20220410-国金证券-以岭药业-002603.SZ-连花清瘟集采降价1_公司捐赠助力抗击疫情_4页_1mb

以岭药业 (002603.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

以岭药业（002603.SZ）是一家专注于中药研发与生产的公司，近年来在创新中药领域表现突出。公司主要产品包括连花清瘟、心脑血管类药物等，其中连花清瘟作为新冠推荐用药，其市场表现和政策支持对公司业绩有显著影响。

主要观点

• 连花清瘟集采降价温和：在广东联盟清开灵等中成药集中带量采购中，连花清瘟颗粒的备选价为2.3295元/袋，降幅为1%，低于市场预期，显示公司在价格谈判中占据优势。
• 公司捐赠助力抗击疫情：4月9日，公司宣布通过中国红十字基金会向上海地区捐赠价值5000万元的连花清瘟防疫物资，此前已向上海和吉林捐赠共计1600万元，显示出公司的社会责任感。
• 业绩增长潜力大：连花清瘟在2020年销售额达42亿元，同比增长150%。尽管2021年受疫情影响销售有所下滑，但2022-2023年预计海外市场放量、政府及企业采购增加、国内观察期及轻中症患者用药需求上升，以及居民自备需求，将推动连花清瘟持续增长。
• 中药创新药政策利好：公司作为中药创新药的龙头，受益于政策支持，心脑血管类三大产品持续增长，二线产品表现强劲，研发管线丰富，长期成长可期。

关键信息

财务数据（人民币）

• 总股本：16.71亿股
• 已上市流通A股：13.76亿股
• 总市值：653.08亿元
• 年内股价最高最低：39.09元 / 15.62元
• 沪深300指数：4231
• 深证成指：11959

盈利预测

• 2021-2023年营收预测：101.3亿元 / 119.4亿元 / 140.0亿元
• 2021-2023年归母净利润预测：13.9亿元 / 16.7亿元 / 20.1亿元
• 对应PE：47倍 / 39倍 / 32倍

比率分析

• ROE（归属母公司）：14.27% / 15.56% / 16.82%
• P/B：1.88 / 3.44 / 6.70
• 每股经营性现金流净额：0.06元 / 1.32元 / 0.70元
• 净利率：12.4% / 10.4% / 13.9% / 13.7% / 14.0% / 14.4%

增长率分析

• 主营业务收入增长率：20.99% / 50.76% / 15.39% / 17.82% / 17.31%
• 净利润增长率：1.21% / 100.95% / 14.20% / 20.30% / 20.17%

风险提示

• 疫情变化风险
• 中成药集采风险
• 产品销售不及预期风险
• 医保等政策监管风险
• 新药研发进度不及预期风险

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 预期上涨幅度：15%以上

市场相关报告评级分析

• 一周内：0份报告为“买入”
• 一月内：5份报告为“买入”
• 二月内：10份报告为“买入”
• 三月内：14份报告为“买入”
• 六月内：19份报告为“买入”

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：关键财务指标

• 主营业务收入：2019年5,825百万元，2020年8,782百万元，2021E年10,134百万元，2022E年11,940百万元，2023E年14,007百万元
• 主营业务成本：2019年2,106百万元，2020年3,118百万元，2021E年3,567百万元，2022E年4,250百万元，2023E年5,032百万元
• 毛利：2019年3,719百万元，2020年5,664百万元，2021E年6,567百万元，2022E年7,690百万元，2023E年8,974百万元
• 营业利润：2019年710百万元，2020年1,438百万元，2021E年1,644百万元，2022E年1,975百万元，2023E年2,375百万元
• 净利润：2019年603百万元，2020年1,219百万元，2021E年1,392百万元，2022E年1,674百万元，2023E年2,012百万元

资产负债表摘要

• 货币资金：2019年733百万元，2020年1,337百万元，2021E年1,505百万元，2022E年1,764百万元，2023E年2,058百万元
• 流动资产：2019年5,068百万元，2020年5,459百万元，2021E年6,372百万元，2022E年7,459百万元，2023E年8,703百万元
• 固定资产：2019年3,060百万元，2020年4,313百万元，2021E年5,124百万元，2022E年5,863百万元，2023E年6,530百万元
• 负债：2019年1,117百万元，2020年2,569百万元，2021E年2,539百万元，2022E年3,379百万元，2023E年4,100百万元
• 股东权益：2019年7,944百万元，2020年8,919百万元，2021E年9,754百万元，2022E年10,759百万元，2023E年11,966百万元

市场平均投资建议评分

• 评分：1.17
• 对应评级：增持

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国大陆使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应根据自身情况审慎决策，并咨询独立投资顾问。