3,稳定 | 5.20% |
| 18TCL01 | 家用电器 | 5.00(3+2) | 国泰君安 | 3/3,稳定 | 5.23% |
| 18浦集01 | 城投 | 7.00(5+2) | 国泰君安 | 3/3,稳定 | 5.39% |
| 18锦江02 | 休闲服务 | 5年 | 国泰君安 | 3/3,稳定 | 5.47% |
| 18融德01 | 非银金融 | 10.00(2+2+2+2+2) | 国泰君安 | 3-/4+,稳定 | 6.29% |
| 18正泰SCP001 | 电气设备 | 0.75年 | 工商银行 | 3+/3+,稳定 | 4.76% |
| 18碧桂园MTN002 | 房地产 | 3.00(2+1) | 工商银行 | 3+/3+,稳定 | 4.94% |
| 18巨化MTN001 | 化工 | 3年 | 工商银行 | 3/3,稳定 | 5.29% |
| 18华数SCP001 | 传媒 | 0.75年 | 工商银行 | 3/3,稳定 | 4.82% |
| 18迪安诊断SCP001 | 医药生物 | 0.75年 | 工商银行 | 3-/3-,稳定 | 5.18% |
| 18广新控股MTN001 | 投资平台 | 5.00(5+N) | 工商银行 | 3-/4+,稳定 | 6.50% |
| 18晋然债 | 燃气 | 7.00(3+2+2) | 平安证券 | 3+/3+,稳定 | 5.11% |
| 18稳金控 | 非银金融 | 5.00(5+N) | 平安证券 | 3/3-,稳定 | 6.03% |
| 18蒙中电01 | 交通运输 | 5.00(3+2) | 平安证券 | 3-/4+,稳定 | 6.36% |
| 18三友01A | 化工 | 5.00(3+2) | 招商证券 | 3+/3+,稳定 | 5.01% |
| 18富力地产MTN002 | 房地产 | 3年 | 招商证券 | 3-/3-,稳定 | 5.78% |
| 18谷财MTN001 | 城投 | 5年 | 招商证券 | 3-/3-,稳定 | 5.97% |
| 18南昌工业MTN002 | 城投 | 3.00(3+N) | 招商银行 | 3+/3,稳定 | 5.57% |
| 18甬开投SCP001 | 城投 | 0.74年 | 招商银行 | 3+/3+,稳定 | 4.92% |
| 18汉江国资MTN002 | 城投 | 3.00(3+N) | 招商银行 | 3+/3,稳定 | 5.61% |
| 18苏州高新SCP008 | 城投 | 0.74年 | 招商银行 | 3/3,稳定 | 5.13% |
| 18乐普SCP002 | 医药生物 | 0.74年 | 招商银行 | 3-/3-,稳定 | 5.07% |
| 18长发集团SCP002 | 城投 | 0.74年 | 招商银行 | 3-/3-,稳定 | 5.14% |
| 18潭州交运MTN001 | 城投 | 5.00(5+N) | 招商银行 | 3-/4+,稳定 | 6.68% |
| 18浙小商MTN001 | 商业贸易 | 3年 | 招商银行 | 3-/3-,稳定 | 5.57% |
| 18新盛建设MTN003 | 城投 | 5年 | 民生银行 | 3/3,稳定 | 5.48% |
| 18盐城国投MTN001 | 城投 | 3.00(3+N) | 民生银行 | 3-/4+,稳定 | 6.44% |
| 18天目湖MTN001 | 休闲服务 | 5.00(3+2) | 民生银行 | 3-/3-,稳定 | 5.53% |
| 18兖矿SCP003 | 煤炭 | 0.75年 | 浙商银行 | 3-/3-,稳定 | 5.25% |
| 18南昌城投MTN001A | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3+/3,稳定 | 5.67% |
| 18中泰01 | 化工 | 5年 | 海通证券 | 3/3,稳定 | 5.44% |
| 18伊泰01A | 煤炭 | 3年 | 海通证券 | 3/3,稳定 | 5.23% |
| 18海交控债01 | 城投 | 7.00(5+2) | 海通证券 | 3/3,稳定 | 5.33% |
| 18木林森债01 | 电子 | 5.00(3+2) | 海通证券 | 3-/3-,稳定 | 5.75% |
| 18新中泰集MTN002 | 化工 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 6.30% |
| 18复星03 | 医药生物 | 5.00(3+2) | 海通证券 | 3-/3-,稳定 | 5.71% |
| 18鲁招金01 | 有色金属 | 5.00(5+N) | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 6.34% |
| 18江东控股MTN003 | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 6.37% |
| 18晋能MTN006A | 煤炭 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 6.33% |
| 18上饶城投MTN001 | 城投 | 3.00(3+N) | 渤海银行 | 3/3-,稳定 | 5.84% |
关键信息与主要观点
一、发行结果与市场表现
- 本期共发行21只新债，其中城投债6只，产业债15只，均于2018年5月28日发行。
- 发行利率与参考收益率之间存在一定程度的偏差，部分城投债和产业债发行利率低于参考收益率，部分高于，反映市场对发行主体信用状况的综合评估。
- 发行利率与申购区间之间差异较大，说明市场情绪和供需关系对债券定价有重要影响。
二、新债优选分析
- 新债团队优选了73只债券，其中城投债26只，产业债47只，行业分布较广，涵盖电力、交通运输、房地产等多个领域。
- 优选债券中，部分债券发行利率接近或略高于参考收益率，显示市场对部分发行人的认可度较高。
- 优选债券的发行期限多样，包括超短期、中短期及中长期，适应不同投资需求。
三、主体资质分析要点
1. 四川省能源投资集团有限责任公司（18川能投SCP002）
- 公司为地方国企，受四川省国资委控制，具备区域专营优势。
- 水电装机容量小，库容调节能力差，受来水影响较大。
- 业务主要集中在电力生产，但毛利率较低，整体盈利能力有限。
- 财务状况较稳健，但现金流依赖外部筹资，经营性净现金流较小。
2. 北京京能清洁能源电力股份有限公司（18京能洁能SCP002）
- 公司为地方国企，承担气电和热力业务，毛利率较高。
- 业务规模增长较快，但面临弃风限电风险。
- 投资支出较大，回报不确定性较高，但政府补贴收入稳定。
3. 徐州高速铁路投资有限公司（18徐州高铁SCP002）
- 公司为徐州市政府全资平台，业务以项目回购为主，收入依赖政府。
- 公司应收账款规模较大，政府还款执行情况不佳，存在资金占用问题。
- 财务状况一般，资产负债率偏高，短期偿债能力有限。
4. 海通恒信国际租赁股份有限公司（18恒信租赁SCP002）
- 公司为非银金融机构，业务以融资租赁为主。
- 融资渠道多元，但融资成本较高，且存在部分行业不良率上升的风险。
- 公司盈利能力较好，但现金流依赖外部融资，短期偿债能力较弱。
5. 四川蓝光发展股份有限公司（18蓝光07）
- 公司为房地产企业，业务包括地产开发和产业园区建设。
- 蓝光集团为控股股东，公司扩张迅速，但债务负担较重。
- 面临区域转型压力，非环京区域土地储备不足，未来拿地支出压力大。
- 公司债务规模增长较快，但整体流动性尚可。
总结
本期新债观察涵盖了城投债与产业债，发行结果反映市场对发行主体信用状况的综合评估。新债团队优选了73只债券，行业分布较广，涵盖多个关键领域。主体资质分析显示，部分城投债和产业债具有较强的政府支持或稳定现金流，但同时也存在一定的债务压力和经营风险。整体来看，新债市场表现稳健，但需关注部分发行人流动性及盈利能力的变化。投资者可参考兴业研究提供的详细报告，以获取更深入的分析和投资建议。
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