20220830-东吴证券-康龙化成-300759.SZ-2022年中报点评_业务快速建设期利润短期承压_未来增长动力充足_3页_444kb

康龙化成（300759）2022年中报总结

核心内容

康龙化成在2022年上半年实现了营业收入46.35亿元，同比增长41.06%，但归母净利润仅增长3.65%，略低于市场预期。公司处于业务快速建设期，短期利润承压，但未来增长动力充足，长期发展前景良好。分析师维持“买入”评级，认为公司前瞻性的业务拓展将带动业绩持续增长。

主要观点

• 业绩表现：尽管上半年营业收入增长显著，但归母净利润增速放缓，主要受业务扩张投入影响。
• 业务增长：各业务板块均呈现强劲增长态势，实验室服务、CMC服务、临床研究服务及大分子和细胞与基因治疗服务均实现不同程度的收入增长。
• 毛利率差异：实验室服务和CMC服务毛利率相对稳定，而临床研究服务和大分子业务因前期投入和成本上升，毛利率较低甚至为负。
• 扩张计划：公司持续进行产能扩张，包括多个实验室园区的建设与投产，以及对国内外生产基地的收购，为未来发展奠定坚实基础。
• 财务预测：公司2022-2024年归母净利润预测分别为17.85亿元、26.58亿元、37.47亿元，对应PE分别为45倍、30倍、21倍，显示估值逐步下降，成长性被市场认可。

关键信息

收入与利润增长

各业务板块表现

• 实验室服务：收入28.60亿元，同比增长41.10%，毛利率43.69%。
• CMC（小分子CDMO）服务：收入10.85亿元，同比增长42.29%，毛利率33.16%。
• 临床研究服务：收入5.85亿元，同比增长38.29%，毛利率5.11%（因人员超前投入）。
• 大分子和细胞与基因治疗服务：收入0.95亿元，同比增长33.22%，毛利率-19.82%（业务仍处于投入阶段）。

产能扩张与人员增长

• 截至2022年上半年末，公司员工总数达17,650人，其中研发、生产技术和临床服务人员15,820人，较2021年底增加2,365人。
• 宁波第一园区二期工程部分已投入使用，西安园区和宁波第三园区正在建设中，预计2024年投产。
• 收购北京凯毅博以增强实验动物供应，同时收购国外两家原料药生产基地。

财务指标

现金流量与投资活动

风险提示

• 订单交付不及预期
• 新业务拓展不及预期
• 汇兑损益风险

投资评级

• 公司投资评级：买入
• 行业投资评级：未明确提及，但公司整体评级为“买入”，显示对其未来增长的看好。

市场数据

估值分析

• 当前市值对应2022-2024年PE分别为45倍、30倍、21倍，显示估值逐步下降，成长性被市场认可。

总结

康龙化成正处于业务快速扩张期，短期内因投入增加导致利润承压，但中长期来看，公司通过持续的产能建设、业务拓展及人员扩充，具备强劲的增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续提升，估值合理，具备长期投资价值。