20170903-东吴证券-轻工制造行业跟踪周报_纸价全线上涨_继续布局中报优质品种_46页_2mb

文档内容总结

核心内容

本报告分析了2017年造纸及家居行业在中报期间的表现，并对相关公司进行了详细业绩回顾和投资建议。整体来看，造纸行业在8月迎来旺季，主要纸种价格全面上涨，带动行业利润增长，龙头纸企表现尤为突出。家居行业受益于地产后周期效应，上半年业绩增长显著，其中一线龙头继续保持强劲增长，二线企业则因低基数和渠道扩张开始发力。

主要观点

造纸行业

• 价格全面上涨：本周瓦楞纸、箱板纸、铜版纸、双胶纸、白卡纸价格全部上升，其中箱板纸涨幅最大，瓦楞纸紧随其后。
• 成本端上涨：国废价格持续上涨，部分达到2300元/吨，外废价格略有下降。国废价格上涨推动行业整体提价，同时利好外废占比高的大型箱板龙头。
• 龙头业绩亮眼：理文、山鹰、玖龙、晨鸣、太阳纸业等龙头企业上半年净利润增速均超市场预期，吨盈利达到历史高位。
• 投资建议：继续推荐箱板龙头及具备持续增长潜力的龙头纸企，如理文、玖龙、山鹰、晨鸣、太阳纸业。

家居行业

• 地产后周期效应明显：上半年家具制造行业实现主营业务收入4414亿，同比增长13.9%；利润总额283亿，同比增长17.5%。
• 一线强者恒强：索菲亚、欧派、尚品宅配等一线定制家居企业上半年业绩增长显著，强者恒强。
• 二线企业加速发展：金牌、志邦、好莱客、皮阿诺等二线企业因低基数和渠道扩张，上半年业绩增长迅速。
• 投资建议：一线龙头应享有20%+的估值溢价，建议关注顾家家居、志邦股份、大亚圣象、曲美家居等优质二线企业。

关键信息

造纸行业关键数据

• 瓦楞纸：本周涨400元至4732元/吨，8月涨825元/吨，逼近5000元/吨。
• 箱板纸：本周涨329元至5423元/吨，8月涨686元/吨，逼近5500元/吨。
• 白卡纸：本周涨82元至6377元/吨。
• 铜版纸：本周涨43元至6779元/吨。
• 双胶纸：本周涨72元至6506元/吨。
• 国废价格：上半年均价1600元/吨，进入下半年涨至2000元/吨+。
• 外废价格：美废11#均价下降约10%。
• 龙头纸企表现：
  • 理文造纸：H1净利润21.9亿港币，吨盈利792港元，预计下半年吨盈利达850港元。
  • 玖龙纸业：预计下半年业绩增长至32亿+，当前PE处于历史低位。
  • 山鹰纸业：H1净利润8.26亿，同比大增451%，吨盈利420元+。
  • 晨鸣纸业：H1净利润17.5亿，预计全年35亿+。
  • 太阳纸业：H1净利润8.75亿，预计全年19亿+。

家居行业关键数据

• 索菲亚：H1营收24.87亿，净利2.94亿，同比增长45%+。
• 欧派家居：H1营收38.75亿，净利4.14亿，同比增长34%+。
• 尚品宅配：H1营收21.45亿，净利6587万，同比增长127%+。
• 顾家家居：H1营收31.11亿，净利3.88亿，同比增长42%+。
• 志邦股份：H1营收8.29亿，净利2.23亿，同比增长39%+。
• 大亚圣象：H1营收2.95亿，净利1.4亿，同比增长8.43%。
• 曲美家居：H1营收8.82亿，净利1.06亿，同比增长29.73%。
• 美克家居：H1营收17.98亿，净利1.52亿，同比增长21%+。

投资建议

• 造纸板块：继续推荐理文、玖龙、山鹰、晨鸣、太阳纸业等龙头纸企，预计下半年业绩将继续超预期。
• 家居板块：推荐一线龙头索菲亚、欧派家居，以及二线优质企业顾家家居、志邦股份、大亚圣象、曲美家居。
• 包装及其他：建议关注裕同科技、劲嘉股份、晨光文具等企业，其在行业景气提升及新产能落地背景下具备增长潜力。

风险提示

• 造纸行业：纸价涨幅低于预期、地产调控超预期。
• 家居行业：地产销售数据承压、新业务发展低于预期。

行业趋势

• 造纸行业：整体景气度持续提升，行业供给端加速出清，成本优势与价格传导能力显著增强。
• 家居行业：受地产后周期影响，行业增长迅速，一线企业强者恒强，二线企业加速扩张。

附：重点公司数据