国防军工中期策略报告_聚焦核心关注改革_中美关系催化板块行情_21页_1mb

国防军工行业中期策略报告总结

核心内容

本报告为2018年6月28日发布的国防军工行业中期策略报告，由国海证券研究所发布，评级为推荐（维持）。报告分析了2018年上半年国防军工板块的市场表现、行业增长态势、改革推进情况以及中美关系对行业的影响，并提出了重点推荐个股及投资策略。

主要观点

1. 行业走势分化显著：

   • 2018年上半年，国防军工板块经历了剧烈波动，从年初下跌17%到随后上涨20%，再进入持续调整。
   • 截至6月22日，板块整体估值降至53倍，处于近三年底部；相对全部A股估值降至3.4倍。
   • 个股表现分化明显，核心军工主机和配套标的、以及自主可控相关企业表现较好，而船舶行业因业绩波动大，表现相对较差。

2. 装备需求释放，行业增长开启：

   • 军改接近尾声，五年装备采购计划进入中后期，军品订单加速释放。
   • 2018年国防预算达11070亿元，同比增长8.1%。
   • 2018年第一季度，国防军工板块营收同比增长7.9%，净利润同比增长62.16%，显示行业进入高景气阶段。

3. 改革推进，军工生态优化：

   • 军工科研院所改制、资产证券化、军品定价机制改革和股权激励等政策持续优化军工行业生态环境。
   • 科研院所改制加速落地，首批剩余40家研究所方案有望年内完成，资产注入预期提升。
   • 军品定价机制改革引入激励机制，提升主机厂利润率空间，预计可从4.8%提升至9.7%。
   • 股权激励推广，有助于统一各方利益，提升公司治理水平和市场信心。

4. 中美关系不确定性增强，军工价值凸显：

   • 美国贸易摩擦和国防战略转变，使军工行业成为高端制造和国防建设的核心支撑。
   • 国防建设投入有望加大，推动军工行业加速发展。
   • 军工企业面临更大的自主可控压力，核心技术突破成为关键。

关键信息

行业数据

• 国防军工指数：年初至6月22日，跌幅达37%。
• 国防预算：2018年达11070亿元，同比增长8.1%。
• 2018Q1营收：494亿元，同比增长7.9%。
• 2018Q1净利润：14.08亿元，同比增长62.16%。

重点推荐个股

投资策略

• 推荐理由：

  • 军改影响逐渐消除，国防建设需求释放。
  • 改革政策持续深化，提升行业盈利能力。
  • 中美关系不确定性增强，军工板块价值凸显。
  • 自主可控和高端制造成为核心发展方向。

• 重点方向：

  1. 核心主战装备总装龙头及配套企业：如中航沈飞、中直股份、中航飞机、内蒙一机、中航机电等。
  2. 军工科研院所改制和资产证券化受益平台：如中航机电、中航电子、国睿科技、四创电子等。
  3. 军民融合型高端制造企业：如航发动力、中国动力等，受益于自主可控和军民融合政策。

风险提示

• 装备需求及订单不及预期；
• 政策和改革推进进度和效果不及预期；
• 资产注入存在不确定性；
• 中美关系发展存在不确定性；
• 推荐标的盈利不及预期。

结论

综上所述，国防军工行业在2018年上半年经历了较大的波动，但整体估值处于历史低位，行业增长趋势明显。改革持续推进，为行业带来新的发展动力。中美关系不确定性增强，进一步提升了军工板块的战略价值。在政策支持和市场需求释放的双重驱动下，军工行业有望迎来新一轮增长周期，具备较强投资价值。