20210409-东兴证券-以岭药业-002603.SZ-年报业绩符合预期_连花清瘟大幅增长_5页_817kb

以岭药业（002603）2020年报业绩总结

核心内容

以岭药业在2020年实现了显著的业绩增长，公司年报数据显示，2020年实现营业总收入87.82亿元，同比增长50.76%；归属于上市公司股东的净利润为12.18亿元，同比增长100.95%；扣除非经常性损益的净利润为11.64亿元，同比增长109.56%。整体表现符合市场预期，其中连花清瘟系列产品是主要增长动力。

主要观点

1. 连花清瘟系列产品表现突出

• 销售收入大幅增长：2020年连花清瘟系列产品销售收入约为42.6亿元，同比增长149.89%。
• 季度增长显著：2020年第四季度销售额同比增长约300%-400%，增速高于第三季度。
• 市场占有率提升：在零售端感冒用中成药领域，连花清瘟市场份额达9.86%，位列第一。
• 长期渗透率提升：新冠疫情提升了产品的知名度，并推动适应症拓展，有助于长期销售增长。参考2009年甲型H1N1流感期间的表现，连花清瘟销售额年均复合增速可达41.48%。

2. 心血管类产品稳步增长

• 整体增长：2020年心血管类产品销售收入约34.5亿元，同比增长11.31%。
• 季度恢复：2020年第一季度受疫情影响和生产线调整影响，销售下滑约5%，但随后逐季度恢复，预计第四季度同比增长15%-20%。
• 未来预期：2021年随着医疗终端诊疗秩序恢复，心血管产品销售有望进一步提升。

3. 成本与费用控制有效

• 毛利率提升：连花清瘟系列产品毛利率同比提升2.3个百分点，受益于生产规模扩大和单位成本降低。
• 费用率下降：销售费用率和管理费用率分别下降约3.7个百分点和1.5个百分点，显示公司运营效率提升。

4. 销售与产能双轮驱动

• 销售架构调整：公司已完成销售人员分线调整，终端覆盖细化和基层市场拓展有助于提升产品渗透率。
• 产能释放：石家庄基地产能提升改造项目已完成，新增年产胶囊75亿粒、颗粒9.9亿袋、片剂21亿片的生产能力，未来衡水车间建设完成后将进一步提升产能。

关键信息

财务预测

投资评级

• 公司评级：推荐（基于业绩增长和产品线扩张潜力）。
• 行业评级：看好（基于医药行业整体发展趋势及公司业绩表现）。

风险提示

• 行业政策调整风险
• 药品降价风险
• 原材料价格波动风险
• 新产品开发风险

结论

以岭药业2020年业绩表现强劲，尤其是连花清瘟系列产品在疫情推动下实现爆发式增长，带动公司整体收入和利润大幅提升。心血管产品线亦保持稳定增长，销售架构优化与产能提升为公司未来增长提供了有力支撑。公司盈利能力和运营效率持续改善，财务指标表现良好，未来三年业绩有望保持稳健增长，投资价值凸显。