20180909-兴业研究-_永远观市_新债观察_第323期_24页_2mb
报告摘要
【永远观市】新债观察——第323期总结
核心内容概览
本期【永远观市】新债观察共覆盖WIND渠道新债17只，其中城投债5只，产业债12只；发行日为9月10日的15只，9月11日的2只。新债团队通过兴业研究投行俱乐部优选出72只新债，具体详情请查阅报告。
此外，兴业研究近期组织了重庆地区7家企业的调研活动，涵盖城投、房地产、非银金融、医药生物、电力等多个行业，具体信息见正文第四部分。
新债发行结果回顾
发行情况
- 18阳煤SCP011：煤炭行业，发行利率4.20%，偏差-32BP
- 18中天建设SCP002：建筑装饰行业，发行利率6.20%，偏差-143BP
- 18陕延油SCP008：化工行业，发行利率3.25%，偏差-51BP
- 18海宁新区债01：城投债，发行利率6.98%，偏差-37BP
- 18南黄海：城投债，发行利率5.98%，偏差-132BP
- 18安经开MTN001：城投债，发行利率8.00%，偏差+85BP
- 18复星高科MTN004：医药生物，发行利率6.59%，偏差+129BP
- 18华能03：电力行业，发行利率5.05%，偏差+35BP
- 18星河实业MTN002：房地产，发行利率8.60%，偏差-29BP
- 18赣高速 MTN005：交通运输，发行利率5.24%，偏差+22BP
- 18中车G1：机械设备，发行利率4.29%，偏差+7BP
- 18云内动力CP001：汽车行业，未发行
- 18吉林投资 MTN001：投资平台，未发行
- 18中车G2：机械设备，未发行
- 18华能02：电力行业，未发行
新债优选结果总览
本期优选72只新债，包括：
| 债券简称 | 行业 | 期限 | 承销商 | 兴业评分 | 参考收益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 18碧水源SCP001 | 环保 | 0.74年 | 上海银行 | 3/3,稳定 | 4.11% |
| 18旭辉05 | 房地产 | 4.00年(3+1) | 中信建投 | 3+/3+,稳定 | 4.62% |
| 18中环01B | 新能源 | 5.00年(2+2+1) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 5.86% |
| 18居然02 | 商业贸易 | 3.00年(2+1) | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | 5.05% |
| 18邦信05A | 非银金融 | 5.00年(2+2+1) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 6.04% |
| 18海城建设PPN002 | 城投 | 3年 | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 5.21% |
| 18工艺集团MTN002 | 商业贸易 | 3.00年(3+N) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 6.09% |
| 18皖投02 | 城投 | 5.00年(3+2) | 中信证券 | 2-/2-,稳定 | 4.35% |
| 18合盛01A | 化工 | 5.00年(2+3) | 中信证券 | 3-/3-,稳定 | 5.12% |
| 18中船SCP001 | 国防军工 | 0.75年 | 中国银行 | 2-/2-,稳定 | 3.75% |
| 18国药控股SCP007 | 医药生物 | 0.74年 | 中国银行 | 3-/3-,稳定 | 4.07% |
| 18鲁高速MTN003 | 交通运输 | 3.00年(3+N) | 中国银行 | 2-/3+,稳定 | 4.78% |
| 18金隅MTN004 | 建筑材料 | 3.00年(3+N) | 中国银行 | 3/3-,稳定 | 5.38% |
| 18内蒙华电MTN001 | 电力 | 3年 | 中国银行 | 3-/3-,稳定 | 5.32% |
| 18百联01 | 商业贸易 | 3年 | 中山证券 | 2-/2-,稳定 | 4.39% |
| 18荣盛地产SCP001 | 房地产 | 0.74年 | 光大证券 | 3-/3-,稳定 | 4.60% |
| 18七匹狼PPN001 | 纺织服装 | 3年 | 光大银行 | 3-/4+,稳定 | 5.18% |
| 18环球03 | 非银金融 | 3.00年(2+1) | 兴业证券 | 3-/4+,稳定 | 6.00% |
| 18中航租赁PPN005 | 非银金融 | 3年 | 兴业银行 | 3/3-,稳定 | 4.89% |
| 18平安租赁PPN008 | 非银金融 | 3.00年(3+N) | 兴业银行 | 3/4+,稳定 | 5.44% |
| 18建发集SCP004 | 商业贸易 | 0.16年 | 兴业银行 | 3/3,稳定 | 3.37% |
| 18厦门特房MTN003 | 城投 | 3.00年(3+N) | 兴业银行 | 3/3-,稳定 | 5.48% |
| 18宁河西PPN001 | 城投 | 3年 | 兴业银行 | 3/3-,稳定 | 4.87% |
| 18西江PPN001 | 电力 | 3.00年(2+1) | 兴业银行 | 3-/4+,稳定 | 5.05% |
| 18盐城建投PPN002 | 城投 | 3年 | 兴业银行 | 3-/4+,稳定 | 5.39% |
| 18联发集SCP003 | 房地产 | 0.74年 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.56% |
| 18阳谷祥光SCP001 | 有色金属 | 0.74年 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.43% |
| 18赣水投SCP002 | 城投 | 0.74年 | 农业银行 | 2-/2-,稳定 | 3.83% |
| 18陕交建MTN004 | 交通运输 | 3.00年(3+N) | 农业银行 | 3+/3,稳定 | 5.10% |
| 18许继MTN001 | 电气设备 | 3年 | 农业银行 | 3/3,稳定 | 4.77% |
| 18河钢集CP008 | 钢铁 | 0.74年 | 北京银行 | 3+/3+,稳定 | 3.92% |
| 18光明地产MTN002 | 房地产 | 3.00年(3+N) | 北京银行 | 3-/4+,稳定 | 6.09% |
| 18国药租赁SCP003 | 非银金融 | 0.74年 | 北京银行 | 3-/3-,稳定 | 4.63% |
| 18大唐租赁MTN001 | 非银金融 | 3年 | 北京银行 | 3-/3-,稳定 | 5.43% |
| 18北辰实业MTN001 | 房地产 | 3.00年(3+N) | 北京银行 | 3-/4+,稳定 | 6.13% |
| 18陕西能源SCP001 | 煤炭 | 0.74年 | 北京银行 | 3-/3-,稳定 | 4.33% |
| 18鲁西化工SCP005 | 化工 | 0.74年 | 北京银行 | 3-/3-,稳定 | 4.46% |
| 18杭城投债 | 城投 | 5.00年(3+2) | 国泰君安 | 2-/2-,稳定 | 4.36% |
| 18冀交投PPN003 | 交通运输 | 3年 | 国泰君安 | 3/3-,稳定 | 4.86% |
| 18锦江02 | 休闲猎家 | - | - | 3/3,稳定 | 5.11% |
| 18华宝01A | 非银金融 | 3年 | 国泰君安 | 3-/3-,稳定 | 5.11% |
| 18天齐02 | 有色金属 | 5.00年(2+2+1) | 国金证券 | 3-/3-,稳定 | 4.90% |
| 18九州通SCP008 | 医药生物 | 0.74年 | 工商银行 | 3/3,稳定 | 4.07% |
| 18潞安CP004 | 煤炭 | 1年 | 工商银行 | 3-/3-,稳定 | 4.77% |
| 18兖矿Y1 | 煤炭 | 3.00年(3+N) | 平安证券 | 3-/4,稳定 | 6.91% |
| 18熊猫02A | 电子 | 5.00年(1+1+1+1+1) | 平安证券 | 3-/3-,稳定 | 4.79% |
| 18鞍钢集MTN001 | 钢铁 | 3年 | 平安证券 | 3-/3-,稳定 | 5.31% |
| 18中交Y1 | 建筑装饰 | 3.00年(3+N) | 平安证券 | 3-/4+,稳定 | 6.13% |
| 18晋交05A | 城投 | 5.00年(3+2) | 广发证券 | 3-/4+,稳定 | 6.28% |
| 18渝两江专项债01 | 城投 | 5年 | 广发证券 | 3-/3-,稳定 | 5.58% |
| 18徐工Y1 | 机械设备 | 3.00年(3+N) | 招商证券 | 3+/3,稳定 | 4.99% |
| 18湘高速PPN004A | 城投 | 3.00年(1+1+1) | 招商证券 | 3+/3,稳定 | 4.22% |
| 18绿城房产CP005 | 房地产 | 1年 | 招商证券 | 3+/3+,稳定 | 4.08% |
| 18云投04A | 投资平台 | 5.00年(4+1) | 招商证券 | 3-/3-,稳定 | 5.53% |
| 18龙盛MTN001 | 化工 | 3年 | 招商银行 | 3+/3+,稳定 | 4.52% |
| 18潍投PPN001 | 城投 | 1年 | 招商银行 | 3/3-,稳定 | 4.19% |
| 18闽漳龙MTN001 | 城投 | 5年 | 招商银行 | 3-/3-,稳定 | 5.68% |
| 18西安高新SCP007 | 城投 | 0.75年 | 浙商银行 | 3-/3-,稳定 | 4.54% |
| 18宁煤MTN001 | 煤炭 | 3.00年(3+N) | 浦发银行 | 3/3-,稳定 | 5.41% |
| 18远东租赁PPN005 | 非银金融 | 3年 | 浦发银行 | 3/3-,稳定 | 4.89% |
| 18信投MTN001 | 房地产 | 3年 | 浦发银行 | 3-/3-,稳定 | 5.39% |
| 18南昌城投MTN002A | 城投 | 3.00年(3+N) | 海通证券 | 3+/3,稳定 | 5.17% |
| 18青岛地铁Y1 | 城投 | 3.00年(3+N) | 海通证券 | 3+/3,稳定 | 5.07% |
| 18首业05A | 房地产 | 5.00年(3+2) | 海通证券 | 3+/3+,稳定 | 4.62% |
| 18中铝01A | 有色金属 | 3年 | 海通证券 | 3/3,稳定 | 4.83% |
| 18日照港MTN003 | 交通运输 | 3.00年(3+N) | 海通证券 | 3/3-,稳定 | 5.35% |
| 18沪纺织01A | 纺织服装 | 3年 | 海通证券 | 3/3,稳定 | 4.83% |
| 18江东控股MTN003 | 城投 | 2.00年(2+N) | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 5.66% |
| 18恒信01A | 非银金融 | 3年 | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 6.24% |
| 18阳煤PPN017 | 煤炭 | 3年 | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 5.39% |
| 18上饶城投MTN002 | 城投 | 3.00年(3+N) | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 6.18% |
| 18粤铁02 | 城投 | 3年 | 银河证券 | 2-/3+,稳定 | 4.73% |
重点企业分析
国家电力投资集团有限公司（18中电投SCP028）
- 行业：电力
- 发行规模：30.0亿元
- 发行期限：0.12年
- 兴业评分：2+/2+,稳定
- 参考收益率：2.95%
- 主体资质：
- 控股股东为国务院国资委，资产规模大，电源结构多元化，新能源占比高。
- 受益于政策扶持，核电装机容量为五大发电集团中唯一。
- 2017年发电量达4226亿千瓦时，火电利用小时数高于行业平均水平。
- 煤电铝联营策略提升资源利用率，但受煤炭价格波动影响较大。
- 2017年经营性现金流净流入400.53亿元，但投资支出规模大，面临资金压力。
安徽省交通控股集团有限公司（18皖交控MTN002）
- 行业：交通运输
- 发行规模：20.0亿元
- 发行期限：5年
- 兴业评分：3+/3+,稳定
- 参考收益率：4.81%
- 主体资质：
- 主要收入来源为高速公路收费业务，毛利率较高。
- 存在部分高收益路产到期风险。
- 资产负债率较高，但授信额度充足，短期偿债能力较弱。
- 投资项目较大，未来资本支出压力显著。
厦门金圆投资集团有限公司（18金圆投资SCP001）
- 行业：非银金融
- 发行规模：5.0亿元
- 发行期限：0.74年
- 兴业评分：3-/3-,稳定
- 参考收益率：4.28%
- 主体资质：
- 拥有多种金融牌照，主要业务为大宗贸易和信托业务。
- 大宗贸易客户集中度高，存在对手交易风险。
- 信托业务以通道为主，主动管理能力较弱。
- 2017年盈利一般，依赖外部融资。
淄博市临淄区公有资产经营有限公司（18临淄02）
- 行业：城投
- 发行规模：12.5亿元
- 发行期限：5年(2+2+1)
- 兴业评分：4+/4,稳定
- 参考收益率：7.01%
- 主体资质：
- 收入主要来自供暖和煤炭贸易，盈利性不足。
- 资产受限比例高，流动性弱。
- 短期偿债能力较弱，资产负债率较高。
- 对外部融资依赖度高，存在一定的短期流动性风险。
山东钢铁集团有限公司（18鲁钢铁CP003）
- 行业：钢铁
- 发行规模：15.0亿元
- 发行期限：1年
- 兴业评分：4+/4+,稳定
- 参考收益率：5.66%
- 主体资质：
- 钢铁产能高，但市场占有率低。
- 区域物流成本高，影响毛利率。
- 人员负担重，劳动生产率偏低。
- 资产质量存在一定瑕疵，短期流动性压力大。
总结
本期新债发行结果和优选结果显示，城投债和产业债均有不同表现，其中部分城投债发行利率低于预期，而部分产业债利率偏高。新债团队对72只债券进行了优选，涵盖多个行业，如环保、房地产、非银金融等。在企业调研方面，兴业研究在重庆地区开展了7家企业的调研，其中涉及城投、房地产等。整体来看，部分企业因行业特点、资产结构、盈利模式等因素，面临一定的风险，如流动性压力、盈利能力受限、或有负债等。建议投资者关注发行利率与参考收益率之间的偏差，以及发行主体的行业地位和财务状况。
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