20180824-天风证券-以岭药业-002603.SZ-连花清瘟引领业绩高增长_海外业务实质性突破_4页_520kb

以岭药业（002603）总结

核心内容

以岭药业在2018年上半年实现了显著的业绩增长，收入和净利润分别同比增长20.29%和32.06%。公司预计前三季度净利润增长20-40%，展现出强劲的增长势头。同时，公司海外业务取得实质性突破，进一步推动了国际化战略的实施。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年收入达到27.00亿元，净利润为4.48亿元，经营净现金流显著改善，显示公司经营质量提升。
• 产品结构：连花清瘟系列产品成为业绩增长的主要动力，抗感冒药类收入同比增长84.85%。心脑血管产品收入略有增长，但部分核心品种如参松养心胶囊收入预计有所下滑。
• 市场拓展：连花清瘟胶囊入选《流行性感冒诊疗方案（2018年版）》，提升了其市场地位和知名度。公司通过调整生产结构和优化营销渠道，有望恢复心脑血管产品的增长。
• 国际化战略：公司已向FDA递交九个ANDA申请，其中阿昔洛韦片和环丙沙星片获得批准并开始出口，标志着海外业务实质性突破。未来将继续推进更多ANDA项目，拓展自主制剂出口，提升国际竞争力。
• 财务预测：公司预计2018-2020年EPS分别为0.59、0.72、0.84元，对应PE分别为22、18和15倍，显示出良好的成长性和估值潜力。

关键信息

营收与净利润增长

• 2018年上半年收入：27.00亿元，同比增长20.29%
• 归母净利润：4.48亿元，同比增长32.06%
• 扣非后归母净利润：4.32亿元，同比增长26.38%
• 2018年前三季度净利润预计：5.39-6.29亿元，同比增长20-40%

产品表现

• 连花清瘟系列：收入7.89亿元，同比增长84.85%，主要受流感疫情推动
• 心脑血管产品：收入14.91亿元，同比增长1.50%
  • 通心络胶囊：收入约5.5亿元，同比基本持平
  • 参松养心胶囊：预计收入6.5-7亿元，同比有所下滑
  • 芪苈强心胶囊：预计收入2.5亿元，同比增长10-20%

海外业务进展

• 向FDA递交九个ANDA申请，其中两个已获批
• 阿昔洛韦片已正式发货至美国，标志着海外业务实质性突破
• 公司计划进一步拓展自主制剂出口，提升国际市场份额

财务指标

• 财务数据：
  • 2018年营业收入预计为5,042.54亿元
  • 净利润预计为716.00亿元
  • EPS预计为0.59元
• 估值指标：
  • 2018年市盈率（P/E）为21.58
  • 市净率（P/B）为2.02
  • EV/EBITDA为14.42
• 财务比率：
  • 毛利率：67.68%
  • 净利率：14.20%
  • ROE：9.34%
  • ROIC：11.69%
  • 资产负债率：12.67%

投资评级

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：12.81元
• 目标价格：未提供

风险提示

• 渠道拓展进展和效果低于预期
• 国际化战略进程低于预期

作者信息

• 潘海洋：分析师，SAC执业证书编号：S1110517080006，邮箱：panhaiyang@tfzq.com
• 郑薇：分析师，SAC执业证书编号：S1110517110003，邮箱：zhengwei@tfzq.com

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