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报告摘要

新债观察总结 —— 第393期

核心内容

本期【永远观市】新债观察覆盖WIND渠道新债22只，其中城投债8只，产业债14只。发行日分布为12月21日17只，12月24日4只，12月25日1只。新债团队通过兴业研究投行俱乐部信息优选75只新债，详情请索取报告。

本期新债发行结果及研究分析展示了不同行业及发行人的情况，重点分析了发行利率、参考收益率、评分及偏差等关键指标。同时，对部分重点个券进行了深入的主体资质分析，包括债务结构、盈利能力、融资情况、资产结构及风险点。

主要观点

一、新债发行结果回顾

发行利率与参考收益率偏差：多数新债发行利率低于参考收益率，其中部分债券的偏差幅度较大（如18宁邺02偏差-76BP），而个别债券则出现偏差正值（如18津保投MTN015偏差+51BP）。
发行期限：多数债券为短期（0.74年、1年、3年），也有中长期（5年、7年）债券，如18吴中债为7年期。
行业分布：城投债占比高，共17只；产业债包括煤炭、房地产、新能源、非银金融等，显示不同行业的融资需求。
发行日分布：12月21日为发行主力，共17只，其余日期发行数量较少。

二、新债优选

优选债券：包括19张公01、19新发01、19昆投01、18新泰Y1A、18绿城12A等，主要集中在城投和产业债领域。
评分与参考收益率：多数优选债券评分为3-/4+，参考收益率在4.23%至5.76%之间，显示其信用评级及市场预期。
承销商：主要由中信建投、中信证券、中国银行、兴业银行等承销，显示市场对这些承销商的信任度较高。

三、个券研究详情

18潍坊水务SCP001

发行规模：2.0亿元
发行期限：0.74年
评分：3-/3-
参考收益率：4.49%
主体资质：
- 公司为潍坊市水利工程建设主体，由国资委全资控股。
- 主营业务为工程施工和原水销售，但原水销售盈利能力下滑。
- 债务负担较重，短期偿债压力较大。
- 资产以固定资产为主，流动性较弱。

18华发实业MTN002

发行规模：10.0亿元
发行期限：3年(3+N)
评分：3-/3-
参考收益率：5.69%
主体资质：
- 公司为华发集团下属上市房企，业务以房地产开发为主。
- 2017年销售增长较快，但拿地支出占比高，导致投资现金流净流出。
- 债务负担较重，但有集团财务公司支持，短期偿债压力尚可。
- 融资渠道通畅，银行授信充足。

18吉林高速MTN004

发行规模：20.0亿元
发行期限：5年
评分：3-/3-
参考收益率：4.89%
主体资质：
- 公司为吉林省唯一国有高速公路运营公司，拥有大量高速公路运营权。
- 部分核心路产面临收费到期风险，需关注政策变动。
- 总资产增长迅速，但资产受限程度较高，流动性一般。
- 备用流动性充足，银行授信规模大。

18吴中债

发行规模：9.6亿元
发行期限：7年
评分：3-/3-
参考收益率：5.01%
主体资质：
- 公司为吴中开发区主要投资主体，业务包括市政服务、房地产开发及园区建设。
- 政府债务负担重，但财政自给率高。
- 商住地产资金回笼情况较好，但存货变现能力弱。
- 短期偿债压力较大，融资渠道通畅但存在或有风险。

18云投Y1

发行规模：10.0亿元
发行期限：1年(1+N)
评分：4+/4，负面
参考收益率：5.37%
主体资质：
- 公司为云南省城市建设投资集团，由国资委控股。
- 债务负担较重，短期偿债压力较大。
- 融资渠道以债券和银行借款为主，受限资产较少。
- 债券具备可续期、利息递延等特殊条款，风险有所缓释。

关键信息

发行结果：新债发行结果与研究预测基本一致，部分债券利率低于预期，部分高于预期。
行业分布：城投债为主，产业债涉及多个行业，如煤炭、房地产、非银金融等。
评分与风险：多数债券评分为3-/4+，显示信用风险较低，但部分债券（如18云投Y1）被标记为负面。
流动性与债务负担：多数发行人存在一定的流动性风险和债务负担，但部分公司具备较强的备用流动性。
融资渠道：以银行借款和债券融资为主，部分公司受限资产比例较低，融资环境尚可。
政府支持：部分城投平台受到政府财政支持，如潍坊水务、吴中债等，显示政府在地方融资中的重要作用。

总结

本期新债观察涵盖了多个行业，尤其是城投债和产业债。从发行结果来看，多数债券利率低于参考收益率，显示市场对这些债券的认可度较高。新债优选部分则进一步筛选出具有稳定信用及合理收益率的债券。个券分析显示，各发行人面临不同的风险与挑战，包括债务负担、盈利能力及流动性问题。整体来看，城投债在发行规模和数量上占据主导，显示出地方融资平台在当前市场环境下的重要性。

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