20161123-华泰证券-机械军工行业年度策略报告：聚焦战略高端装备，挖掘白马龙头_63页_3mb

行业研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦2017年机械军工行业投资策略，重点分析高端装备制造与智能物流行业的投资机会。通过回顾科网泡沫时期科技股与高端装备股的表现差异，指出高端装备企业因掌握核心技术与稳健经营模式而表现出更强的抗风险能力。同时，结合2016年军工行业经营状况，分析其在地缘冲突、改革与成长三大逻辑下的投资前景。

主要观点

• 高端装备制造企业的优势：掌握核心技术与稳健经营模式是高端装备制造企业在科网泡沫破灭后仍能保持增长的关键。
• 军工行业投资逻辑：地缘冲突、改革与成长是影响军工行业投资的三大逻辑，其中改革与成长逻辑在2017年已逐步兑现。
• 2017年投资策略：推荐“高端制造+白马龙头”组合，重点关注航空、航天、高铁等国家战略型高端制造领域，以及智能物流行业中的龙头企业。
• 军工改革进展：军工改革已从试水阶段逐步进入全面实施阶段，重点包括资产证券化、科研院所改制、军民融合等，将提升军工企业效率与盈利能力。

关键信息

一、科网泡沫时期的表现对比

• 科技股：科网泡沫时期，科技股如亚马逊、雅虎等大幅下跌，市盈率从高位回落。
• 高端装备股：波音、洛马、通用动力、艾默生电气等高端装备企业股价逆势上涨，表现出更强的抗风险能力。

二、2016年军工行业经营状况

• 营收与盈利：军工行业整体营收小幅下滑，但盈利显著提升。航天装备行业营收增长最快，达到91.58%；地面兵装行业净利润增长最高，达324.33%。
• 毛利率与净利率：军工行业整体毛利率为18.97%，其中航天装备毛利率最高，达32.94%。净利率整体为-158.16%，但航天装备净利率为12.14%，表现最佳。

三、军工改革进展

• 资产证券化：军工集团正加速资产证券化，如电科集团、航天系、兵器工业集团等，资产证券化比例仍有较大提升空间。
• 科研院所改制：改制加快将有助于军工资产证券化，提升行业效率。
• 军民融合：引入民企参与军工发展，有助于提升装备供给水平与市场空间。

四、重点推荐公司

• 高端制造领域：金卡股份、汉钟精机、音飞储存、诺力股份、永贵电器、鼎汉技术、中金环境、巨星科技。
• 关注公司：中直股份、合众思壮、火炬电子。

五、智能物流行业前景

• 市场潜力：智能物流行业预计2020年市场规模将达到1400亿元。
• 发展趋势：从设备制造到系统集成，再到基于大数据的物流运营服务，最终实现供应链整合。
• 推荐公司：音飞储存；关注诺力股份、山东威达、永利股份。

风险提示

• 宏观经济下行：若宏观经济下行，可能影响行业增长。
• 新产品新技术推广进度低于预期：可能影响企业业绩表现。

战略建议

• 聚焦国家战略型高端制造：如航空制造、高铁、高精度导航、军队信息化雷达、军工新材料等，寻找技术稀缺性高的标的。
• 关注智能物流行业：寻找经营模式稳健、项目经验丰富的龙头企业。

行业趋势

• 地缘冲突持续：中国与周边国家存在领土争端，美国在亚太地区军事介入增加，推动中国加强军事工业建设。
• 军工改革加速：资产证券化、科研院所改制、军民融合等改革措施正逐步实施，提升军工企业效率与盈利能力。
• 高铁“走出去”战略：中国高铁出口加速，海外扩张为行业带来新机遇。

行业数据

• 2016年1Q-3Q军工行业营收与净利润：军工行业整体营收小幅下滑，但净利润显著改善。
• 军工行业毛利率与净利率：航天装备毛利率最高，地面兵装净利率增长最快，船舶制造净利率为负，表现最差。

结论

2017年机械军工行业投资应聚焦高端装备制造与智能物流行业，关注具备核心技术与稳健经营模式的企业。军工改革正加速推进，资产证券化与军民融合将成为行业提升效率与盈利能力的关键。