20180212-华泰证券-铁路公路2017年业绩预览_配置高股息龙头_阶段性防御为主_17页_1mb

行业研究/季度策略总结

核心内容

本报告发布于2018年2月12日，主要分析了交通运输行业在2017年第四季度的表现及2018年的发展趋势，重点推荐了铁路和高速公路板块的龙头股，并分析了影响行业发展的关键因素。

行业评级

• 交通运输：中性（维持）
• 铁路运输II：增持（维持）

主要观点

1. 高股息率是防御性配置的核心要素

   • 高速公路和铁路板块具有现金奶牛特性，现金流充沛，分红率高且稳定。
   • 2017年四季度，由于利率上行，高速公路板块短期回调，但目前股价已基本反映利率影响。
   • 铁路板块受益于改革预期，包括普客提价、土地开发、铁总混改等，预计2018年将维持较高关注度。

2. 防御性配置首选龙头股

   • 高速公路板块推荐：深高速、宁沪高速
   • 铁路板块推荐：大秦铁路、广深铁路

3. 关注运营数据和分红率

   • 建议关注1-2月的运营数据，以及年报公布的2017年分红率与公司承诺分红率的差异。
   • 若分红率超预期，个股有望获得超额收益。

关键信息

大秦铁路

• 2017年净利润预计增长86%，主要受益于煤炭需求回暖、汽运煤回流铁路、运价上涨及2016年业绩基数低。
• 2018年运量增长空间约4%，运价上涨是业绩增长的核心因素。
• 建议关注煤炭供需格局，若供不应求，铁路运价有望上涨，公司盈利进一步增长。

广深铁路

• 2017年营业收入稳健增长，受益于经济回暖和货运量增长。
• 拟交储广州东石牌旧货场土地，预计贡献超过5.8亿元处置收益。
• 普客提价预期逐渐加强，静待价格调整通知的公布与执行。

铁龙物流

• 受益于大宗商品需求回暖，2017年归母净利润预计增长45.65%。
• 主要来自钢价上涨、新建箱产能、沙鲅线和临港物流业务增长。
• 建议关注铁路特种集装箱业务及铁路货运业务的发展。

深高速

• 2017年归母净利润预计增长28.25%，受益于经济复苏和外延收购。
• 政府回购三条公路的第二阶段谈判值得关注，若采用买断方式，将确认处置收益。
• 梅林关项目进展和房地产商的股权谈判是关注重点。

宁沪高速

• 2017年归母净利润预计增长12.86%，受益于经济复苏和治超载政策。
• 房地产板块业绩释放可期，服务区经营模式改革为业绩增添弹性。
• 股息率较高，具有吸引力。

福建高速

• 2017年归母净利润预计增长7.56%，主要来自车流量增长和参股投资收益。
• 资产结构清晰，股息率在A股高速公路板块排名靠前。

风险提示

• 经济超预期滑坡：影响货车流量及通行费收入。
• 路网格局变化：各省货车优惠政策可能改变路网格局。
• 改革不及预期：铁路普客调价、土地开发等改革进程可能低于预期。

重点推荐

图表目录

• 图表1：全国铁路-旅客周转量同比增速
• 图表2：全国铁路-货物周转量同比增速
• 图表3：全国公路-营业性旅客周转量同比增速
• 图表4：全国公路-货物周转量同比增速
• 图表5：大秦铁路历年一季度的股息率
• 图表6：宁沪高速历年一季度的股息率
• 图表7：十年期国债到期收益率
• 图表8：一年期公司债到期收益率（AAA）
• 图表9：2017年第四季度的交运板块涨跌幅
• 图表10：2018年年初至今的交运板块涨跌幅
• 图表11：大秦铁路：大秦线日均运量
• 图表12：大秦铁路季度营业收入同比增速
• 图表13：中国公路物流运价指数：整车运输
• 图表14：最高零售指导价：柴油
• 图表15：6大发电集团煤炭可用天数
• 图表16：秦皇岛港煤炭库存
• 图表17：大秦铁路-市盈率和市净率（2015-2017年）
• 图表18：广深铁路客运量增速
• 图表19：广深铁路货运量增速
• 图表20：广深铁路-市盈率和市净率（2015-2017年）
• 图表21：铁龙物流-营业收入同比增速
• 图表22：国内钢坯价格指数
• 图表23：铁龙物流-市盈率和市净率（2015-2017年）
• 图表24：深高速-季度营业收入同比增速
• 图表25：深高速-主要路段通行费收入增速（2017年）
• 图表26：深高速-分红率（2007-2016年）
• 图表27：深高速-每股股息（2007-2016年）
• 图表28：深高速-市盈率和市净率（2015-2017年）
• 图表29：宁沪高速-季度营业收入同比增速
• 图表30：宁沪高速-主要路段车流量增速（2017年）
• 图表31：宁沪高速-房地产业务的结转收入 vs 期初预收售楼款 (2007-2017E)
• 图表32：宁沪高速-分红率（2007-2016年）
• 图表33：宁沪高速-每股股息（2007-2016年）
• 图表34：宁沪高速-市盈率和市净率（2007-2017年）
• 图表35：福建高速-季度营业收入同比增速
• 图表36：福建高速-主要路段通行费收入增速（2017年）
• 图表37：福建高速-分红率(2007-2016年)
• 图表38：福建高速-每股股息(2007-2016年)
• 图表39：福建高速-市盈率和市净率(2007-2017年)

评级说明

• 行业评级：基于6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数对比。
• 公司评级：基于6个月内的公司涨跌幅与沪深300指数对比。

联系信息

• 沈晓峰：执业证书编号：S0570516110001
• 林霞颖：联系人，邮箱：linxiaying@htsc.com

免责声明

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