军工行业2019年年度策略报告_时不我待_迎接改革成长春风_39页-3mb

报告摘要

航天军工行业2019年年度策略总结

核心内容

2019年军工行业策略报告指出，在中美贸易摩擦加剧和地缘政治压力下，军工改革和装备建设加速推进，行业估值合理，盈利有望进入上升周期，具备逆周期投资价值。军工改革将重点推进混改、科研院所改制、资产证券化、军品定价机制改革、军民融合等方向，为高端制造带来中长期制度红利。报告重点推荐军机产业链、混改、军民融合相关企业。

主要观点

军工行业估值低位，盈利有望回升
军工行业指数已回调至2014年6月低点附近，估值处于历史中枢下方。随着改革落地和订单释放，行业盈利有望进入上升周期。
航空板块增长显著，军机产业链进入财务拐点
2018年前三季度航空板块营收同比增长18.07%，归母净利润增长57.29%。中航沈飞和航发动力业绩表现突出，新型号开始批量生产，技术突破为行业带来增长动力。
航天板块军品订单释放，资产注入预期强
航天板块营收和净利润均有增长，核心军品企业如中国卫星、航天电子等表现良好。航天科研院所改制和资产注入预期成为投资重点。
船舶板块盈利改善，债转股和人民币贬值助力
船舶总装企业受益于债转股和人民币贬值，财务费用大幅下降，利润显著提升。配套企业因海军装备建设加速和国产化政策，也呈现增长趋势。
地面兵装板块增长依赖军品，内蒙一机最受关注
地面兵装板块整体增长有限，但内蒙一机因军品订单饱满，业绩表现突出，成为板块亮点。
国防信息化和卫星导航板块保持增长
高精度应用和军工电子业务在2018年保持高增长，军工电子作为产业链上游，受益于信息化建设加速。
军工改革进入加速期，制度红利释放
军工改革政策逐步落地，混改、资产证券化、定价机制改革等举措将推动军工企业发展。

关键信息

行业评级：航天军工Ⅱ，增持（维持）
重点推荐公司：
- 主战装备：航发动力、中航飞机、内蒙一机、中直股份
- 军民融合：航新科技、高德红外、华测导航、火炬电子
- 国企改革：航天类、电科类等有资产注入预期的个股
投资逻辑：军工行业在地缘压力下加速改革，军机产业链、混改、军民融合等领域具备高增长潜力。军工企业盈利改善，估值处于低位，具备逆周期投资价值。