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康龙化成（300759.SZ）中报点评总结

核心内容概述

康龙化成（300759.SZ）在2022年上半年实现了强劲的收入增长，但利润端增速受到阶段性因素影响。公司持续布局并完善一体化药物研发服务平台，推动业务协同发展，提升盈利能力，未来发展前景良好。

主要观点与关键信息

一、财务表现

• 营业收入：2022H1公司实现营收46.4亿元，同比增长41.1%；其中Q2营收25.3亿元，同比增长41.0%。
• 毛利与净利润：毛利16.2亿元，同比增长36.0%；归母净利5.9亿元，同比增长3.7%；经调Non-IFRS归母净利8.1亿元，同比增长24.7%。
• 利润增速放缓原因：
  1. 疫情封控影响部分地区运营；
  2. 欧美通胀导致运营成本上升及汇兑损益；
  3. 新业务提前布局及新产能爬坡；
  4. 交易性金融资产损失。

二、业务板块发展情况

1. 实验室服务

• 实验室服务收入28.6亿元，同比增长41.1%，毛利率达43.69%，同比增长1.71%。
• 高毛利生物科学业务收入占比从2019年的37.0%提升至47.5%。
• 公司上半年参与576个药物研发项目，申报IND、NDA项目共52个，其中48个为多国同时申报。
• 实验室服务人员扩充至8492人，同比增长38.7%。
• 陆续投产宁波第一园区二期工程（42000平方米），收购北京安凯毅博100%股权，强化实验动物质量控制及供应体系。

2. CMC业务

• CMC收入达10.85亿元，同比增长42.3%，Q2环比增长35.0%。
• 毛利率提升至36.2%，主要得益于产能爬坡及订单转化。
• 公司为714个药物分子或中间体提供CDMO服务，涵盖临床前至商业化阶段。
• 绍兴工厂陆续投产，员工扩充至3601人，同比增长66.7%。
• 收购英国、美国cGMP原料生产基地，提升产能及国际化布局。

3. 临床CRO、大分子与CGT

• 临床CRO收入5.85亿元，同比增长38.3%，在疫情影响下仍实现68.4%增长。
• 大分子与CGT收入0.96亿元，同比增长33.2%，但毛利率为-19.8%，主要因项目交付周期长及新收购工厂需升级。

三、投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年归母净利润预计分别为20.60/27.63/38.92亿元；
  • EPS预计分别为1.73/2.32/3.27元；
  • 对应PE分别为39.3/29.3/20.8倍。
• 未来展望：公司持续打造并完善全流程、一体化、国际化的药物研发服务平台，通过释放产能、外延收购及业务整合，提升协同效应和规模化效应，盈利能力有望增强。

四、风险提示

• 疫情反复可能影响正常经营；
• 新业务拓展可能不及预期；
• 订单波动可能对业绩产生影响。

财务数据与估值

财务指标分析

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 同步大市：相对沪深300指数涨幅介于-10%—10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于5%—15%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-5%—5%之间；
  • 回避：相对沪深300指数跌幅5%以上。

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作者信息

• 分析师：伍可心
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