20211028-浙商证券-康龙化成-300759.SZ-康龙化成2021Q3业绩点评_新业务投入加大_主业强劲_持续推荐__4页_855kb

报告摘要

康龙化成2021年第三季度业绩表现基本符合预期，主业收入保持强劲增长，同时加大新业务投入，显示出对公司长期发展的信心。尽管新业务投入导致短期利润承压，但其成长性及一体化布局的协同效应仍被看好。

业绩表现稳健：2021年前三季度公司实现收入53.02亿元（YOY 47.84%），归母净利润10.40亿元（YOY 31.81%），扣非净利润9.31亿元（YOY 53.71%），经调整Non-GAAP净利润10.48亿元（YOY 37.60%）。Q3收入20.16亿元（YOY 44.75%），归母净利润4.75亿元（YOY 52.36%），扣非净利润3.47亿元（YOY 42.63%），经调整Non-GAAP净利润3.97亿元（YOY 20.22%）。
执行订单景气：Q3存货同比增长86%，为下半年及2022年收入高增长奠定基础。
业务持续增长：实验室服务、CMC/CDMO服务和临床研究服务三大传统业务均保持高增长，其中实验室服务收入12.75亿元（YOY 43.74%），CMC服务收入4.62亿元（YOY 42.59%），临床研究服务收入2.42亿元（YOY 41.52%）。
新业务成长性显著：大分子和细胞与基因治疗服务Q1-Q3收入达到1.09亿元（YOY 1571%），显示出强劲的发展潜力。
盈利能力分析：尽管新业务投入导致毛利率和净利率有所下滑，但若扣除亏损业务影响，盈利能力更为乐观。Q1-Q3毛利率为36.56%，同比下降1.1个百分点，但剔除汇兑影响后毛利率提升3.38个百分点。Q3毛利率为36.98%，同比下降2.86个百分点。
盈利预测与估值：预计2021-2023年公司每股收益分别为1.74元、2.44元和3.46元。2021年10月27日收盘价对应2021年PE为102倍，2022年PE为73倍，维持“买入”评级。

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
主营收入	5134	7175	9704	12995
净利润	1172	1381	1942	2749
每股收益（元）	1.48	1.74	2.44	3.46
P/E	120.23	102.09	72.58	51.27

比率	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	37.47%	37.45%	38.10%	39.28%
净利率	22.34%	19.05%	19.85%	21.01%
ROE	13.98%	14.38%	17.28%	20.27%
ROIC	11.22%	11.19%	13.87%	16.55%
资产负债率	24.98%	44.65%	35.31%	30.73%
净负债比率	29.07%	18.00%	19.40%	16.48%
总资产周转率	0.47	0.47	0.52	0.64
应收账款周转率	5.31	6.06	6.60	7.22
应付账款周转率	20.75	17.45	15.82	15.85
P/B	15.89	13.79	11.59	9.45
EV/EBITDA	55.01	59.14	43.36	31.67