公路铁路行业交运高股息标的绝对收益深度分析：低估值叠加高股息赋能防风险，关注公路铁路稳健龙头-20220211-浙商证券-15页_1mb

公路铁路行业总结

核心内容

本报告聚焦于公路与铁路行业的低估值+高股息投资逻辑，分析其在稳增长环境下的绝对收益潜力。报告指出，铁路货运及高速公路行业具备稳健的业绩表现和高股息回报能力，是当前经济环境下较为安全的避险资产。

主要观点

1. 铁路货运及公路龙头业绩稳健

• 铁路货运受益于“公转铁”政策的持续推进，2016-2021年铁路货运量累计增长 43.3%，货物周转量累计增长 39.5%。
• 根据《综合运输服务“十四五”发展规划》，铁路货物周转量占比将从 15.2% 提升至 17%。
• 铁路货运以大宗运输为主，需求相对刚性，未来增长可期。

2. 高速公路车流稳定，经济敏感性低

• 高速公路车流以客车为主，占比达 77%，具备较强的经济抗压能力。
• 高速公路板块在经济下行期表现更为稳健，利润增速波动幅度小于整体经济。
• 2022年春运数据显示，高速公路车流量较2021年增长 7.5%，恢复态势良好。

3. 高现金流支撑高股息，具备超额收益潜力

• 铁路与高速公路行业具有稳定的现金流，大秦铁路盈利现金比率维持在 0.9-1.3，高速公路盈利现金比率在 1.4-1.9。
• 在流动性宽松期，高股息标的组合往往能够跑出正累计超额收益，如2012年、2014-2015年、2018年等。
• 股票分红税后收益高于债券利息收入，具有税收优势。

4. 低估值与高股息并存，防风险价值凸显

• 高速公路与铁路行业头部公司估值普遍处于历史低位，安全边际充足。
• 大秦铁路当前PB为 0.89，处于历史底部；招商公路、山东高速、宁沪高速等PB也处于较低水平。
• 2020年公路铁路高股息标的平均分红比例为 65%，远高于A股平均分红比例 40%。

关键信息

行业评级

高股息重点标的PB(LF)估值情况（截至2022/2/10）

高股息率对比（截至2022/2/10）

分红政策概览

风险提示

• 宏观经济大幅波动：可能影响行业整体表现。
• 高速公路车流量增长不及预期：将影响盈利能力。
• “公转铁”政策进度不及预期：可能影响铁路货运增长。

总结

公路与铁路行业具备低估值、高股息、稳健现金流等优势，尤其在经济下行周期中表现更优。政策支持与行业特性使其在流动性宽松期具备超额收益潜力。当前估值处于历史低位，安全边际充足，建议关注其绝对收益价值。