20230110-南京证券-康龙化成-300759.SZ-康龙化成_全球一体化CXO龙头_经验逐步改善_4页_1mb

康龙化成（300759）研究报告总结

公司概述

康龙化成是一家国际领先的医药研发及生产外包综合服务商（CXO），自2004年成立以来，专注于医药研发领域，逐步构建了覆盖药物发现、临床前研究、临床研究、CMC（小分子CDMO）服务以及大分子和细胞与基因治疗（CGT）的全产业链布局。公司具备从药物发现到商业化生产的全流程一体化服务能力，是全球一体化CXO行业的龙头之一。

核心内容与主要观点

全球化布局与业务拓展

• 实验室服务：作为公司业务的基石，实验室服务涵盖药物发现CRO和临床前CRO，未来随着生物科学占比的提升，盈利能力有望增强。
• CMC（小分子CDMO）：通过2022年1月和7月分别收购英国和美国的产能，公司实现了全球化的CMC服务布局。
• 临床CRO与SMO一体化：公司进一步收购并增资康龙临床，完成CRO+SMO一体化布局，增强其在临床阶段的服务能力。
• 大分子和CGT服务：自2021年起，公司通过自建和并购方式搭建大分子和CGT服务平台，拓展其在生物大分子和基因治疗药物领域的服务能力。

短期市场机遇

• 医药板块回暖：随着美联储加息政策进入尾声，生物医药投融资有望改善，带动上游CXO需求上升。
• 疫情后恢复：2022年疫情管控严格影响了出海询单和线下产线检查，随着药明生物UVL清单解除，2023年有望迎来实质性恢复，利好康龙化成业务。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为17.38亿元、24.96亿元和30.46亿元，同比增长分别为4.64%、43.61%和22.76%。
• 估值水平：对应PE分别为51倍、36倍和31倍，公司具备较高的成长性与估值吸引力。
• 投资评级：公司被给予“买入”评级，预计未来6个月内绝对涨幅将超过20%。

关键信息

财务数据概览（单位：百万元）

风险提示

• 商业化产能投放不及预期：可能影响公司盈利增长。
• 药物研发服务市场需求下降：可能因行业周期或政策变化导致。
• 投资收益波动：公司投资活动可能带来收益不确定性。

总结

康龙化成作为全球一体化CXO龙头，凭借其在药物发现、临床前、临床、CMC及大分子和CGT领域的全面布局，具备较强的市场竞争力和成长潜力。随着医药行业回暖和疫情后恢复，公司有望受益于旺盛的研发外包需求。从盈利预测来看，公司未来三年业绩有望持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。因此，公司被给予“买入”评级，具有较高的投资吸引力。