2017-民生广汇热力供热资产支持专项计划推介材料-67_49页_1mb

报告摘要

民生广汇热力供热资产支持专项计划总结

核心内容概览

本专项计划是由民生证券作为计划管理人，新疆广汇热力有限公司作为原始权益人，新疆广汇实业投资（集团）有限责任公司作为担保人，通过转让供热收费收益权形成的一种资产支持证券产品。该产品总规模为5亿元，分为优先级4.75亿元和次级0.25亿元，优先级产品信用评级均为AAA，次级产品无评级且由广汇热力全额认购。

主要观点与关键信息

1. 交易概要

产品类型：资产支持专项计划
主要参与方：新疆广汇热力有限公司、民生证券、新疆广汇实业投资（集团）有限责任公司
募集资金用途：新建和改造管网、节能改造工程、补充企业流动资金
产品期限：五档优先级产品分别于2017至2021年到期
产品交易平台：上海证券交易所固定收益平台

2. 交易结构

优先/次级分层：次级资产支持证券提供5%信用支持，优先级产品信用评级为AAA
增信措施：
- 结构化设计（优先/次级）
- 差额支付承诺（广汇热力）
- 第三方担保（广汇集团，AA+评级）
现金流划转机制：
- 现金流划转日为每年9月至次年5月每月第三个工作日16:00前
- 若发生专项计划终止，按顺序清偿：清算费用、税款、专项计划费用、优先级收益、优先级本金、违约金、次级收益

3. 基础资产情况

基础资产为广汇热力在特定期间内实现的供暖季供热收费收益权
2016-2021年度含税供热收入预测现金流均为15,662.18万元
2012-2016年度含税供热收入分别为12,510.19万元、14,761.39万元、15,160.36万元、15,996.26万元

4. 原始权益人简介

名称：新疆广汇热力有限公司
供热面积：约1538万平方米，集中供热面积位居乌鲁木齐市第二
主营业务收入：全部来自城市供热收费，近三年稳定增长
优势：规模优势、市场份额领先、现金回收率较高、政府补贴支持

5. 担保人简介

名称：新疆广汇实业投资（集团）有限责任公司
主体评级：AA+
股权结构：控股子公司广汇汽车、广汇能源、广汇房产构成三大支柱产业
资产规模：截至2015年12月，总资产1,649.41亿元，净资产505.31亿元

6. 风险揭示与防范措施

破产风险：广汇热力具备较强规模优势，且有政府支持和股东资金支持，破产可能性较低
土地权属风险：新标供热站产权变更未完成，但无实质性影响；交通学院2号供热站由政府协调无偿使用
现金流预测风险：基于谨慎性原则预测，供热面积不增加，收费率基于历史数据，风险可控
无法获取供热特许经营资格风险：政府已确认其为唯一供热单位，获得许可证可能性极小
用户违约风险：用户违约率低，历史收费率高，风险可控
差额支付承诺人履约风险：广汇热力营收稳定，盈利改善，承诺履行能力较强
担保人信用风险：广汇集团资产雄厚，主体评级为AA+，违约风险低
基础资产购买风险：基础资产购买条件在约定期限内达成可能性较高
信用增级措施相关风险：信用增级机制递进有效，风险可控
利率风险：专项计划收益固定，投资者可通过转让规避利率上升风险
流动性风险：资产支持证券可在上交所定向流通，流动性逐步提升
评级风险：评级可能变化，但管理人将及时披露并采取补救措施
提前终止风险：提前终止可能性较低，总体风险可控
管理风险：管理人、托管人、资金归集银行等均有完善内部控制机制
政策法律风险：我国法律体系不断完善，合同受法律保护
税务风险：预计按税收中性原则执行，税务负担增加风险低
不可抗力风险：管理人将采取措施应对，必要时启动担保
技术风险：管理人和托管人具备较强技术能力和应急预案
操作风险：相关机构均有严格的内部控制和操作规程
其他不可预知、不可防范风险：管理人将尽职履行义务，保障投资人权益

7. 投资价值分析

产品优势：
- 原始权益人资产质量优良，现金流稳定
- 信用增级充分，优先级产品信用评级均为AAA
- 资金流转安全保障措施完善
- 产品具有行业稀缺性，配置价值高
- 品种系列丰富，收益率具有比较优势
行业前景：
- 热力行业属于公用事业，具有区域性垄断性，发展前景广阔
- 随着居民收入增长，供暖需求扩大，行业呈良性发展
- 政府补贴政策持续支持，公司盈利能力有望提升
财务状况：
- 广汇热力近三年主营业务收入稳定，2015年实现净利润近1000万元
- 广汇集团资产规模大，财务状况良好，主体评级为AA+

总结

本专项计划依托新疆广汇热力有限公司的稳定供热收入及广汇集团的强力担保，构建了多层次的信用增级体系，保障了优先级资产支持证券的偿付能力。产品结构合理，具有较高的信用评级，且在政策、法律、财务等方面具备较强的保障措施，整体风险可控。同时，产品具备一定的行业稀缺性和配置价值，适合具备一定风险承受能力的投资者。

展开完整摘要