军工行业2019年度中期策略报告改革加速成长可期_37页_3mb

航天军工行业中期策略报告总结

核心内容

2019年中期策略报告指出，航天军工行业在地缘压力和改革加速背景下，有望迎来底部反转，建议加大配置。报告重点分析了航空、航天、舰船、地面兵装、国防信息化及军民融合等板块的业绩表现与发展趋势，同时提供了具体的投资建议与风险提示。

主要观点

• 军工改革加速：2019年军工改革进入落地实施阶段，混改、股权激励、科研院所改制、资产证券化等将成为投资机会。
• 业绩驱动与改革预期并存：军工材料和高端装备板块表现突出，军工行业整体呈现增长趋势，尤其是在地缘压力和国防投入增加的背景下。
• 军工材料是行业先验指标：军工材料板块2018年营收增长8.5%，净利润增长49.2%；2019Q1营收增长25.3%，净利润增长28.9%，领先主机厂业绩约8~12个月，是军工板块景气度的先验指标。
• 航空装备逐步成熟：新一代20系列机型进入列装期，航空装备板块在均衡生产模式下，业绩持续改善，具备逆周期投资价值。
• 航天装备发展提速：随着航天重大工程推进和火箭军装备建设，航天装备板块有望迎来快速发展期。
• 舰船板块复苏预期增强：2019年船舶板块营收及利润增长显著，重组预期较强，民船制造行业有望逐步复苏。
• 地面兵装板块战略转型：陆军装备建设向数字化、立体化、特种化、无人化方向发展，预计未来订单增长明显。
• 国防信息化前景广阔：军工电子企业是国防信息化产业链上游，未来受益于军用信息化建设加快，业绩有望增长。
• 军民融合加速推进：军工改革和军民融合是国家战略重点，具备长期发展潜力。

关键信息

2019Q1业绩亮点

• 航空板块：整体营收增长33.75%，归母净利润增长97.39%，其中中航沈飞营收增长191.27%，扭亏为盈。
• 航天板块：整体营收增长9.99%，归母净利润增长11.65%，部分企业如航天发展营收和净利润均实现显著增长。
• 舰船板块：整体营收增长12.5%，归母净利润增长15.22%，中国船舶、中国重工、中船防务等企业因债转股带来业绩改善。
• 地面兵装板块：营收同比下降7.9%，但归母净利润增长17.8%，陆军装备更新及对外出口潜力大。
• 军工信息化板块：营收增长2.3%，归母净利润下降33.5%，但部分企业如华测导航、北斗星通等表现较好。

投资建议

• 重点推荐公司：中直股份、火炬电子、航发动力、航新科技、华测导航、四创电子、国睿科技、航天科技等。
• 关注领域：军机产业链、混改、军民融合、军工材料、高精度导航、军工芯片等。
• 建议逻辑：军工行业在改革和装备建设的双重驱动下，具备长期增长潜力，尤其是在地缘压力和国防投入增加的背景下。

风险提示

• 军费增长低于预期
• 改革进度不达预期
• 产品质量与安全生产风险
• 武器装备研制进度不达预期

行业趋势

• 改革加速：军工改革是必然趋势，资产证券化和混改将带来制度红利。
• 装备列装：随着新一代装备不断成熟，军品订单和利润增长有望持续。
• 材料需求上升：军工材料需求旺盛，复材产业链具备投资价值。
• 军民融合深化：军民融合是国家战略，推动高端装备发展。

结构性机会

• 航空装备：均衡生产模式推动业绩改善，新一代机型列装带来订单增长。
• 航天装备：重大工程推进和火箭军装备建设构成业绩催化。
• 舰船制造：民船制造筑底前行，海军装备需求旺盛。
• 地面兵装：陆军战略转型带来装备更新和对外出口空间。
• 军工信息化：国防信息化建设加快，军工电子企业率先受益。
• 新材料应用：新一代武器装备用新材料比例提升，带动军工材料需求增长。

重点推荐公司（部分）

总结

2019年中期，航天军工行业在改革和装备建设的双重驱动下，展现出结构性增长机会。军工材料作为行业先验指标，预示军工行业高增长拐点临近；航空装备逐步成熟，战略空军发展提速；航天装备建设加速，带动业绩增长；舰船板块复苏预期增强，民船制造有望逐步回升；地面兵装板块战略转型，订单增长可期；国防信息化和军民融合加速推进，带来长期投资价值。整体来看，军工行业具备较强的逆周期投资价值，建议加大配置。