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行业研究总结：2018年交通运输行业分析

核心内容

2018年上半年，交通运输行业整体呈现货运增速加快、客运稳健增长的趋势。铁路运输板块因“公转铁”政策及货运增量行动方案的推进，业绩表现相对较好；而高速公路板块则因政策调整及运输结构变化，盈利增速出现分化。行业整体估值接近2015年以来的最低水平，高股息率标的在市场震荡中展现出防御价值。

主要观点

• 铁路运输：受益于“公转铁”政策及货运增量行动方案，铁路货运量预计持续增长，铁路客运量也因动车组需求增加而保持良好态势。
• 公路运输：高速公路板块受“公转铁”政策影响，部分区域业绩承压，但整体车流量仍保持增长，尤其是私家车和客车流量。
• 政策影响：下半年，交通运输行业仍将面临政策调整带来的不确定性，特别是高速公路行业可能因收费公路改革而受到影响。
• 投资建议：建议关注与“公转铁”政策相关的铁路货运企业，如铁龙物流；同时，高股息率标的如大秦铁路、粤高速A具备防御配置价值。

关键信息

行业整体表现

• 铁路货运：预计2018年上半年铁路货运企业盈利保持增长，主要受益于“公转铁”政策及清算办法调整。
• 铁路客运：动车组客运量同比增长15.35%，成为铁路客运主要增量来源。
• 公路货运：上半年全国公路货物周转量同比增长6.50%，其中高速公路货车流量同比增长9.70%，高于公路整体增速。
• 公路客运：客车流量同比增长9.60%，但传统城际大中巴车客运量持续下滑，市场份额被动车组和自驾出行替代。

政策影响

• “公转铁”政策在2018年7月全面实施，重点区域为京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原。
• 政策预计到2020年，全国铁路货运量将达47.9亿吨，增长30%。
• 政策实施区域的高速公路可能因大宗货物运输减少而承压。

重点公司分析

• 大秦铁路：运量保持高位，预计2018年上半年归母净利润82.37亿元，同比增长8.06%。高股息率具备防御配置价值。
• 铁龙物流：受益于“公转铁”政策，预计上半年归母净利润2.44亿元，同比增长32.77%。特种集装箱业务有望进一步扩张。
• 粤高速A：非经常性损益抬高基数，上半年归母净利润7.40亿元，同比降低17.11%。但其高股息率仍具吸引力。
• 宁沪高速：上半年归母净利润20.87亿元，同比增长9.84%。房地产项目集中交付，释放业绩。
• 深高速：并表利润贡献主要增量，预计上半年归母净利润8.20亿元，同比增长10.6%。关注政府回购第二阶段谈判。

重点推荐

风险提示

• 经济超预期滑坡：可能影响高速公路货车流量及铁路货运需求。
• 路网格局变化：各省货车优惠政策可能改变路网格局，影响部分路段业绩。
• 政策风险：收费公路改革细则尚未公布，可能带来市场波动。
• 铁路改革不及预期：可能影响普客调价、土地开发及“公转铁”政策实施效果。

估值与股息率

• 高速公路板块PE（TTM）为11.52倍，PB（MRQ）为1.16倍；铁路板块PE（TTM）为11.29倍，PB（MRQ）为1.33倍。
• 大秦铁路股息率预计为5.79%，粤高速A股息率预计为6.73%，均高于行业平均水平。

未来展望

• 铁路：预计2018年下半年，铁路货运量增长空间较大，运价可能上调，铁路改革将释放更多红利。
• 高速公路：关注政策调整对行业的影响，尤其是收费公路改革可能带来的费用降低，但短期内仍需关注政策细则。

评级说明

• 行业评级：中性（维持）；铁路运输II：增持（维持）。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出，基于股价与沪深300指数的相对表现。

联系信息

• 研究员：沈晓峰（执业证书编号：S0570516110001）
• 联系人：林霞颖
• 联系方式：
  • 沈晓峰：021-28972088 / shenxiaofeng@htsc.com
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