20170903-东吴证券-轻工制造行业跟踪周报：纸价全线上涨，继续布局中报优质品种_47页_2mb

文档内容总结

核心内容

• 造纸行业：2017年8月，纸价全线上涨，其中箱板纸涨幅最大，瓦楞纸、白卡纸、铜版纸和双胶纸也呈现上涨趋势。成本端废纸价格上涨，特别是国废价格从1600元/吨涨至2000元/吨以上，而外废价格略有下降。环保督查推动行业供给端出清，提升龙头企业的盈利能力和价格传导能力。

• 家居行业：2017年上半年，家具制造行业实现主营业务收入4414亿元，同比增长13.9%；利润总额283亿元，同比增长17.5%。一线定制家居龙头（如索菲亚、欧派、尚品宅配）保持高增长，二线家居企业（如金牌、志邦、好莱客、皮阿诺）因低基数及渠道扩张，上半年业绩增长显著。预计一线龙头具备较强的抗地产风险能力，应享有20%+的估值溢价。

• 包装及其他行业：重点推荐裕同科技、劲嘉股份、晨光文具等企业。裕同科技作为消费电子包装龙头，上半年收入和净利润均同比增长；劲嘉股份受益于烟包行业去库存及三产剥离，表现改善；晨光文具在传统主业和新业务（如科力普）上均有增长。

主要观点

• 造纸行业：行业景气度持续向上，龙头企业的盈利表现亮眼，尤其是箱板纸龙头（如理文、玖龙、山鹰）因成本优势和价格传导能力，下半年业绩有望超预期。建议持续关注造纸板块。

• 家居行业：一线龙头（如索菲亚、欧派）增长稳定，二线企业（如顾家家居、志邦股份）因渠道布局和品类扩张，投资价值凸显。预计未来随着地产销售承压，一线龙头将具备更强的抗风险能力。

• 包装及其他行业：裕同科技、劲嘉股份、晨光文具等企业表现良好，具备持续增长潜力，建议关注其投资机会。

关键信息

1. 纸价上涨情况

• 瓦楞纸：本周涨400元至4732元/吨，8月涨686元/吨，逼近5500元/吨。
• 箱板纸：本周涨329元至5423元/吨，8月涨686元/吨，突破去年底价格高点。
• 白卡纸：本周涨82元至6377元/吨，与箱板纸价格联动。
• 铜版纸：本周涨43元至6779元/吨。
• 双胶纸：本周涨72元至6506元/吨。

2. 造纸企业业绩

• 理文造纸：2017H1净利润21.9亿港币，同比增长53.4%，吨净利792港元。
• 玖龙纸业：2017H1销量600万吨+，吨净利420元，预计下半年销量有望突破700万吨，吨净利达450元以上。
• 晨鸣纸业：上半年净利润17.5亿，受益于铜版纸、白卡纸涨价，预计全年净利润35亿+。
• 太阳纸业：上半年净利润8.75亿，预计全年净利润19亿+，2018年可望进一步增长。

3. 家居企业表现

• 索菲亚：2017H1收入增长45%+，净利润增长34%+，预计全年净利润9.6亿。
• 欧派家居：2017H1营收38.75亿元，同比增长34.69%；净利润4.14亿元，同比增长33.42%。公司积极推进大家居战略，电商收入增长89.4%。
• 尚品宅配：2017H1营收21.45亿元，同比增长30.33%；净利润6587万元，同比增长127.14%。公司加盟店扩张迅速，预计全年净利润增长53.79% -76.44%。
• 顾家家居：2017H1收入增长54.63%，净利润增长42.61%，预计全年净利润8.0亿。
• 志邦股份：2017H1收入增长40%+，净利润增长29%+，预计全年净利润增长35.00%。

4. 包装及其他行业

• 裕同科技：2017H1营收26.6亿，同比增长31.69%；净利润3.1亿，同比增长22.7%。预计全年营收增长30%至72亿，净利润增长28%。
• 劲嘉股份：2017H1营收14.22亿，同比增长9.27%；净利润3.03亿，同比增长18.07%。
• 晨光文具：2017H1营收2.785亿，同比增长27.8%；净利润2890万，同比增长15.36%。

5. 行业趋势与建议

• 造纸板块：继续推荐箱板纸龙头及产业链布局企业，如理文、玖龙、山鹰、晨鸣、太阳。
• 家居板块：推荐一线定制家居龙头（如索菲亚、欧派）及优质二线企业（如顾家家居、志邦股份）。
• 包装及其他板块：关注裕同科技、劲嘉股份、晨光文具等企业。

风险提示

• 造纸行业：纸价涨幅低于预期、环保政策影响。
• 家居行业：地产调控超预期、新业务推进低于预期。
• 包装及其他行业：新品牌推广不及预期、房地产销售不及预期。