2017-平安长春经开供热合同债权资产支持专项计划优先级资产支持证券信用评级报告_33页_1mb

平安长春经开供热合同债权资产支持专项计划信用评级报告总结

核心内容概览

本报告对平安长春经开供热合同债权资产支持专项计划的优先级资产支持证券进行了信用评级。该计划以长春经济技术开发区供热集团有限公司（长春经开供热）的供热合同债权为基础资产，由深圳平安大华汇通财富管理有限公司（平安汇通）作为计划管理人发行资产支持证券，总规模为12.20亿元，其中优先级资产支持证券12亿元，分为六个品种，次级资产支持证券0.20亿元。

优先级资产支持证券信用评级为 AA+，大公国际资信评估有限公司保留对其进行跟踪评级的权利。该计划的主要参与方包括原始权益人、计划管理人、托管银行、监管银行、担保人、法律顾问、评级机构、会计师和评估机构等。

主要观点

正面因素

• 区域专营优势：长春经开供热是经开区唯一具有政府背景的供热公司，拥有区域专营优势。
• 增信措施：设立燃料专项账户用于热源采购和维护费用，同时长春现代农业产业建设有限公司（长春农建）为公司提供资金支持，对优先级资产支持证券具有一定的内部增信作用。
• 现金流覆盖能力：专项计划存续期内，可用现金流能够覆盖各期应付本息及相关费用，现金流覆盖倍数均大于1.00倍。
• 差额补足承诺：长春经开供热作为差额补足承诺人，对优先级资产支持证券具有一定的信用支持作用。
• 担保机制：长春农建作为担保人，对计划管理人要求长春经开供热支付差额补足款项的权利及原始权益人的回购义务提供不可撤销的连带责任保证担保，具有较强的增信作用。

关注因素

• 政府性基金收入波动：经开区政府性基金收入占地方财政收入比例较高，受国家政策影响较大，存在一定的不确定性。
• 资产流动性风险：长春农建资产中项目开发成本和其他应收款占比大，资产流动性受项目进度和回款及时性影响。
• 现金流预测偏差：若供热面积和价格等与假设不符，可能导致基础资产现金流与评估预测存在偏差。

关键信息

基础资产

• 基础资产为长春经开供热在2016年9月1日至2021年10月25日期间按期收取供热费的合同债权及其从权利。
• 根据评估，预计现金流入总金额为20.40亿元。

资产支持证券

• 优先级资产支持证券：共6个品种，分别为平安长春经开优先01至优先06，信用等级均为 AA+，年付息、到期一次性还本。
• 次级资产支持证券：规模为0.20亿元，由原始权益人全额认购。

主要参与方

交易结构

• 专项计划通过购买长春经开供热的供热合同债权，形成基础资产。
• 计划管理人负责资产的管理，托管银行负责资产的托管，监管银行负责基础资产现金流的归集。
• 担保人提供连带责任担保，确保在差额补足启动事件时，优先级资产支持证券能够获得足额偿付。
• 原始权益人提供差额补足承诺，保障优先级资产支持证券的偿付。

原始权益人信用分析

• 长春经开供热成立于2012年，由经开区国资委控制，是经开区唯一具有政府背景的供热公司。
• 公司拥有供热特许经营权，供热面积逐年扩大，截至2015年5月31日，供热管理面积达1,425万平方米。
• 公司收入以取暖费和管网费为主，近三年占比均在90%以上。
• 公司资产负债率逐年下降，2014年末为76.03%，2015年3月末为67.40%。
• 公司未分配利润为负，主要由于历史合并调整所致。
• 公司对外担保5.14亿元，主要为对经开创业投资控股有限公司的担保。

现金流分析

• 根据中瑞国际北京预测，专项计划在正常情景下，累计现金流覆盖倍数均大于1.00倍，保障各期本息及相关费用按期、足额偿付。
• 压力测试情景1（停供率上升）下，现金流覆盖倍数均大于1.27倍。
• 压力测试情景2（收缴率下降）下，现金流覆盖倍数均大于1.21倍。
• 压力测试情景3（负债端利率上升）下，现金流覆盖倍数均大于1.20倍。

基础资产质量

• 基础资产权属明确，无第三方权利负担，属于合法、真实、有效的合同债权。
• 基础资产不涉及《资产证券化业务基础资产负面清单指引》中规定的负面资产。
• 公司具备供热特许经营权，且供热面积和价格稳定，具备一定的稳定性。

总结

该专项计划的基础资产具备一定的稳定性，现金流预测显示其能够覆盖优先级资产支持证券的本息及相关费用。尽管存在一些关注因素，如政府性基金收入波动、资产流动性风险以及可能的现金流偏差，但通过设立燃料专项账户、差额补足承诺及担保机制，专项计划的偿付能力得到了有效保障。大公对优先级资产支持证券的信用评级为 AA+，并保留跟踪评级的权利。