20220825-华安证券-以岭药业-002603.SZ-净利润表现亮眼_专利中药驱动业绩破浪前行_4页_472kb

以岭药业2022年半年度报告总结

核心内容概述

以岭药业在2022年上半年实现了营业收入55.66亿元，同比下降5.59%；但归母净利润达到10.49亿元，同比增长8.76%，扣非净利润增长13.04%，其中Q2扣非净利润同比增长114.37%，显示出公司业绩的强劲复苏。公司通过中药创新药和化生药的双轮驱动，持续拓展产品线，同时积极推进国际化战略，增强了市场竞争力。

主要观点

事件点评

• 中药创新药布局广泛
  公司基于“络病证治”理论，开发了多个拥有自主知识产权的专利中药，涵盖失眠症、抑郁症、风湿免疫系统、消化系统、五官科及儿科等多个疾病领域。部分产品已进入Ⅲ期临床或完成Ⅱ期临床，如芪黄明目胶囊、络痹通片、柴黄利胆胶囊、玉屏通窍片等，未来有望成为新的业绩增长点。

• 化生药战略稳步推进
  公司已实现“转移加工切入一仿制药国际国内双注册一专利新药研发生产销售”的化生药发展战略。石家庄、密云两个工厂通过美国FDA和欧盟GMP认证，13个ANDA产品全部获批，同时积极拓展加拿大、危地马拉、智利、哥斯达黎加、菲律宾、阿联酋、巴拿马等多个国家市场。

• 已上市产品后续研究积极
  公司持续推进已上市产品的上市后再评价和二次开发，提升产品临床价值和市场竞争力。多项循证医学研究已完成或正在进行，如通心络胶囊治疗缺血性脑卒中、连花清瘟颗粒治疗儿童流感等，将有助于扩大产品适应症和提升销量。

关键财务数据

财务指标概览

营收与利润增长预测

• 公司预计2022-2024年营业收入分别为122.70亿元、147.17亿元、173.37亿元，年均增长率约为19.9%。
• 归母净利润预计分别为16.12亿元、19.53亿元、23.11亿元，年均增长率约为21.1%。
• 毛利率稳步提升，从63.6%增长至66.3%，显示公司盈利能力持续增强。

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：公司未来三年业绩增长可期，盈利能力和估值水平均有提升空间。
• 估值趋势：P/E从24.37倍逐步降至15.02倍，显示市场对公司未来增长潜力的认可。

风险提示

• 行业政策风险
• 研发产品转化风险
• 药品销售不确定性

重要财务比率

总结

以岭药业凭借中药创新药和化生药的双轮驱动，实现了业绩的稳步增长。公司在精神类疾病、慢性病、儿科等领域均有布局，且部分产品已进入临床阶段或完成Ⅱ期临床。国际化战略的推进进一步拓展了公司市场空间，提升了产品价值。财务数据显示，公司盈利能力增强，估值逐步下降，未来三年业绩增长预期明确，具备长期投资价值。