20210221-中国银河-轻工行业周报_浆价连涨纸价盘整_1月建材家居景气指数同比高增_维持推荐行业细分龙头_38页_5mb

轻工行业周报总结（2021年2月21日）

核心内容

一、行业热点与市场表现

• 浆价持续上涨：2021年2月15日至2月19日期间，内盘木浆价格连续11周上涨，针叶浆和阔叶浆分别达到6962.5元/吨和5572.73元/吨，逼近7000元大关。外盘浆价维持高位，欧洲港口库存去化明显，短期浆价上涨趋势有望延续。
• 纸价走势：纸价上行趋势渐缓，白卡纸、白板纸、双胶纸等产品价格小幅上涨，但下游库存仍处高位，预计短期纸价维持高位震荡。
• 家居景气指数：1月全国建材家居景气指数（BHI）为84.93，同比上涨6.31点，全国规模以上建材家居卖场销售额达755.5亿元，同比上涨25.45%。该增长主要由低基数效应及春节错位和就地过年政策推动。
• 轻工制造指数：上周（2021.2.15-2021.2.21）CS轻工制造指数上涨2.10%，跑赢上证指数、沪深300和深证成指，年初至今累计上涨10.49%，表现优于市场整体。

二、重点公司动态

1. 造纸板块

• 晨鸣纸业：拟全额赎回22.5亿元优先股，显示公司对现金流信心增强，有利于降低财务费用，提升经营灵活性。
• 山鹰国际：终止非公开发行A股股票计划，被认为是以较低成本完成募投项目，有利于维护股东利益。

2. 家居板块

• 全国建材家居景气指数：1月同比大幅增长，主要受益于低基数效应及春节错位和就地过年政策，预计2月、3月销售额同比增速将创年内高点。

3. 消费轻工板块

• 泡泡玛特：推出“DIMOO THE KITTENS FAMILY”新品预售活动，推动IP“Dimoo”成为业绩增长新引擎。
• 晨光文具：发起“赢樱花锦鲤文具福袋”活动，利用开学季提升学生文具销售，巩固市场地位。

4. 电子烟板块

• VAZO：发布2021年专卖店补贴政策，降低加盟门槛，推动线下门店扩张。
• 菲莫国际：2020年无烟产品营收占比近25%，预计2023年将达40%，2025年达50%，公司正在加速推进“IQOSILUMA”产品布局。

三、核心推荐组合

• 博汇纸业：国内白卡纸行业龙头，受益环保政策与消费升级，看好其规模与利润提升。
• 中顺洁柔：生活用纸行业领军企业，受益于需求增长，看好其向头部企业冲击。
• 欧派家居：定制家具龙头，全屋定制与全渠道布局，看好其市场份额扩张。
• 顾家家居：软体家具领军企业，看好其未来中长期发展。
• 志邦家居：定制家具企业，产品矩阵初具雏形，看好其成长性。
• 金牌厨柜：整体厨柜领军企业，布局智能家居，看好其未来发展。
• 好菜客：整体衣柜企业，通过收购弥补品类缺陷，看好其双轮驱动增长潜力。
• 晨光文具：文具行业龙头，实施“一体两翼”战略，看好其增长。
• 公牛集团：转换器领域霸主，线下渠道渗透至乡镇市场，看好其拓展能力。
• 集友股份：完成烟标业务转型，布局新型烟草均质化薄片技术，看好其成长前景。

四、核心关注组合

• 晨鸣纸业：造纸行业龙头，业绩表现稳健，市盈率21.68倍。
• 太阳纸业：造纸企业，净利润同比小幅下降，但收入增长。
• 中顺洁柔：生活用纸龙头，净利润与收入均实现增长。
• 百亚股份：生活用纸企业，净利润与收入增长显著。
• 山鹰国际：纸包装企业，业绩表现有所波动。
• 博汇纸业：白卡纸龙头，净利润与收入均实现大幅增长。
• 集友股份：新型烟草企业，净利润与收入增长显著。
• 宝钢包装：包装印刷企业，净利润与收入增长。
• 索菲亚：家居企业，业绩表现稳定，市盈率31.33倍。
• 海象新材：家居企业，业绩增长显著。
• 江山欧派：家居企业，净利润与收入增长。
• 梦百合：家居企业，业绩增长显著。
• 志邦家居：定制家具企业，净利润与收入增长。
• 顾家家居：软体家具企业，业绩表现稳健。
• 欧派家居：定制家具企业，净利润与收入增长。
• 公牛集团：转换器企业，业绩增长显著。
• 齐心集团：文娱轻工企业，业绩增长显著。

五、行业估值情况

• 国际轻工制造企业：2020年Q3平均净利润同比增速为-27.15%，市盈率平均为1.62倍，估值中位数为22.44倍。
• 国内轻工制造企业：2020年Q3平均净利润同比增速为39.26%，市盈率平均为36.08倍，估值中位数为30.07倍。

六、风险提示

• 原料价格快速上行的风险。
• 下游需求持续疲软的风险。
• 国外疫情输入的风险。

主要观点

• 木浆价格持续上涨，推动纸价上行，但纸价上涨趋势有所放缓，短期维持高位震荡。
• 家居行业受益于春节错位和就地过年政策，1月景气指数与销售额同比大幅增长，预计2月、3月销售额增速将创年内高点。
• 消费轻工板块中，泡泡玛特和晨光文具通过新品发布和营销活动，提升品牌影响力和市场份额。
• 电子烟行业增长潜力大，VAZO和菲莫国际在市场布局与技术发展上取得进展，预计未来无烟产品占比将不断提升。
• 轻工制造板块整体表现优于市场，核心推荐组合与核心关注组合中，多数公司业绩表现良好，具备增长潜力。

关键信息

• 木浆价格：连续11周上涨，逼近7000元/吨。
• 纸价走势：短期维持高位震荡，受下游库存影响。
• 家居景气指数：1月同比上涨6.31点，受益于低基数与政策影响。
• 轻工制造指数：上周上涨2.10%，年初至今累计上涨10.49%。
• 核心推荐公司：包括博汇纸业、中顺洁柔、欧派家居、顾家家居、志邦家居、金牌厨柜、好菜客、晨光文具、公牛集团、集友股份。
• 核心关注公司：包括晨鸣纸业、太阳纸业、中顺洁柔、百亚股份、山鹰国际、博汇纸业、集友股份、宝钢包装、索菲亚、海象新材、江山欧派、梦百合、志邦家居、顾家家居、欧派家居、公牛集团、齐心集团。
• 风险提示：原料价格快速上涨、下游需求疲软、国外疫情输入。

总结

轻工行业在2021年2月15日至2月21日期间表现良好，受益于浆价上涨与春节错位效应，推动纸价与家居景气指数上行。核心推荐组合与核心关注组合中，多数公司业绩稳健，具备增长潜力。尽管存在原料价格快速上行和下游需求疲软的风险，但行业整体仍维持推荐，尤其是细分龙头企业的表现值得期待。