20220825-国金证券-以岭药业-002603.SZ-连花清瘟拓展海外市场_创新中药研发推进_4页_1mb

以岭药业 (002603.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

以岭药业是一家专注于医药健康领域的公司，近期被国金证券维持“买入”评级。公司主要产品包括连花清瘟胶囊、连花清咳等感冒呼吸类产品，以及多种心脑血管类产品。公司积极拓展海外市场，并持续推进创新中药研发，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年，公司实现营收55.66亿元，同比下降5.59%；归母净利润10.49亿元，同比增长8.76%，业绩符合预期。
• 产品增长：感冒呼吸类产品连花清瘟和连花清咳实现营收25.53亿元，同比增长2.44%。海外收入同比增长70.14%，表现突出。
• 创新研发：公司依托中医药理论、人用经验、临床试验的“三结合”资源平台，稳步推进创新中药研发。目前多个新药和新增适应症正在推进，包括益肾养心安神片、解郁除烦胶囊、芪黄明目胶囊等。
• 临床循证：公司布局5项临床循证研究，加强通、参、芪、津在治疗冠状动脉、心肌梗死、房颤、心衰、糖尿病领域的临床循证医学证据。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为114/135/159亿元，归母净利润分别为16/19/23亿元，对应PE分别为22/18/15倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 当前股价：20.77元
• 总股本：16.71亿股
• 已上市流通A股：13.76亿股
• 总市值：347.01亿元
• 年内股价最高最低：41.52/15.44元
• 沪深300指数：4116
• 深证成指：12104

财务指标

• 营业收入增长率：2022E为13.14%，2023E为18.36%，2024E为17.63%
• 归母净利润增长率：2022E为20.16%，2023E为18.37%，2024E为20.71%
• 每股收益：2022E为0.966元，2023E为1.144元，2024E为1.381元
• 每股经营性现金流净额：2022E为1.329元，2023E为1.719元，2024E为1.844元
• ROE：2022E为16.09%，2023E为17.09%，2024E为18.36%

风险提示

• 疫情变化风险
• 中成药集采风险
• 产品销售不及预期风险
• 医保等政策监管风险
• 新药研发进度不及预期风险

投资建议

• 投资评级：买入
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 市场平均投资建议评分：1.15，对应“买入”评级

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2022E为11,446百万元，2023E为13,547百万元，2024E为15,935百万元
• 归母净利润：2022E为1,615百万元，2023E为1,911百万元，2024E为2,307百万元
• 净利率：2022E为14.1%，2023E为14.1%，2024E为14.5%

现金流量表

• 经营活动现金净流：2022E为2,221百万元，2023E为2,872百万元，2024E为3,081百万元
• 投资活动现金净流：2022E为-92百万元，2023E为-564百万元，2024E为-564百万元
• 筹资活动现金净流：2022E为-1,452百万元，2023E为-903百万元，2024E为-1,041百万元
• 现金净流量：2022E为677百万元，2023E为1,405百万元，2024E为1,476百万元

资产负债表

• 资产总计：2022E为14,052百万元，2023E为15,699百万元，2024E为17,687百万元
• 负债股东权益合计：2022E为14,052百万元，2023E为15,699百万元，2024E为17,687百万元
• 普通股股东权益：2022E为10,038百万元，2023E为11,185百万元，2024E为12,569百万元
• 未分配利润：2022E为5,275百万元，2023E为6,422百万元，2024E为7,806百万元

比率分析

• 每股收益：2022E为0.966元，2023E为1.144元，2024E为1.381元
• 每股净资产：2022E为6.008元，2023E为6.695元，2024E为7.523元
• 净资产收益率：2022E为16.09%，2023E为17.09%，2024E为18.36%
• 总资产收益率：2022E为11.49%，2023E为12.18%，2024E为13.05%
• 投入资本收益率：2022E为16.08%，2023E为17.75%，2024E为19.34%

历史推荐和目标定价

• 2022-03-29：买入，市价30.10元，目标价33.32 ~ 33.32元
• 2022-04-11：买入，市价39.09元，目标价N/A
• 2022-04-29：买入，市价25.33元，目标价N/A

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5% - 15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。本报告基于公开资料和实地调研，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，国金证券不承担相关法律责任。