20200410-太平洋-食品_饮料与烟草行业深度报告_休闲零食线上数据20Q1跟踪_疫情利好线上_龙头优势凸显_25页_2mb

休闲零食线上数据20Q1跟踪：疫情利好线上，龙头优势凸显

核心内容

本报告分析了2020年第一季度休闲零食行业的线上销售趋势、行业集中度变化、龙头公司表现及品类结构，并提出了对行业的投资建议。

主要观点

1. 行业增速与线上渗透

• 行业增速：2020Q1休闲零食阿里全网销售额193.13亿元，同比增长16.89%，较去年同期提升4.40pct。主要受疫情影响，线下消费转移至线上，同时直播带货推动线上销售增长。
• 线上趋势：休闲零食电商已进入中速增长阶段，预计2020年线上增速维持在15%+，量价齐升趋势有望持续。
• 线上渗透率：休闲零食线上渗透率不断提高，行业集中度持续提升，CR3从25%提升至28%。

2. 行业格局变化

• 集中度提升：2020Q1休闲零食CR3为28.29%（同比+2.12pct），CR5为31.61%（同比+3.33pct），CR10为35.55%（同比+3.31pct），龙头品牌优势显著。
• 品牌数量与单品数量：线上品牌与单品数量持续下降，2020Q1品牌数量约2万，单品数量约60万，显示行业竞争趋于集中。

3. 龙头公司表现

• 线上表现：三只松鼠、百草味、良品铺子线上销售额分别为27.80亿元、17.30亿元、9.54亿元，增速分别为28.19%、18.15%、37.86%。其中，良品铺子增速最快，主要得益于基数低及品牌战略。
• 线下布局：三只松鼠、百草味、良品铺子均在推进线下扩张。三只松鼠通过“投食店”和“松鼠小店”快速拓展；百草味通过直营与联盟双轨并行；良品铺子则通过品牌升级和门店扩张增强竞争力。

4. 品类分析

• 销售前六品类：坚果、糕点、饼干、肉脯、蜜饯、糖果，其中坚果、糕点、饼干、肉脯保持正增长，蜜饯、糖果出现下滑。
• 品类趋势：坚果成为年货送礼首选，烘焙和肉干类持续发力，果干和糖果类因季节因素出现负增长。

关键信息

1. 线上增长因素

• 疫情推动：线下消费向线上转移，推动销售额增长。
• 促销活动：3月促销力度加大，推动销售增长。
• 品牌效应：消费者更倾向于购买龙头品牌，提升客单价。

2. 线下布局策略

• 三只松鼠：通过“大联盟”模式，快速复制线上“高效”经验，推进投食店与小店扩张。
• 百草味：借助百事集团资源，线下布局加速，计划打造2500家升级样板店。
• 良品铺子：通过募资资金建设全渠道营销网络，提升仓储与物流能力，进行门店升级改造。

3. 投资建议

• 行业评级：推荐评级，未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 重点推荐个股：三只松鼠（300873.SZ）与良品铺子（603719.SH）。
• 盈利预测：
  • 三只松鼠：预计2019-2021年收入分别为102亿、132亿、166亿，2020年目标价80元，维持“买入”评级。
  • 良品铺子：预计2019-2021年收入分别为77亿、92亿、113亿，净利润分别为3.38亿、4.13亿、5.31亿，合理估值区间为46-57元，建议“增持”。

风险提示

• 经济下行风险：宏观经济波动可能影响消费能力。
• 食品安全问题：食品安全隐患可能对品牌造成负面影响。
• 公司表现不及预期：若龙头公司发展不及预期，可能影响行业整体表现。

总结

2020Q1休闲零食线上销售持续增长，疫情推动消费转移，直播带货及品牌力增强对线上销售贡献显著。行业集中度持续提升，三只松鼠、百草味、良品铺子作为行业龙头，线上增速均高于行业平均水平，线下布局积极，未来有望通过全渠道运营及供应链优化进一步巩固市场地位。坚果、糕点、饼干、肉脯为四大核心品类，保持正增长，而蜜饯、糖果因季节因素出现下滑。整体来看，休闲零食电商行业步入成长期，未来行业将围绕线上份额与线下新零售展开竞争，三只松鼠与良品铺子作为重点推荐个股，具备较强的市场竞争力与发展潜力。