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报告摘要

中航军工研究：2022年军工行业投资策略总结

核心内容概述

2022年军工行业正处于“十四五”规划的开局阶段，行业整体呈现出“质”与“量”同步提升的趋势。军工行业在需求端和供给端的双重驱动下，进入高质量发展快车道，景气度持续提升，成为资本市场关注的焦点。行业未来10-15年将迎来武器装备建设的收获期和井喷期，军工电子、军工新材料等细分领域增长潜力巨大。

主要观点与关键信息

一、军工行业迎来“十四五”高景气发展

需求侧：在“强国必先强军，军强方能国安”的战略背景下，装备建设与军队现代化建设共同推动武器装备“质”与“量”需求快速提升。
供给侧：军工央企与民参军企业协同推进，形成融合一体的高“质”“量”发展局面，民参军企业因制度门槛降低，迎来历史性发展机遇。
行业前景：军工行业有望迎来成长和价值兼备的黄金时代，景气度持续提升，高景气增长预期不断巩固、兑现并强化。

二、军工行业“量、价、效”三维度变化

量：行业进入新一轮扩产周期，短期产能瓶颈显现，但随着中上游企业密集扩产，将为“十四五”高增速奠定基础。
价：军品价格可能略降、缓降，但整体利润率保持稳定。具备核心技术、议价能力强、成本控制好的企业将长期受益，中上游行业集中度有望逐步提升。
效：军工央企通过考核机制优化、研发总装强化、股权激励等方式提升利润率，民参军企业则因承接产能外溢和国产替代而快速走向规模化、专业化。

三、军工行业未来增速判断

军工行业在基础增速之上，叠加技术升级、国产替代、主机厂产能外溢及军技民用等多重效应，将实现更高增速。

技术升级：信息化、智能化、现代化持续推进，军工电子、军工新材料等细分领域价值量及占比提升。
国产替代：军品具有自主可控属性，解决“短卡控”企业业绩弹性大、增速快。
产能外溢：主机厂推行“小核心、大协作”，民参军企业配套比例提升，市场份额逐步扩大。
军技民用：打破军品天花板，打造军民共进优质企业。

四、军工行业长期发展的“第二曲线”

军贸：作为军工行业第二需求端，军贸活动有望在“十四五”中后期回升，特别是在航空、航天和船舶领域。
民机：中国有望成为全球最具潜力的民用航空市场，重点关注国产化提升空间较大的领域，如C919的交付进度。

五、资本市场对军工行业的支持

一级市场：军工优质资产持续证券化，行业影响力提升。
二级市场：军工企业再融资密集，迅速弥补产能紧缺。
机构持仓：公募基金持续加仓军工行业，军工行业定价权和话语权掌握在国内。

六、2022年军工行情判断

军工行业整体估值尚不泡沫化，市场共识度高，2022年行情将呈现“进二退一”的趋势，波动率降低，成为市场的标配品种。

支撑因素：军工行业业绩快速增长、改革持续推进、资本市场关注度提升。
风险提示：需关注国际局势变化、技术突破速度、政策执行力度等。

关注的细分领域及重点个股

军机等航空装备产业链

重点公司：航发动力、航发科技、航发控制、航亚科技（发动机），航天彩虹、航天电子（无人机），光威复材、中简科技（碳纤维复合材料），抚顺特钢、钢研高纳（高温合金），西部超导、西部材料、宝钛股份（钛合金），铂力特（3D打印），爱乐达、派克新材、航宇科技、华伍股份、利君股份（航空制造）。

航天装备（弹、星、链等）产业链

重点公司：航天电器（连接器），中国卫星（卫星互联网），天奥电子、海格通信、华测导航、振芯科技（北斗），北方导航（导航控制和弹药信息化），康拓红外（星载微系统），盟升电子（卫星导航通信）。

信息化+自主可控

重点公司：紫光国微、复旦微电（军工芯片），大立科技（红外制导），国睿科技、四创电子（雷达），振华科技、火炬电子、鸿远电子、宏达电子（高端电容），智明达（嵌入式计算机），中国长城、中国软件（信创）。

军贸与民机

军贸：2022年有望迎来军贸活动的回升，重点关注航空、航天、船舶领域。
民机：C919首架交付可能推动民机领域投资热情，关注国产化提升空间较大的领域。

行业数据与趋势

2021年军工行业涨幅：全年上涨11.17%，实现年线三连阳，连续三年跑赢上证综指，2019年以来累计上涨123.22%。
合同负债与预收款项：2021年三季度末，核心军工上市公司合同负债与预收款项合计达到824.99亿元，同比2020年增长173.93%，占营收比例由“十三五”时期的13%提升至50%以上。
经营现金流净额：2021年前三季度核心军工上市公司合计经营现金流净额首次扭负为正，显示行业运营质量提升。
采购需求：2021年全军武器装备采购公告数量达66860次，较2020年翻倍，显示出强劲需求。

总结

2022年军工行业正处于“十四五”高质量发展的关键阶段，行业基本面强劲，资本市场关注度持续提升。军工央企和民参军企业协同推进，行业进入扩产周期，未来10-15年将是武器装备建设的收获期。军工电子、军工新材料等细分领域增长迅速，军工行业有望成为长期高增长的新动力。投资策略建议关注航空装备、航天装备、信息化及自主可控等领域，同时关注军贸和民机等“第二曲线”带来的投资机会。

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