军工行业2019年年度策略报告：时不我待，迎接改革成长春风-20181122-华泰证券-39页-3mb

航天军工行业2019年年度策略总结

核心内容

2019年，航天军工行业在地缘压力和改革加速的背景下，迎来了投资机会。军工行业估值处于历史低位，业绩整体向好，尤其是航空、航天等板块。军工改革正逐步进入实施阶段，混改、科研院所改制、资产证券化、定价机制改革、军民融合等方向有望释放产业发展红利。

主要观点

• 军工行业逆周期投资价值凸显：军工行业指数已回落至2014年低点附近，估值处于历史中枢下方，随着改革推进和订单释放，盈利有望进入上升周期。
• 军工改革加速：2019年是军工改革加速实施的一年，混改、科研院所改制、资产证券化、定价机制改革、军民融合等政策有望推动行业成长。
• 航空板块增长显著：航空装备实现营收和利润双增长，尤其是中航沈飞、航发动力等企业受益于新型号批量列装和降本增效。
• 航天板块资产注入预期高：航天科技集团和航天科工集团资产证券化率偏低，随着改革推进，旗下优质资产注入上市公司，提升盈利能力。
• 船舶板块企稳回升：受债转股和人民币贬值影响，船舶板块财务费用大幅降低，利润增长显著。
• 地面兵装板块增长稳健：内蒙一机等公司表现突出，未来陆军装备建设加速将带来订单增长。
• 国防信息化和卫星导航板块复苏：军工电子业绩逐季改善，高精度导航等应用保持高速增长。

关键信息

估值与市场表现

• 军工行业指数自2016年以来持续下跌，已重回2014年低点。
• 2018年三季报显示军工行业整体业绩向好，尤其是航空和航天板块。
• 中信军工PE(TTM)为58倍，PB(LF)为2.24倍，处于历史低位。

航空板块

• 航空板块实现营收859.18亿元，同比增长18.07%；归母净利润40.69亿元，同比增长57.29%。
• 航空装备总机厂贡献最大，中航沈飞营收和利润大幅增长。
• 航空装备技术突破，新型号如歼10B、歼20等开始批量列装。

航天板块

• 航天板块营收171.70亿元，同比增长11.35%；归母净利润11.15亿元，同比增长14.15%。
• 航天科技集团和航天科工集团推进资产证券化，多家上市公司实施资产注入。
• 2018年多家航天系公司完成股权激励，增强企业活力。

船舶板块

• 船舶板块营收总体企稳，归母净利润同比增长83.53%。
• 债转股和人民币贬值是利润提升的重要因素。
• 船舶配套企业营收和净利润增长明显。

地面兵装板块

• 地面兵装板块营收221.43亿元，同比增长6.8%；归母净利润9.53亿元，同比增长41.0%。
• 内蒙一机、光电股份等公司表现突出，未来陆军装备建设将带来增长机会。

国防信息化与卫星导航板块

• 国防信息化和卫星导航板块营收248.14亿元，同比增长26.33%；归母净利润15.83亿元，同比增长19.71%。
• 高精度导航应用保持高增速，军工电子企业受益于信息化建设。

投资建议

• 重点配置军工高端制造类上市公司：如航发动力、中航飞机、内蒙一机、中直股份等。
• 关注军民融合和混改机会：航新科技、高德红外、华测导航、火炬电子等。
• 国企改革受益企业：航天类、电科类等有资产注入预期的个股。

风险提示

• 改革进度不达预期
• 武器装备研制进度不达预期

关键推荐股票

结论

军工行业在2019年有望迎来底部反转，改革红利释放将推动行业整体增长。建议加大配置军工高端制造和军民融合相关企业，以把握未来增长机遇。