铁路公路2018年中期策略_建议增持铁路_精选公路个股_18页_1mb

2018年铁路与高速公路行业中期策略总结

核心内容

本研报分析了2018年铁路和高速公路行业的投资策略，认为铁路行业具备改革红利，建议增持；而高速公路行业处于政策变革期，建议精选个股。

主要观点

• 铁路行业：受益于改革预期，包括普客价格改革、土地开发、铁总混改等，预计全年将维持较高关注度。
• 高速公路行业：2018年业绩增长主要依赖经济增长和消费升级带来的车流量自然增长，但政策扰动因素增多，建议关注政策变动对板块的影响。
• 高股息防御性配置：在大盘震荡期间，低估值高股息的铁路和高速公路个股具有一定的防御配置价值。
• 利率影响：利率中枢抬升可能对高速公路的盈利产生负面影响，需关注融资成本变化。
• 政策导向：中央经济工作会议提出“公转铁”政策，推动铁路货运长期增长；《收费公路管理条例》修订可能带来影响。

关键信息

铁路行业

• 改革方向：

  • 普客价改：普客票价有望时隔23年再提价，预计2018年下半年实施。
  • 货运改革：铁路货运价格市场化改革，部分货物品类价格已完全放开，基价仍有提升空间。
  • 土地开发：铁路土地资源的盘活可提升资产收益率，广深铁路已实施首例土地交储项目，预计增厚盈利。
  • 政策支持：中央经济工作会议强调“公转铁”政策，减少公路运输量，增加铁路运输量。

• 投资建议：

  • 维持铁路行业“增持”评级，推荐买入大秦铁路和广深铁路。
  • 铁路行业估值较低，PE（TTM）和PB（MRQ）分别为10.72、1.23倍（2018/5/24收盘价）。

高速公路行业

• 政策影响：

  • 政策变革包括治超重点转向入口治超、货车通行费优惠、分时段收费政策、《收费公路管理条例》修订等。
  • 政策变动可能对收费标准产生影响，但目前细则尚未出台，影响程度尚不明朗。

• 投资建议：

  • 维持高速公路行业“中性”评级，建议精选个股，首选有持续人口净流入基础的经济发达地区公司。
  • 推荐买入深高速，因其盈利增长确定性强，预计2018-2019年业绩增速较高，且有潜在的处置收益。

• 高股息配置：

  • 大秦铁路、粤高速A的2017年股息率分别为5.57%、6.00%（基于2018/5/24收盘价）。
  • 高速公路因客货车比例高（77:23），受到贸易摩擦影响较小，具备防御配置价值。

行业数据

• 铁路行业：

  • 2018年1-4月，铁路旅客周转量同比增长7.62%，其中动车组客运量增长14.76%。
  • 铁路货物周转量同比增长13.3%，但第四季度增速放缓至4.6%。
  • 铁路货运价格较公路更低，基价仍有提升空间。

• 高速公路行业：

  • 2018年1-4月，高速公路客车流量同比增长10.3%，货车流量同比增长5.8%。
  • 2018年一季度，高速公路板块归母净利润同比增长16.32%。
  • 高速公路板块PE（TTM）和PB（MRQ）分别为13.10、1.28倍（2018/5/24收盘价）。

重点推荐标的

风险提示

• 经济超预期滑坡
• 路网变化可能带来负面影响
• 铁路改革不及预期
• 收费公路政策改革低于预期