国防军工行业2023年中期策略：优选景气赛道，把握投资主线-20230820-德邦证券-67页_3mb

报告摘要

国防军工2023年中期策略总结

核心内容

国防军工行业在2023年中期仍具备高景气，主要得益于国防和军队建设目标明确、军费稳步增长、军工壁垒高、计划性强以及国企改革与军民融合持续推进。此外，军工产业链中的多个细分领域，如军民用飞机、航空发动机、国防信息化、新质新域装备（无人机、水下攻防、激光武器等）均展现出强劲的发展潜力，成为当前投资的重点方向。

主要观点

行业长期趋势向好
- 国防和军队建设的新“三步走”战略明确，目标为2027年实现建军百年目标，2035年实现国防和军队现代化，2050年建成世界一流军队。
- “十四五”期间，军事装备需求旺盛，军费开支结构持续向装备费倾斜，表明国家对军事装备的重视程度不断上升。
- 国防军工行业估值处于历史低位，安全边际较高，具备较好的投资价值。
军工板块业绩稳健，部分细分领域增长显著
- 近五年来，军工板块整体营收稳步增长，净利润增长更快，显示出行业盈利能力的提升。
- 2023年第一季度，航空装备板块营收和净利润均实现增长，而航天装备、军工电子、航海装备和地面兵装板块则出现不同程度的波动或下降。
- 军工企业订单饱满，合同负债与预收账款维持高位，显示未来业绩增长的确定性较强。
军民融合与国企改革持续推进
- 军工国企资产证券化率仍有较大提升空间，如航天科技集团、中电科集团等。
- “小核心，大协作”模式推动产业链协同发展，民营企业在航空零部件制造等领域逐步崛起，为行业带来更多机遇。
投资主线清晰，高景气赛道值得关注
- 军民用飞机：我国军机数量与美军相比仍有较大提升空间，C919等民用飞机项目加速推进，带动产业链发展。
- 航空发动机：技术壁垒高，研发投入大，未来将受益于军机列装和练兵备战带来的维护需求。
- 国防信息化：C4ISR系统建设加速，北斗系统和低轨卫星技术提升信息传输能力，推动数字化战场发展。
- 新质新域装备：包括无人机、水下攻防系统和激光武器等，成为未来战争的重要形态，相关产业链具备广阔前景。
- 制导弹药：随着战争形态的演变，精确化、智能化和协同化成为发展趋势，带来新的需求增长点。

关键信息

1. 国防军工行业特点

长期趋势向好：国家对国防和军队建设的重视程度持续提升，目标明确且具有长期性。
计划性强、壁垒高：军工行业以销定产，军品需经过设计定型才能生产销售，周期长、壁垒高。
国企改革与军民融合：推动资产证券化率提升，促进产业链协同发展，为民营企业提供更多机会。

2. 板块估值与业绩分析

估值安全边际高：国防军工行业PETTM为55.40倍，处于历史低位，具备投资价值。
业绩稳健增长：航空装备板块营收和净利润保持增长，军工电子板块增长尤为显著，而其他板块则出现波动。
订单饱满：2023年第一季度，各大主机厂及分系统供应商合同负债与预收账款仍处于高位，显示未来业绩增长确定性强。

3. 高景气赛道及标的

3.1 军民用飞机

中航沈飞：受益于军机列装与全面练兵备战，营收和利润稳步增长，股权激励计划效果显著。
中航西飞：作为国内主要飞机制造商，2023年营收有望进一步提升，下游需求旺盛，订单交付带动业绩增长。
西部超导：主营高端钛合金和低温超导材料，受益于军机列装、国产替代及维修需求增长，三大业务齐头并进。

3.2 航空发动机

航发动力：国内唯一能研制全谱系军用航空发动机的企业，产品谱系齐全，未来业绩增长确定性强。
航发控制：专注于航空发动机控制系统，技术领先，具备强大的市场竞争力。
航宇科技：航空发动机环形锻件核心供应商，受益于军用航发需求增长及民用市场发展。

3.3 国防信息化

宏达电子：具备较强的电子元器件研发与生产能力，受益于国防信息化建设，产品广泛应用于多个领域。
鸿远电子：以瓷介电容器、滤波器为主营业务，产业布局完善，市场前景广阔。
中航光电：专注于光、电、流体连接技术，布局智能网联业务，拓展海外市场。
航天电器：提供高端连接器及系统集成解决方案，扩产项目进展顺利。
中科星图：数字地球领域龙头企业，具备深厚技术积累，产品广泛应用于多个行业。
臻镭科技：提供射频前端芯片及高速ADC/DAC等产品，受益于国产替代需求。

3.4 新质新域装备

无人机：俄乌冲突中展现强大作战能力，全球军用无人机市场增长迅速，我国无人机产业有望迎来快速发展。
- 中无人机：背靠中航工业，产品性价比高，未来业绩有望进一步提升。
- 航天彩虹：形成无人机与新材料双主业模式，出口量国内领先。
水下攻防系统：建设海洋强国的战略需求推动水下装备发展，光纤水听器等技术已达到国际水平。
- 长盈通：深耕光纤环及特种光纤领域，产品受到客户认可，市场推广顺利。
- 集智股份：掌握全自动平衡机核心技术，产品性价比高，性能接近国外水平。
激光武器：作为定向能武器，具有快速、灵活、精确等优势，未来战争中的重要装备。
- 联创光电：激光系列产品收入增长显著，高温超导感应加热设备技术领先，订单充足。