平安长春经开供热合同债权资产支持专项计划优先级资产支持证券信用评级报告_33页_1mb

报告摘要

平安长春经开供热合同债权资产支持专项计划信用评级报告总结

核心内容概述

本报告是对平安长春经开供热合同债权资产支持专项计划的信用评级分析，该计划以长春经济技术开发区供热集团有限公司（以下简称“长春经开供热”）在2016年9月1日至2021年10月25日期间对特定热用户的供热合同债权为基础资产，由深圳平安大华汇通财富管理有限公司（平安汇通）发行资产支持证券。大公国际资信评估有限公司对优先级资产支持证券进行了信用评级，确定其信用级别均为 AA+，并保留跟踪评级的权利。

主要观点与关键信息

1. 资产支持证券概况

证券分层：优先级资产支持证券分为六个品种（优先01至优先06），次级资产支持证券由原始权益人全额持有。
发行规模：优先级资产支持证券总规模为12亿元，次级为0.2亿元，合计12.2亿元。
信用级别：优先级资产支持证券信用评级为 AA+，次级无评级。
利息支付方式：优先级资产支持证券按年付息，到期一次性还本。
预期到期日：优先级资产支持证券到期日从2016年11月8日到2021年11月8日，次级与优先级同步到期。

2. 基础资产情况

基础资产：长春经开供热对特定热用户享有的供热合同债权及其从权利。
预计现金流入：根据《评估报告》，预计现金流入总金额为20.40亿元。
现金流覆盖：专项计划存续期内，可用现金流能够对各期应付本息及相关费用进行覆盖。

3. 主要参与方

原始权益人/资产服务机构/差额补足承诺人：长春经开供热
计划管理人：平安汇通
托管银行：兴业银行
监管银行：兴业银行长春分行
担保人：长春现代农业产业建设有限公司（长春农建）
法律顾问：北京市金杜律师事务所
评级机构：大公国际资信评估有限公司
会计师事务所：山东和信会计师事务所
评估机构：中瑞国际资产评估(北京)有限公司
登记托管机构：中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司

4. 增信措施

内部增信：优先级资产支持证券获得次级资产支持证券1.639%的信用支撑。
外部增信：长春农建提供不可撤销的连带责任保证担保，为差额补足提供支持。
差额补足承诺：长春经开供热承诺对优先级资产支持证券的差额部分进行补足。

5. 长春经开供热信用分析

政府背景：公司是经开区唯一具有政府出资背景的供热公司，具有区域专营优势。
业务范围：负责经开区城市供热、供热工程及运营管理，下设3家全资子公司。
供热管理面积：截至2015年5月31日，供热管理面积达到1,425万平方米。
收入来源：主要为取暖费及管网费收入，占营业收入的90%以上。
成本结构：主要为外购热及燃煤成本，随着外购热比例的上升，毛利率逐年提升。

6. 财务状况

资产规模：公司资产逐年下降，其中流动资产占比下降明显。
负债规模：公司负债逐年下降，流动负债占总负债比例逐年下降。
盈利能力：公司从2012年8～12月亏损，2014年实现扭亏为盈，净利润为0.21亿元。
现金流波动：公司经营性净现金流波动较大，存在一定的偿债风险。

7. 现金流分析

正常情景下：现金流覆盖倍数均大于1.00，保障各期本息及费用的按期足额偿付。
压力测试情景1（停供率上升）：现金流覆盖倍数均大于1.27，保障偿付。
压力测试情景2（收缴率下降）：现金流覆盖倍数均大于1.21，保障偿付。
压力测试情景3（利率上升）：在提高50BP的预期收益率下，现金流覆盖倍数仍大于1.20，保障偿付。

关键关注点

政府性基金收入波动：经开区政府性基金收入在地方财政收入中占比较高，受政策影响较大。
长春农建资产流动性：长春农建资产中项目开发成本和其他应收款占比大，流动性受项目进度和回款及时性影响。
供热面积与价格变动：若供热面积和价格等因素与假设不符，可能导致现金流与预测存在偏差。

评级结论

大公国际资信评估有限公司基于对基础资产质量、交易结构、增信措施及主要参与方的综合分析，对优先级资产支持证券给予 AA+ 的信用评级，并保留跟踪评级的权利。在正常情景及压力测试情景下，专项计划现金流覆盖倍数均能满足偿付要求，保障优先级资产支持证券的本息按期、足额支付。

重要声明

本报告为初稿，基于2015年7月31日前资料，最终评级意见将在信息确定后发布。
本报告仅用于参考，不构成投资建议。
评级结论在本报告出具之日至优先级资产支持证券到期兑付日有效。
大公保留变更评级及公告权利。

总结

本专项计划通过长春经开供热的供热合同债权作为基础资产，具有一定的政府背景和区域专营优势，同时依托长春农建的担保及差额补足承诺，增强了优先级资产支持证券的信用支撑。现金流预测显示，专项计划在正常及压力情景下均能有效覆盖本息及费用，保障偿付能力。然而，需关注政府性基金收入波动及长春农建资产流动性问题对专项计划可能产生的影响。

展开完整摘要