铁路运输行业铁路公路2018年中期策略：建议增持铁路，精选公路个股-20180525-华泰证券-20页-1mb

行业研究/中期策略总结

核心内容

2018年中期，交通运输行业整体处于改革预期和政策变革期。报告建议投资者增持铁路板块，并精选公路个股进行配置。铁路板块因普客价改、土地开发、政策支持等多重因素，具有较强的业绩增长潜力，而高速公路行业则因政策不确定性，建议保持“中性”评级。

主要观点

铁路行业

1. 改革红利释放：铁路行业2018年全年预计维持较高关注度，普客票价改革和土地开发是主要驱动因素。
2. 货运前景向好：中央经济工作会议提出“公转铁”政策，推动铁路货运长期增长，铁路运价较公路更低，仍有提价空间。
3. 票价市场化改革：高铁动车组票价已逐步市场化，普通旅客列车票价有望时隔23年提价。
4. 土地开发带来收益：铁路土地资源盘活有助于提升资产收益率，广深铁路首例土地项目实施，预计带来盈利增厚。
5. 财务表现：铁路板块PE和PB均处于较低水平，具备估值修复空间，大秦铁路、广深铁路等公司表现突出。

高速公路行业

1. 政策变革期：2018年高速公路行业受政策扰动因素影响较大，如治超政策调整、货车优惠、《收费公路管理条例》修订等。
2. 高股息防御配置：在大盘震荡期间，高股息个股如粤高速A、深高速具备一定的防御价值。
3. 车流量增长驱动：高速公路受益于经济增长和消费升级，客车流量占比高，货车流量增速略有放缓。
4. 政策不确定性：收费标准调整尚未明确，对盈利影响需谨慎评估，预计大幅下调空间有限。
5. 多元化业务：部分高速公路公司通过房地产、能源销售等业务提升盈利能力，但整体仍以通行费为主。

关键信息

铁路板块

• 行业评级：增持（维持）
• 主要增长点：
  • 普客票价改革
  • 铁路货运运能释放
  • 政策支持“公转铁”
• 重点推荐标的：
  • 广深铁路：受益于普客价改，预计盈利增长显著
  • 大秦铁路：高股息、低估值，具备防御配置价值

高速公路板块

• 行业评级：中性（维持）
• 主要增长点：
  • 客货车流量自然增长
  • 多元化业务贡献额外收益
• 重点推荐标的：
  • 深高速：盈利增长确定性高，具备分红潜力
  • 粤高速A：高股息，具备防御配置价值

行业表现

• 铁路板块：2018年一季度归母净利润同比增长32.26%，PE（TTM）为10.72倍，PB（MRQ）为1.23倍。
• 高速公路板块：2018年一季度归母净利润同比增长16.32%，PE（TTM）为13.10倍，PB（MRQ）为1.28倍。
• 整体趋势：铁路板块表现优于高速公路板块，尤其在低估值和高股息方面更具吸引力。

风险提示

• 经济超预期滑坡
• 路网变化可能带来负面影响
• 铁路改革不及预期
• 收费公路政策改革低于预期

重点推荐标的

总结

铁路行业因改革红利释放、政策支持和成本优势，预计在2018年有较好的表现，推荐增持。高速公路行业则因政策不确定性，建议精选具备高股息、稳定盈利和人口净流入基础的个股，如深高速和粤高速A。整体来看，交通运输行业在2018年仍具投资价值，但需关注政策和市场变化对行业的影响。