长春供热集团供热合同债权资产支持专项计划2015年跟踪评级报告_20页_1mb

信用等级公告总结

核心内容

• 公告编号：联合[2015]352号
• 公告对象：长春供热集团供热合同债权资产支持专项计划
• 评级结果：优先级资产支持证券1期和2期的01~06档信用等级均为AAA
• 跟踪评级时间：2015年6月30日
• 基础资产跟踪期间：2014年12月10日至2015年6月17日
• 专项计划成立日：2014年12月25日

主要观点

优先级资产支持证券

• 优先级资产支持证券1期和2期的01~06档信用等级均为AAA，评级未发生变化。
• 原始权益人长春供热和担保人长春城投的信用状况稳定，对优先级资产支持证券具有较强的信用增级作用。
• 基础资产现金流表现符合预期，未来收益前景良好，但尚未形成实际现金流流入。
• 专项计划采用优先/次级顺序偿付结构，次级资产支持证券由原始权益人全额认购，优先级证券有较强的保障。

次级资产支持证券

• 次级资产支持证券的信用等级为NR（未评级），未发生变动。
• 次级证券在优先级证券本息清偿完毕后分配剩余收益，风险相对较高。

关键信息

原始权益人：长春供热

• 财务数据（2014年）：

  • 资产总额：19.64亿元，较上年增长24.04%
  • 负债总额：17.92亿元，较上年增长26.25%
  • 所有者权益：1.72亿元，较上年增长0.67%
  • 营业收入：4.34亿元，同比增长8.82%
  • EBITDA：1.47亿元，同比增长44.12%
  • 营业利润率：16.56%，较上年提升6.38个百分点
  • 资产负债率：91.23%，仍处于较高水平

• 经营情况：

  • 供热面积稳步增长，2014年达1,682.92万平方米
  • 供热费收入是主要收入来源，占营业收入的86.58%
  • 公司盈利能力偏弱，但2014年实现扭亏为盈
  • 供热费收入具有较强的季节性，主要集中在9月至12月

• 关注事项：

  • 供热价格体系受政府补贴支撑，难以与成本联动，盈利能力受限
  • 随着环保政策的加强，供热企业面临较高的环保投入成本
  • 若宏观经济或行业景气度发生剧烈变化，可能影响基础资产现金流

担保人：长春城投

• 财务数据（2014年）：

  • 资产总额：800.77亿元，较上年增长20.60%
  • 负债总额：300.76亿元，较上年增长74.77%
  • 所有者权益：500.02亿元，较上年增长1.65%
  • 营业收入：33.13亿元，同比增长38.00%
  • EBITDA：12.75亿元，同比增长49.79%
  • 营业利润率：36.06%，较上年提升3.27个百分点
  • 资产负债率：37.56%，较上年上升11.64个百分点

• 经营情况：

  • 以城市基础设施投资、工程施工和管网租赁为主营业务
  • 营业收入稳定增长，盈利能力较强
  • 货币资金规模较大，达65.45亿元，流动性较好

• 担保能力：

  • 对本专项计划的担保实力较强，担保金额占其资产总额的1.04%，所有者权益的1.67%
  • 对外担保余额为46.50亿元，担保比率较低，或有负债风险较小

专项计划概况

• 资产支持证券结构：

  • 分为两期，每期均含6档优先级资产支持证券和1档次级资产支持证券
  • 一期发行规模为6.35亿元，二期为2亿元，总规模为8.35亿元
  • 所有优先级证券均为固定利率，按年付息、到期一次性还本

• 交易结构：

  • 采用优先/次级顺序偿付结构，次级证券由原始权益人全额认购
  • 原始权益人提供差额支付承诺，担保人提供担保，形成双层信用增级
  • 专项计划尚未形成现金流流入，基础资产现金流表现符合预期

结论

联合信用评级有限公司对长春供热集团供热合同债权资产支持专项计划进行了跟踪评级分析，认为：

• 原始权益人及担保人信用状况稳定
• 基础资产现金流表现良好，未来收益前景较好
• 专项计划的交易结构稳健，保障措施完善
• 综合分析后，维持优先级资产支持证券1期01~06及2期01~06的信用等级为AAA

信用等级说明

• AAA级：偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
• AA级：偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低
• A级：偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
• NR级：未评级，通常表示未被评级或未被评估
• 投资级：AAA、AA、A
• 投机级：BB、B、CCC、CC
• 倒闭级：C

附件说明

• 附件中详细列出了信用等级的划分及含义
• 信用等级的设定为三等九级制，AAA为最高等级