食品、饮料与烟草行业休闲零食线上数据Q3跟踪：促销力度加大，淡季表现强劲-20191014-太平洋证券-24页_1mb

报告摘要

本报告聚焦休闲零食行业在2019年第三季度的线上销售情况，分析行业增速、集中度变化、龙头表现及品类趋势，并给出投资建议。

行业增速：2019Q3休闲零食阿里全网销售额为168.34亿元，同比增长21.51%（量增13.47%，价增7.08%），较去年同期提升17.04pct，主要受三只松鼠上市带动促销影响。前三季度行业销售额为462.66亿元，同比增长16.49%，增速较上半年明显提升。
行业格局：线上休闲零食CR3为26.46%（同比+8.34pct），CR5为29.98%（同比+10.35pct），CR10为33.22%（同比+10.80pct），行业集中度显著提升。预计2019年CR3有望提升至25%以上。
龙头表现：三只松鼠、百草味、良品铺子前三名，三只松鼠线上增速最快，Q3销售额23.39亿元，同比增长64.49%，百草味Q3销售额11.23亿元，同比增长58.38%，良品铺子Q3销售额9.92亿元，同比增长49.88%。前三线上增速均高于行业，量价齐升趋势明显。
线下布局：三只松鼠、百草味、良品铺子线下布局各具特色，三只松鼠侧重直营与加盟，百草味重视新零售合作，良品铺子则聚焦购物中心店建设。
品类趋势：坚果仍为第一品类，但增速放缓；烘焙品类（包括糕点/点心、饼干/膨化）成为新的增长点，成为线上第一大品类。2019Q3前三品类销售额分别为51.41亿元、28.74亿元、26.41亿元，增速分别为20.80%、38.22%、32.80%。
投资策略：给予休闲零食电商行业“推荐”评级，重点推荐三只松鼠（300783.SZ）和好想你（002582.SZ）。

三只松鼠：
- Q3销售额23.39亿元，同比增长64.49%，其中量增29.90%，客单价增26.63%。
- 前三季度销售额60.95亿元，同比增长40.93%，其中量增11.65%，客单价增26.23%。
- 线下布局包括投食店、松鼠小店、零售通等，但零售通暂非重点。
百草味：
- Q3销售额11.23亿元，同比增长58.38%，其中量增32.44%，客单价增19.59%。
- 前三季度销售额34.80亿元，同比增长31.21%，其中量增14.29%，客单价增14.80%。
- 线下布局包括零售通、经销商等渠道，2019年计划开设10家线下门店。
良品铺子：
- Q3销售额9.92亿元，同比增长49.88%，其中量增12.06%，客单价增33.74%。
- 前三季度销售额24.75亿元，同比增长22.99%，其中量增2.87%，客单价增19.56%。
- 线下注重购物中心店建设，2019年新增门店中70%为购物中心店。