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永远观市：新债观察——第226期总结

核心内容概览

本报告覆盖WIND渠道2018年4月24日至26日发行的新债共71只，其中城投债20只，产业债51只。发行日分布为：4月24日63只，4月25日6只，4月26日2只。

新债团队优选62只债券，其中城投债23只，产业债39只。按行权期限划分：1年及以内10只，1年至3年32只，5年10只，永续债10只。

主要观点与关键信息

新债发行结果回顾

• 发行利率与参考收益率对比：多数新债发行利率接近或略高于参考收益率，部分债券出现明显偏离。
• 偏差分析：如18洪山城投MTN001发行利率低于参考收益率，偏差为-93BP；18鲁商SCP005发行利率高于参考收益率，偏差为+47BP。
• 行业分布：覆盖交通运输、房地产、医药生物、城投、电力、化工、非银金融等多行业。
• 期限分布：以中短期为主，3年期和0.74年期债券数量较多，5年期及永续债也有一定比例。

新债优选结果

• 优选债券：共62只，涵盖城投债和产业债，按期限划分：1年及以内10只，1年至3年32只，5年10只，永续债10只。
• 发行主体：包括多个上市公司及大型国企，如吉利控股、九州通、康得新、荣盛控股等。
• 发行规模：大部分债券发行规模在10亿元左右，部分规模较大（如20亿元）。
• 参考收益率：多数债券参考收益率在4.4%至6.9%之间，具有一定的吸引力。

个券研究详情

18沪港务SCP002

• 基本信息：上海国际港务（集团）股份有限公司发行，发行规模20亿元，期限0.74年。
• 评分与收益率：兴业评分2+/2+，参考收益率4.18%。
• 主体资质：
  • 上市公司，控股股东为上海市国资委，拥有全球集装箱第一大港。
  • 港口物流和集装箱板块占营收比例较高，毛利率良好。
  • 资产负债率较低，银行授信规模大，短期偿债能力强。
  • 受益于上海自由港政策，未来发展前景较好。

18吉利MTN001

• 基本信息：浙江吉利控股集团有限公司发行，发行规模20亿元，期限3年。
• 评分与收益率：兴业评分2-/3+，参考收益率4.99%。
• 主体资质：
  • 公司由李书福控股，旗下拥有吉利汽车和沃尔沃等品牌。
  • 产能规模大，研发能力强，产品迭代快。
  • 融资渠道畅通，备用流动性充足。
  • 但资产负债率偏高，短期债务占比大，需关注未来盈利改善对债务的缓释能力。

18九州通SCP003

• 基本信息：九州通医药集团股份有限公司发行，发行规模10亿元，期限0.25年。
• 评分与收益率：兴业评分3/3，参考收益率4.29%。
• 主体资质：
  • 国内最大民营医药流通商，覆盖全国70%以上的行政区域。
  • 产品品种丰富，终端直销模式受益于政策红利。
  • 账面货币资金对短期债务覆盖能力较弱，经营现金流转化效率偏低。
  • 压力主要来自于应收账款增长和现金流缺口。

18康得新SCP002

• 基本信息：康得新复合材料集团股份有限公司发行，发行规模5亿元，期限0.74年。
• 评分与收益率：兴业评分3/3，参考收益率4.45%。
• 主体资质：
  • 民营上市化工企业，光学膜业务毛利率高。
  • 预涂膜业务传统且成熟，国内市场份额较大。
  • 债务结构不合理，短期债务占比高，流动性压力较大。
  • 公司融资能力强，但面临较大投资压力，特别是浙江石化项目。

18荣盛SCP003

• 基本信息：浙江荣盛控股集团有限公司发行，发行规模10亿元，期限0.74年。
• 评分与收益率：兴业评分3/3，参考收益率4.60%。
• 主体资质：
  • PTA行业龙头企业，产能全球领先。
  • 产业链一体化程度高，上下游利润留存能力较强。
  • 资产负债率偏高，短期债务压力大，需关注流动性问题。
  • 未来投资计划巨大，可能进一步加剧融资压力。

总体趋势与建议

• 行业分布：城投债和产业债为主，覆盖多个重点行业。
• 期限结构：以中短期为主，部分债券期限较长，具有一定的投资价值。
• 发行利率：多数债券发行利率接近参考收益率，部分存在明显偏差，需关注发行质量。
• 流动性与偿债能力：多数公司具备较强的融资能力，但部分公司短期偿债能力偏弱，需关注现金流状况。
• 投资建议：关注优质发行人，如吉利控股、九州通等，同时注意债务结构和现金流转化效率。

如需更详细分析，可索取报告《永远观市：新债优选——第2期》。更多研究成果请登录兴业研究金融模型平台查看。