20191114-开源证券-休闲零食系列深度（一）：休闲零食万亿江湖，百家争鸣静候霸主出现_22页_2mb

休闲零食行业深度分析总结

核心内容

休闲零食行业在中国正处于快速发展阶段，市场规模已突破万亿，并且保持10%以上的年增长率。行业竞争格局呈现分散化特点，但随着消费升级，品牌化集中趋势日益明显。外资品牌在标准化程度高的西式零食市场占据主导地位，而国内品牌则在烘焙、卤制品、坚果等品类中逐步崛起。未来，线上线下融合的新零售模式将成为行业发展的主要方向。

主要观点

• 市场规模与增长：休闲零食市场规模已超万亿，预计未来仍将保持稳健增长，尤其在健康化、高端化趋势下，行业价格和消费频次持续提升。
• 行业分散与集中：行业集中度较低，尤其是本土化产品，如烘焙、卤制品、坚果等。标准化程度较高的西式零食如糖果、巧克力、膨化食品等集中度较高。
• 品类与模式：大品类（如烘焙、卤制品、坚果）适合国内厂商，小品类更适合综合性平台型公司。线下渠道仍是核心，但电商渠道发展迅速，线上线下融合是未来趋势。
• 竞争格局：随着品牌化集中，休闲卤制品、烘焙等大品类的市场集中度将逐步提升，而小品类则依赖平台型品牌商进行整合和扩张。
• 发展模式：品牌商根据品类选择不同的发展模式，如深耕单品类、打造多品牌多品类、从渠道端整合打造全品类平台。

关键信息

市场规模与结构

• 休闲零食行业规模已超万亿，预计未来继续增长。
• 品类包括谷物类（烘焙、膨化类、油炸类）、糖果巧克力、坚果炒货、休闲豆制品、休闲素食蔬菜果、肉干肉脯、果冻、果脯蜜饯、西式甜点等。
• 市场集中度差异明显，如巧克力CR10为82.1%，而果脯蜜饯CR5仅2.08%。

发展趋势

• 健康化、高端化：消费者对休闲零食的健康和品质要求提高，推动行业向短中保产品升级。
• 品牌化集中：特别是休闲卤制品、短保烘焙等，未来品牌集中度将进一步提升。
• 电商渠道崛起：电商渗透率持续提升，但面临成本瓶颈，适合高单价、可囤货的产品。
• 新零售模式：线上线下融合是未来发展趋势，品牌商需兼顾线上品牌效应与线下即时体验。

主要受益公司

重点分析公司

盐津铺子

• 作为小品类零食的代表，公司完成了全产业链布局。
• 通过“实验工厂”模式快速响应市场，成功拓展烘焙、果干、辣条等大品类。
• 未来将受益于短保烘焙行业集中度提升，加速全国化扩张。

三只松鼠

• 以电商起家，7年实现上市，成为小品类零食龙头。
• 通过线下门店和联盟小店拓展，实现全渠道、全品类发展。
• 全产业链布局有助于品牌和渠道协同，成为综合性平台。

桃李面包

• 国内短保烘焙龙头，拥有高效供应链体系。
• 通过全国化布局和产能扩张，实现收入和利润双增长。
• 高存货周转率是其核心竞争力，保障产品新鲜度和盈利能力。

绝味食品

• 休闲卤制品龙头，具备优秀的供应链和品牌管理能力。
• 全国化门店布局和产能扩建支撑其持续扩张。
• 未来将通过门店和品类双轮驱动，进一步巩固龙头地位。

风险提示

• 经济下行：休闲零食行业可能受到经济大幅下行、居民收入减少、消费降级等因素影响。
• 行业竞争加剧：随着品牌集中度提升，竞争将更加激烈。
• 线上成本上升：电商渠道的引流成本逐步上升，可能影响增长速度。
• 渠道融合挑战：线上线下融合需要强大的品牌和供应链支持，否则可能面临整合难度。

总结

休闲零食行业正处于品牌化集中的关键阶段，市场规模持续扩大，消费者需求日益多样化和健康化。行业竞争格局呈现两极分化，外资品牌在标准化产品中占据优势，而国内品牌在烘焙、卤制品、坚果等领域快速崛起。未来，随着线上线下融合的新零售模式发展，具备全产业链布局和品牌影响力的公司有望在行业中占据主导地位。盐津铺子、三只松鼠、桃李面包、绝味食品等公司因其在各自领域的布局和增长潜力，被分析师重点推荐。