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【永远观市】新债观察——第274期总结

核心内容概述

本期【永远观市】新债观察共覆盖WIND渠道新债11只，其中城投债3只，产业债8只，发行日均为2018年7月3日。新债团队通过兴业研究投行俱乐部信息优选出74只新债，详细信息需索取报告。

主要观点与关键信息

一、新债发行结果回顾

本期发行的新债中，部分债券的发行利率低于参考收益率，部分则略高于，显示出市场对不同行业及发行主体的评估存在差异。以下是部分新债的发行结果：

二、新债研究结果总览

1. 新债覆盖：本期共覆盖11只新债，涉及多个行业，如电力、城投、化工、煤炭等，发行日均为2018年7月3日。
2. 新债优选：优选出74只新债，具体信息需索取报告。

三、个券研究详情

18佛控01

• 发行信息：佛山市公用事业控股有限公司发行3亿元公司债，期限3年。
• 发行利率：4.00%，低于参考收益率5.56%。
• 核心风险点：
  • 短期债务增幅显著，面临一定偿债压力；
  • 应收款类资产对公司资金形成占用，资产流动性不佳。
• 主体资质分析：
  • 公司是佛山市最大的公用事业经营实体，实控人为佛山市国资委；
  • 主营业务为气业、水务、电力，2017年营收占比分别为55.8%、18%、13%；
  • 公司主要回款方为政府及关联企业；
  • 财政收入质量一般，但财政自给程度较高；
  • 政府支持力度较大，但面临一定或有风险。

18蓝星01

• 发行信息：中国蓝星(集团)股份有限公司发行15亿元公司债，期限5年。
• 发行利率：5.27%，与参考收益率5.27%一致。
• 核心风险点：
  • 行业周期性强，盈利能力受产品价格波动影响较大；
  • 公司负债率高，财务负担重。
• 主体资质分析：
  • 公司为国内主要硅材料生产商，具备产业链优势；
  • 营业收入主要来源于先进材料和基础化工；
  • 化工板块表现不佳，存在减值风险；
  • 公司有息债务规模较大，短期偿债能力较弱；
  • 子公司佛燃股份在深交所上市，拓宽融资渠道。

18鲁黄金SCP011

• 发行信息：山东黄金集团有限公司发行5亿元短融，期限0.74年。
• 发行利率：4.74%，略低于参考收益率4.74%。
• 核心风险点：
  • 债务负担重，流动性偏紧；
  • 房地产在建项目投资支出较大。
• 主体资质分析：
  • 公司为国内四大黄金集团之一，资源储量丰富；
  • 营业收入主要来源于冶炼金和矿产金；
  • 财务状况良好，但受限资产规模较大，流动性较弱；
  • 子公司佛燃股份在深交所上市，融资渠道较广。

18阳煤MTN003

• 发行信息：阳泉煤业(集团)有限责任公司发行6亿元中票，期限10年。
• 发行利率：6.94%，高于参考收益率6.0567%。
• 核心风险点：
  • 承担去产能任务，存在产能下滑风险；
  • 化工板块业绩不佳，存在减值风险；
  • 债务负担重，长短期偿债承压。
• 主体资质分析：
  • 公司为山西省重要的煤炭企业，资源储量丰富；
  • 主营业务包括煤炭、化工、物流贸易等；
  • 受益于行业景气度回升，主业扭亏，但盈利水平仍偏弱；
  • 财务费用较高，盈利实质性改观难度较大。

18舟山交投SCP001

• 发行信息：舟山交通投资集团有限公司发行6亿元短融，期限0.55年。
• 发行利率：5.16%，略高于参考收益率5.16%。
• 核心风险点：
  • 资产中无形资产、在建工程占比高，流动性较弱；
  • 依赖政府补助维持盈利。
• 主体资质分析：
  • 公司为舟山市国资委直接控制的国有独资企业；
  • 主营业务为运输业务、贸易、旅游等；
  • 收入主要来源于政府相关业务；
  • 财政自给程度较低，但政府支持力度较大。

四、兴业研究评价体系分层定义

兴业研究采用评分体系对债券进行信用评估，评分范围从1到5分，D为违约主体。评分越高，信用风险越高，反之则越低。评分等级如下：

五、评价符号对应标杆主体举例

• 1分：如中国神华能源股份有限公司、中国铁路总公司等，为超大型国企或央企，具有国家层面垄断地位。
• 2+分：如中国中化股份有限公司、中国华电集团有限公司等，为大型央企或省级国企，行业绝对龙头。
• 2分：如远洋地产有限公司、厦门航空有限公司等，为全国性较大型国企或央企，盈利较好。
• 3分：如中粮地产(集团)股份有限公司、九州通医药集团股份有限公司等，为国企或龙头民企，具有一定的规模优势。
• 4分：如深圳市中洲投资控股股份有限公司、海航投资集团股份有限公司等，为规模较小的国企或民企，行业景气度较低。
• 5分：如湖北宜化化工股份有限公司、沈阳机床股份有限公司等，为过剩行业主体，盈利弱，负债率高。
• D：如丹东港集团有限公司、五洋建设集团股份有限公司等，为历史违约主体。

六、总结

本期新债发行结果显示，部分债券的发行利率低于参考收益率，反映出市场对相关行业和发行主体的信用风险评估较低。从主体资质分析来看，多数发行主体为国有背景，具有一定的政府支持，但部分公司存在较高的债务负担、流动性压力和行业风险。兴业研究的信用评价体系清晰，评分等级有助于投资者识别不同债券的风险等级，为投资决策提供参考。整体来看，新债市场表现稳健，但需关注相关行业及发行主体的财务状况和潜在风险。