20220428-国金证券-以岭药业-002603.SZ-中药创新药龙头业绩稳健成长_看好连花清瘟持续放量_4页_557kb

以岭药业 (002603.SZ) 买入（维持评级）总结

公司概况与市场表现

以岭药业是一家中药创新药龙头企业，其核心产品连花清瘟在新冠疫情期间表现突出，成为推荐用药。截至2022年4月，公司股价为25.33元，年内最高价为42.01元，最低价为15.62元。公司总股本为16.71亿股，已上市流通A股为13.76亿股，总市值达423.19亿元。

核心内容与主要观点

2021年业绩回顾

• 营业收入：101.17亿元，同比增长15.19%。
• 归母净利润：13.44亿元，同比增长10.27%。
• 连花清瘟销售：全年实现营收超过40亿元，受四季度销售管控影响，但整体保持稳定。
• 心脑血管及其他业务：2021年实现营收45.34亿元，同比增长31.56%；二线品种如津力达颗粒、夏荔芪胶囊同比增长超过90%。
• 化生药与大健康业务：实现营收增长29.77%。

2022年一季度业绩

• 营收：27.22亿元，同比下降25.80%。
• 归母净利润：4.84亿元，同比下降28.22%。
• 业绩下滑原因：受2021年一季度高基数影响，但预计二季度将有所修复。

2022年展望

• 连花清瘟集采降价温和：广东六省联盟中成药集采中，连花清瘟颗粒降价1%，对业绩影响有限。
• 海外销售增长：连花清瘟已在20多个国家和地区获批上市，2022年海外销售有望带来新增长。
• 捐赠与需求增加：公司向上海、吉林等地多次捐赠连花清瘟，预计政府订单和居民自备需求将推动销售额再创新高。

盈利预测与投资建议

• 2022-2024年营收预测：120.1亿元、140.2亿元、164.0亿元。
• 2022-2024年归母净利润预测：16.2亿元、19.5亿元、23.7亿元。
• 维持“买入”评级：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 疫情变化风险：疫情反复可能影响产品销售。
• 中成药集采风险：价格调整可能影响盈利能力。
• 产品销售不及预期：市场接受度可能低于预期。
• 医保等政策监管风险：政策变化可能对业务产生影响。
• 新药研发进度风险：研发进展可能不如预期。

财务指标分析

损益表关键数据

现金流量表关键数据

资产负债表关键数据

比率分析

市场相关报告与评级

• 历史推荐：

  • 2022年3月29日：买入，目标价33.32元。
  • 2022年4月11日：买入，目标价N/A。

• 市场评级比率分析：

  • 买入：8次（一月内）、13次（二月内）、16次（三月内）。
  • 最终评分：1.16，对应“买入”建议。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌幅度在5%以上。

特别声明

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