20240910-浙商证券-康龙化成-300759.SZ-康龙化成2024H1业绩点评_新签延续稳健_经营环比向上_4页_650kb

康龙化成2024H1业绩点评总结

核心观点
康龙化成发布2024年上半年业绩报告，新签订单稳健增长，第二季度收入实现环比明显改善。公司业绩短期受多因素扰动，但看好下半年收入表现；各业务板块订单趋势良好，实验室服务和临床研究服务持续优化，盈利能力Q2有所回升。

主要业绩数据

• 总收入：2024年上半年实现收入56.04亿元（YoY-0.6%），第二季度收入29.34亿元（YoY+0.6%，QoQ+98.5%）。
• 净利润：上半年经调整Non-GAAP净利润69.0亿元（YoY-25.9%），Q2净利润35.1亿元（YoY-28.8%）。利润波动主要受人员增长、产能投放及收入周期性影响。

业务拆分情况

1. 实验室服务：上半年收入33.71亿元（YoY-0.27%），Q2收入增长23%（YoQ+101%），新签订单同比增长超10%。服务能力因宁波新园区投产进一步增强，尤其在安全性评价、代谢药理等领域。
2. CMC（小分子CDMO）：上半年收入11.76亿元（YoY-60.4%），Q2收入5.94亿元（YoY-9.1%），新签订单同比增长25%，项目结构优化，商业化和III期临床项目增加。
3. 临床研究服务：上半年收入8.43亿元（YoY+47.3%），Q2实现4.52亿元（YoY+48%），项目数量快速增长，市场份额提升。
4. 大分子与细胞基因治疗服务：上半年收入2.12亿元（YoY+549%），Q2达12.0亿元（YoY+143%，QoQ+3100%），随着新园区及研发平台推进，收入显著改善。

盈利能力分析

• 整体毛利率：2024年上半年毛利率为33.39%（同比降2.94个百分点），Q2回升至34.05%（同比降2.78个百分点）。
• 业务板块差异：实验室服务毛利率提升至44.7%（环比+0.6）；CMC板块毛利率达28.69%（环比+0.79）；临床服务因订单结构调整面临阶段性压力，但Q2毛利率恢复至15.36%（环比+6.04）；大分子服务收入增长快于成本压力，毛利率转正（YoY-2.3%pct至-31.3%）。

投资建议与风险提示

• 估值与评级：浙商证券维持“买入”评级，2024年9月股价对应PE为19倍，目标公司EPS分别为1.08元、1.15元和1.47元（对应2024-2026年）。
• 风险提示：新业务拓展进度不及预期、订单波动、管理挑战等。

展望
康龙化成2024年下半年预期经营活动持续改善，实验室及大分子服务高增长推动力强，产能扩张有序推进，短期波动后保持稳健发展路径。